投資需要有章可循，但絕非簡(jiǎn)單的按圖索驥，而是要發(fā)現(xiàn)表面現(xiàn)象背后的邏輯和信息。隨著2014年公募基金四季報(bào)的披露完畢，作為A股最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，公募基金2014年四季度的一舉一動(dòng)也全景呈現(xiàn)給投資者。我們?cè)撊绾谓庾x收官之季呢？始于去年四季度的牛市，如今又該賦予哪些新的定義？本期，北京商報(bào)基金周刊與您一同按圖索驥，求擴(kuò)散。

　　賺錢了 強(qiáng)弱分化格局沒(méi)變

　　受益去年四季度股市大幅上漲，各類基金單季盈利近3000億元，去年全年基金總體盈利5200億元，創(chuàng)2010年以來(lái)的最高。

　　值得注意的是，公募基金強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱的現(xiàn)象愈演愈烈，公募基金的盈利能力越來(lái)越往大型基金公司集中。

　　在過(guò)去的四季度，85家基金公司中有83家旗下基金整體盈利，其中有7家基金公司盈利超100億元，有效資產(chǎn)規(guī)模最大的華夏基金當(dāng)季盈利332億元，在基金公司中位居第一，嘉實(shí)、易方達(dá)、博時(shí)、南方、華安基金和華泰柏瑞基金等基金公司同樣躋身前十。從2014年全年來(lái)看，共有17家基金公司旗下基金盈利超過(guò)100億元大關(guān)，其中華夏基金旗下各類基金去年全年合計(jì)盈利506億元，不僅排在首位，更是切掉整個(gè)公募蛋糕的近1/10。

　　由于股票基金強(qiáng)勢(shì)，各大基金公司旗下基金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總和與基金公司資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)了較為明顯的不一致。最為明顯的就是規(guī)模第一的天弘基金，排名未進(jìn)前十。令人意外的是，華泰柏瑞和申萬(wàn)菱信這兩家規(guī)模中型的基金在去年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總額分別排在90家基金公司第七和第八位，兩家公司資產(chǎn)規(guī)模排名分別在第21位和第26位。

　　在牛市行情中，同樣有基金公司旗下產(chǎn)品利潤(rùn)之和為負(fù)，整體為虧損，代表就是東吳基金和摩根士丹利華鑫。

　　丟人了 兩成股基還在賠錢

　　有人歡喜有人愁。牛市雖然不折不扣地來(lái)了，2014年四季報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在去年四季度中偏股型基金平均收益超過(guò)11%，部分指數(shù)型產(chǎn)品收益更是超過(guò)了50%。然而，多數(shù)投資者在四季度這波行情中喜上眉梢的時(shí)候，也有不少基民投資者卻因?yàn)樗刨嚨幕鸾?jīng)理踏錯(cuò)節(jié)奏而品嘗到了滿倉(cāng)踏空的苦楚。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，可比的405只普通股票型基金去年四季度平均收益率為11.36%，同期大盤上漲36.84%，跑輸大盤25.48個(gè)百分點(diǎn)，而其中72只基金在四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)收負(fù)，占比17.78%。405只股基中，農(nóng)銀匯理策略精選業(yè)績(jī)表現(xiàn)墊底，去年四季度回報(bào)率為-16.13%。持有該基金的投資者也成為四季度中滿倉(cāng)踏空最有感觸的體驗(yàn)者。此外，在四季度中，長(zhǎng)信內(nèi)需增長(zhǎng)、鵬華價(jià)值精選和景順長(zhǎng)城中小板創(chuàng)業(yè)板等基金表現(xiàn)同樣不佳。值得注意的是，前三季度領(lǐng)跑的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金四季度跌幅超過(guò)了6%。

　　另?yè)?jù)北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在業(yè)績(jī)較差的后十名基金中，有6只基金的基金經(jīng)理在季報(bào)中提及去年四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因。盡管用詞不盡相同，但都提到了沒(méi)有及時(shí)參與大盤股行情的原因。而中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金并沒(méi)有對(duì)錯(cuò)失大盤股行情而懊悔，在四季報(bào)中繼續(xù)堅(jiān)定看好成長(zhǎng)股。

　　值得注意的是，在四季度負(fù)收益的基金經(jīng)理中，鮮有在四季報(bào)中對(duì)于錯(cuò)失大盤股行情對(duì)投資者表達(dá)歉意。

　　變局了 新老大貨基顯疲態(tài)

　　以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起，改寫(xiě)了近16年來(lái)公募基金股基占比最大的市場(chǎng)格局。2014年一季度，單季73%的規(guī)模增速讓貨幣基金成為基金品類新一哥。截至2014年四季度末，除QDII基金外，四季度其他類型基金規(guī)模都有所增長(zhǎng)。其中，貨幣基金以21916.43億元的規(guī)模坐穩(wěn)了老大的位子。

