□ 晚報(bào)記者   王   珂

本報(bào)訊   信心的崩潰、恐慌的蔓延，導(dǎo)致A股跌勢難改，滬綜指再創(chuàng)低點(diǎn)。沒有人知道底部究竟在哪里？中原證券駐馬店?duì)I業(yè)部證券分析師李大偉認(rèn)為，越是恐慌的時(shí)候，越是需要理性的思維。

首先，看看最近一次調(diào)整最低點(diǎn)，即2005年6月6日的最低點(diǎn)998點(diǎn)。單純從市盈率的估值水平比較，經(jīng)過測算，如果此次調(diào)整要調(diào)至998點(diǎn)時(shí)的估值狀態(tài)，滬綜指則繼續(xù)跌到1944.63點(diǎn)，跟2304.89點(diǎn)相比，還有360.26點(diǎn)的跌幅。但同時(shí)需要注意的是，A股的靜態(tài)估值水平約在19倍，相對(duì)于近十年歷史的平均估值水平折價(jià)超過40%，說明處于歷史估值區(qū)間下端。

從國際范圍比較，目前A股16倍左右動(dòng)態(tài)市盈率，與道瓊斯指數(shù)（14.31倍）、日經(jīng)指數(shù)（16.67倍）已基本接軌。由于所處環(huán)境相同以及香港和內(nèi)地資本流動(dòng)的密切性，內(nèi)地在港上市公司是最好的國際估值比較參照系。

盡管2006年該溢價(jià)率曾出現(xiàn)過負(fù)值，但目前股票結(jié)構(gòu)已發(fā)生很大變化，要想到達(dá)零溢價(jià)或者負(fù)溢價(jià)有一定困難。從這點(diǎn)講，A股估值水平和外圍市場已較為貼近。特別是超過十余只的個(gè)股出現(xiàn)股價(jià)倒掛現(xiàn)象，結(jié)構(gòu)性低估格局已出現(xiàn)，但總體上不具備足夠的安全邊際。假設(shè)港股保持目前位置不變，則A股下降到H股的估值水平，估計(jì)滬綜指還要跌14%左右，至1970點(diǎn)附近。

總而言之，A股已初步具備投資價(jià)值，如果宏觀經(jīng)濟(jì)和股市兩方面的政策都有較大行動(dòng)，相信較大級(jí)別的反彈年內(nèi)可以看到。但市場要實(shí)現(xiàn)像2005年見底后出現(xiàn)的一波大牛市行情，則需要時(shí)間，以及內(nèi)地和全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)。