當(dāng)古城香業(yè)啟動(dòng)新三板掛牌程序時(shí)，公司董秘王坤可能沒有料到，新三板會(huì)一年內(nèi)成長(zhǎng)得如此之快。“完成股改之后，公司于今年7月初掛牌新三板，并成為首批43只做市股票之一。”王坤表示。

　　古城香業(yè)只是新三板今年新增的逾千家企業(yè)之一，目前新三板掛牌企業(yè)數(shù)量突破1500家，較去年底的355家已翻了兩番。伴隨著市場(chǎng)規(guī)模的急劇擴(kuò)大和融資額度的大幅增加，新的交易方式和融資工具不斷登場(chǎng)，市場(chǎng)發(fā)展也面臨著新的挑戰(zhàn)。

　　融資功能初顯

　　在今年初首批全國(guó)266家企業(yè)集體掛牌后，新三板受理、審核企業(yè)掛牌申請(qǐng)工作開始進(jìn)入常態(tài)化，并在地域和行業(yè)上實(shí)現(xiàn)深度覆蓋。截至12月22日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已達(dá)1521家，一個(gè)初具規(guī)模的新興交易市場(chǎng)赫然呈現(xiàn)。

　　“新三板對(duì)掛牌準(zhǔn)入不設(shè)財(cái)務(wù)門檻和股權(quán)分散度指標(biāo)，堅(jiān)定守住公司準(zhǔn)入5個(gè)方面的底線標(biāo)準(zhǔn)。”新三板副總經(jīng)理隋強(qiáng)表示。

　　在發(fā)行融資端，新三板對(duì)掛牌企業(yè)的融資方式、融資規(guī)模、融資價(jià)格均不干涉，由市場(chǎng)主體自主協(xié)商。截至12月12日，掛牌公司完成280次股票發(fā)行，融資金額119.67億元，是2013年全年股票融資金額的11.6倍。

　　據(jù)了解，除普通股融資外，新三板還將提供優(yōu)先股、公司債等多元融資工具，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的直接融資渠道。

　　間接融資方面，新三板今年新增合作商業(yè)銀行15家，合作銀行總量達(dá)到22家。目前掛牌公司累計(jì)完成股權(quán)質(zhì)押貸款120筆，貸款總額12.22億元，平均質(zhì)押率為67.35%。

　　截至今年三季度末，11家合作銀行共向500余家掛牌公司提供貸款118億元。據(jù)了解，企業(yè)掛牌一年后債務(wù)融資成本平均為7.2%，較掛牌當(dāng)年下降13.1個(gè)百分點(diǎn)，新三板綜合金融服務(wù)平臺(tái)功能初顯。

　　交易制度翻新

　　完善交易功能提供適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性，是對(duì)證券交易場(chǎng)所的基本要求。此前，由于新三板僅提供掛牌公司股票的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性不足。今年8月，新三板在我國(guó)證券市場(chǎng)首次引入做市制度，市場(chǎng)交投活躍度明顯提升。

　　截至12月12日，今年新三板市場(chǎng)股票成交累計(jì)達(dá)110.65億元，是去年全年的12.60倍。從成交頻率來看，今年1月至7月，市場(chǎng)整體股票成交筆數(shù)合計(jì)3415筆，而做市業(yè)務(wù)上線的8月，市場(chǎng)整體成交筆數(shù)達(dá)到9821筆。在9月至11月的59個(gè)交易日里，平均每個(gè)轉(zhuǎn)讓日成交筆數(shù)約788筆，新三板流動(dòng)性明顯改觀。

　　目前，新三板能為掛牌企業(yè)提供做市、協(xié)議及競(jìng)價(jià)3種轉(zhuǎn)讓方式。“做市商具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，可以給公司提供相對(duì)專業(yè)和公允的估值和報(bào)價(jià)服務(wù)，為公司未來引入外部投資者、申請(qǐng)銀行貸款、進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資等提供重要的定價(jià)參考。”王坤表示，這為未來公司融資、并購(gòu)等創(chuàng)造了更為便利的條件。

　　與此同時(shí)，新三板正研究探索PE、VC、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等非券商機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)的可能性。雖然競(jìng)價(jià)交易的推出仍待時(shí)日，但目前新三板在抓緊完成競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)的開發(fā)建設(shè)，明確競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的實(shí)施條件。

　　正研究市場(chǎng)分層

　　隨著市場(chǎng)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，掛牌公司在各方面已形成較大的差別，單一的市場(chǎng)層次不能滿足市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的需要。隋強(qiáng)表示，目前新三板正積極研究和制定掛牌公司市場(chǎng)分層的具體方案，待方案成熟后，將向全市場(chǎng)征求意見。

　　“從美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)上看，它由場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展而來，做市商與分層是其兩大基礎(chǔ)性制度特色。這為新三板發(fā)展提供了可資借鑒的經(jīng)驗(yàn)。”申銀萬(wàn)國(guó)分析師李筱璇告訴記者。

　　值得一提的是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，正積極研究在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立專門層次，支持符合一定條件但尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。這意味著未來企業(yè)從新三板轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的通道將會(huì)被打開，場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的聯(lián)系將會(huì)更加緊密。

　　此外，由于中小微企業(yè)具有業(yè)績(jī)波動(dòng)大、風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)，新三板當(dāng)前執(zhí)行了嚴(yán)格自然人投資者的準(zhǔn)入條件，個(gè)人投資者參與門檻上是“500萬(wàn)元證券類資產(chǎn)”。王坤認(rèn)為，這一規(guī)定雖然較好地控制了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有效防范風(fēng)險(xiǎn)外溢，但相比于交易所市場(chǎng)，新三板這一門檻顯得偏高，制約了市場(chǎng)流動(dòng)性的進(jìn)一步提升。

　　據(jù)隋強(qiáng)介紹，新三板將結(jié)合市場(chǎng)的功能定位、服務(wù)模式及監(jiān)管體系進(jìn)行深入研究。這意味著，未來新三板個(gè)人投資者參與的門檻有望適當(dāng)降低。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 何川)