　　不過(guò)，隨著股市的走強(qiáng)以及自身收益吸引人的減弱，“寶寶類”基金已不再受追捧。2014年四季度貨幣基金份額增長(zhǎng)幅度為17.41%，大于三季度的6.55%和二季度的9.6%。盡管依然是開(kāi)放型基金中的最高增幅，但仍遠(yuǎn)遜于一季度。而股票型基金規(guī)模增幅則達(dá)到了20.61%，增速位居開(kāi)放式基金首位。

　　從去年2月開(kāi)始，貨幣基金結(jié)束持續(xù)約半年的高收益，7日年化收益率紛紛下行。這種趨勢(shì)雖然在年底有所改觀，但貨幣基金四季度整體210億元的盈利狀況顯然被股基落了“好幾條街”。于是，我們看到，曾連續(xù)數(shù)個(gè)季度憑借其巨大規(guī)模成為賺錢最多的基金天弘增利寶，以57.87億元的凈利潤(rùn)排在單只基金賺錢榜第十位。

　　嘉實(shí)滬深300ETF以123.55億元的單季實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)成為當(dāng)季單只基金“賺錢王”。

　　雖然基金公司會(huì)持續(xù)加大以貨幣基金為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，但在一鳴驚人后，市場(chǎng)環(huán)境的變化以及監(jiān)管的不確定性，都讓貨幣基金的發(fā)展進(jìn)入了亢奮后的盤整期。

　　加倉(cāng)了 股基“彈藥”不多了

　　四年來(lái)最亮麗成績(jī)單取得的背后，是公募基金去年四季度中的加倉(cāng)大躍進(jìn)。

　　2014年四季報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在四季度行情中，不少基金股票倉(cāng)位超過(guò)90%，幾近頂配。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，有將近250只基金四季度末的股票倉(cāng)位在90%以上；倉(cāng)位在80%-90%之間的基金有208只；而倉(cāng)位控制在60%以下的僅有61只。一些基金四季度單季的股票增倉(cāng)幅度超過(guò)20%。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，去年末股票型開(kāi)放式基金(可比)的平均股票倉(cāng)位達(dá)到88.8%的歷史高位。雖然堅(jiān)信行情只是從“快牛”轉(zhuǎn)“慢牛”，但事實(shí)上，基金手中的“彈藥”已經(jīng)不多了。而此時(shí)一旦風(fēng)格轉(zhuǎn)換或者遭遇贖回，基金凈值將受到不小的影響，還有可能引發(fā)多米諾骨牌的“踩踏”事故。來(lái)自眾祿的一周倉(cāng)位統(tǒng)計(jì)顯示，雖然上周股指整體跌幅不大，但上周一的深跌已經(jīng)讓股基基金經(jīng)理們膽戰(zhàn)心驚，該類基金的倉(cāng)位已經(jīng)大幅下降至85.7%，降幅近3個(gè)百分點(diǎn)。

　　季報(bào)顯示，金融股成為基金四季度配置比例提升最大的板塊。據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，去年三季度末，基金持有的金融業(yè)市值占凈值比僅為3.7%，但至去年四季度末，基金持有的金融業(yè)市值占凈值比卻急速提升至14.86%。若按市值計(jì)算，去年四季度基金調(diào)倉(cāng)至金融業(yè)的資金高達(dá)近1400億元。

　　當(dāng)心了 贖回大潮暗流洶涌

　　盡管股基賺得近五年來(lái)最好收益，但對(duì)于很多基金經(jīng)理而言，卻不得不擔(dān)心基金凈值一漲，基民就跑了。

　　就在牛市最轟轟烈烈的去年四季度，股票基金依舊不得不整體面臨著凈贖回的事實(shí)。根據(jù)iFinD的數(shù)據(jù)，2014年股票型基金合計(jì)凈贖回為1908億份。而這還是在下半年基金發(fā)行提速的背景下。統(tǒng)計(jì)顯示，去年單季度躋身同類基金業(yè)績(jī)前1/3陣營(yíng)的股基共有305只，其中曾在季內(nèi)遭遇凈贖回的股基有235只，占比為77.05%。

　　“買了六七年的基金，好不容易今年凈值回到當(dāng)年成本價(jià)，趕緊出。”一位北京投資者如是對(duì)北京商報(bào)記者表示。盡管整體一片歡聲笑語(yǔ)，但一些基金公司最擔(dān)心的牛市來(lái)臨之后反而會(huì)遭遇到大規(guī)模贖回的情況已經(jīng)出現(xiàn)。對(duì)于依然留守在公募的優(yōu)秀基金經(jīng)理而言，如果連最為看重的投資者都不能繼續(xù)信任，無(wú)疑是很直接的打擊。

　　當(dāng)然，也有例外。2013年以及2014年前三季度占據(jù)股票型基金頭把交椅的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金，盡管去年四季度表現(xiàn)不佳，但該基金依舊為凈申購(gòu)。如果一季度該基金表現(xiàn)依然差強(qiáng)人意，投資人是否還會(huì)繼續(xù)堅(jiān)守，等待答案的，不僅僅是仁澤松一個(gè)人。

　　北京商報(bào)記者 宋婭