大媽炒杠桿 多數(shù)蒙查查    

    分級基金小眾品種變主流 相對普通基金設(shè)計更復(fù)雜風(fēng)險更大

    自橫掃黃金市場、進軍P2P之后，中國大媽們又在乘著杠桿基金追趕股市的風(fēng)口。有券商研究數(shù)據(jù)顯示，近期最火的行業(yè)分級B的持有人基本以個人投資者為主。而來自渠道的信息顯示，與機構(gòu)關(guān)注低位增持分級A不同，個人投資者對分級B類杠桿份額的投資尤為熱衷。

    不過，認(rèn)不清B類份額、不了解溢價、不懂合并贖回……風(fēng)吹得太急，大媽們對分級基金依然蒙查查。但與普通基金不同，分級基金的設(shè)計更為復(fù)雜，尤其是B類杠桿份額屬高風(fēng)險品種。

    這邊廂，A股風(fēng)一會吹豬一會吹象，那邊廂，杠桿基金跟隨市場忽漲停忽跌停，投資者一定要對其有所了解再參與。而目前，有多只分級基金離觸發(fā)上折不遠(yuǎn)，投資者需密切關(guān)注上折過程帶來的風(fēng)險和機會。

    案例：

    上折被“偷”一成市值

    昨日A股震蕩走低，但牛市下，板塊輪動，杠桿基金總有一些站在風(fēng)口。昨日，軍工B強勢漲停，國防B也大漲逾7%。而隨著市場熱點輪動，有多只分級基金目前離觸發(fā)向上折算不遠(yuǎn)（見表）。不少投資者都以為從分級基金向上折算中只會得益，殊不知，在折算后市值會平白遭遇損失。

    目前，市場上向上折算頻率最高的當(dāng)屬大熱杠桿基金品種證券B。在8個交易日內(nèi)，證券B連續(xù)兩次觸發(fā)向上折算閥值（1.50元），成為史上第1只連續(xù)兩次向上折算的分級基金。其最近一次向上折算是以12月8日為基準(zhǔn)日，12月9日證券B停牌一天，12月10日證券B復(fù)牌交易。此次折算后，證券B凈值超過證券A凈值的部分，被折算成場內(nèi)申萬證券份額，同時申萬證券、證券A、證券B三者的凈值相等。

    “這是挖坑給跳嗎？”一位投資者在相關(guān)論壇中抱怨稱。有投資者向記者展示的交易信息顯示，其原來持有242100股證券B，12月8日收盤時的價格2.405元，總市值2.405×242100=582250.5元。

    折算后，其持倉變成242100股證券B和271328股申萬證券。

    12月10日證券B復(fù)牌，其前收盤價調(diào)整為9日證券B的參考凈值即0.998元，折算后的市值0.998×242100=241615.8元。申萬證券的市值按9日凈值約1.022元估算，約為277297.216元。也就是，折算后，總市值只有518913.016元，相比折算前總市值直接縮水了約11%。

    上折損失溢價

    是否“下車”看市場預(yù)期

    “上折的杠桿基金在折算前一般都是溢價，折算時是按基金凈值計算的，所以折算后會出現(xiàn)凈值損失。”一位長期關(guān)注分級基金的研究人士稱。

    “上折會損失溢價，而且還要停牌，簡直是生死未卜的游戲，最好在上折前逃離。”有投資者表示，杠桿基金上折若要恢復(fù)到原有市值，要耗時2、3天（停牌1、2天，恢復(fù)市值1、2個漲停），自己一般不參與上折。

    上述研究人士指出，上折是否要參與還是要看對相關(guān)指數(shù)和杠桿基金走勢的判斷。如果不參與上折，可能也有上折后，連續(xù)漲停，沒機會再“上車”的可能。“證券B第一次上折時，有的投資者落袋為安，但其后2個板幾乎沒有回補的機會。”

    據(jù)分析，分級基金不定期上折，是為了解決分級基金杠桿份額在逐步上漲過程中損失價格杠桿的設(shè)計。上折完成后，A、B級的份額通常會再次重回1:1的配比，這意味著B的杠桿將再度恢復(fù)至最大，即2倍的水平。此外，由于溢價消失，如果市場后市預(yù)期樂觀，一般也會有一個重新恢復(fù)溢價的過程。

    據(jù)國信證券研究，從上折前后的表現(xiàn)來看，分級基金的整體溢價率會降低。

    投資提醒

    個人投資者或是主力

    高風(fēng)險品種莫忘風(fēng)險

    二級市場火爆已調(diào)動起市場各方的亢奮情緒，此波行情中，分級基金仍望不斷出彩。分級基金所釋放的財富效應(yīng)讓其從一個小眾的投資品種成為市場各方關(guān)注的主流品種。

    那么分級基金火成這樣，到底誰在炒？從最火的行業(yè)指數(shù)基金來看，大媽或是主力。海通證券的一份研究顯示，從今年半年報的6只行業(yè)分級B來看，機構(gòu)投資者占比16.7%，個人投資者占比83.3%，其中4只產(chǎn)品的機構(gòu)持有比例不到5%。機構(gòu)投資者持有占比最高的國泰國證醫(yī)藥衛(wèi)生B，機構(gòu)持有比例也不到30%。

    一位基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司旗下的分級基金公眾賬號上，近期咨詢分級基金基礎(chǔ)知識的用戶暴增，每天都要接收1000~2000個投資者問題，除了個人投資者外，還有金融從業(yè)者以及機構(gòu)投資者。但兩類投資者的偏好明顯不同。個人投資者傾向于B類份額以及分級基金溢價套利，機構(gòu)客戶則同時參與溢價套利和低位增持A類份額。

    不過，行情倏然而至，投資者蜂擁而上，但不少投資者對分級基金其實還都疏于了解。一些投資者甚至無法分辨上市交易的份額是穩(wěn)健的優(yōu)先份額還是帶杠桿的B類份額。“有投資者稱，別向我推薦銀華銳進，我要帶B的，不要銀華銳進這類優(yōu)先份額。”有券商分析師無奈稱。

    一基金公司量化投資部副總監(jiān)指出，部分投資者在做分級基金溢價套利時，直接買溢價率最高的基金，全然不顧流動性風(fēng)險。

    專業(yè)人士提醒投資者，與普通基金相比，分級基金復(fù)雜的多，而分級B類高杠桿高風(fēng)險性質(zhì)又決定了其漲停與跌停都很常見，投資者參與其中風(fēng)險不小，一定要對其有一定了解再參與。

    相關(guān)報道

    分級基金再擴容

    鵬華傳媒分級下周一上市

    分級基金的賺錢效應(yīng)使新上市的品種受到極高關(guān)注。記者了解到，國內(nèi)首只傳媒主題的分級基金——鵬華中證傳媒分級將于12月22日上市，場內(nèi)投資者再迎杠桿投資新利器。研究機構(gòu)指出，傳媒行業(yè)整體的投資價值目前仍被市場低估，行業(yè)行情的復(fù)蘇轉(zhuǎn)暖已是確定性事件。

    上市后鵬華傳媒A份額、鵬華傳媒B份額的基金份額配比保持1∶1的比例不變，其中B份額的初始杠桿為2倍，A份額的約定收益率為“一年定期存款+3%”。

    機構(gòu)指出，從長遠(yuǎn)來看，國家出臺的文化傳媒產(chǎn)業(yè)扶持政策接踵而至，傳媒企業(yè)的業(yè)績高成長、并購活躍和政策支持，將是傳媒行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力。（記者 吳倩）