Wind數(shù)據(jù)顯示，過去一周，上證基金指數(shù)上漲6.04%，深證基金指數(shù)上漲5.06%。受益國內(nèi)股市反彈，股基進(jìn)取份額凈值走高，93只股基分級(jí)B份額基金平均凈值上漲12.99%，其中招商中證煤炭B凈值上漲31.24%，漲幅居首；債市企穩(wěn)，49只債基分級(jí)B份額基金平均凈值上漲2.39%，其中招商可轉(zhuǎn)債B凈值上漲25.09%，漲幅居首。而在分級(jí)基金業(yè)績大幅領(lǐng)先的同時(shí)，分級(jí)基金產(chǎn)品規(guī)模快速增長，發(fā)行量也持續(xù)走高。

　　分級(jí)基金業(yè)績大幅領(lǐng)先

　　受上周市場行情以及大量新發(fā)行上市分級(jí)影響，分級(jí)基金市場規(guī)模增幅較大，來自國信證券數(shù)據(jù)顯示，AB場內(nèi)份額共計(jì)增加325萬份，截至6月5日股票型分級(jí)基金共3369億元，增加528億元。分級(jí)產(chǎn)品的業(yè)績也一路領(lǐng)先，富國創(chuàng)業(yè)板B、鵬華中證傳媒B等產(chǎn)品今年以來的收益均超過300%。

　　長城證券統(tǒng)計(jì)顯示，過去一周永續(xù)指數(shù)型B份額周平均漲幅超過上證指數(shù)。73只B份額平均漲幅為9.59%，其中，跟蹤大盤風(fēng)格指數(shù)的B份額漲幅較大。從成交量來看，B份額周合計(jì)成交額為1312.14億元。其中，大盤風(fēng)格B份額成交額較大。B份額的溢價(jià)率比前周下降了-6.05%，平均溢價(jià)率為10.05%。跟蹤大盤風(fēng)格指數(shù)的B份額平均溢價(jià)率較高。B份額的凈值杠桿平均為1.70倍，比前周下降了-0.09倍；價(jià)格杠桿平均為1.56倍，與前周持平。而71只永續(xù)指數(shù)型A份額平均漲幅為0.55%，跟蹤中小盤風(fēng)格指數(shù)的A份額漲幅較大。從成交量來看，A份額周合計(jì)成交額為273.73億元，比前周上漲18.98億元。大盤風(fēng)格A份額成交額較大。A份額的平均隱含收益率比前周下降了-0.0803%，平均隱含收益率為6.3705%。跟蹤中小盤風(fēng)格指數(shù)的A份額平均隱含收益率較高。

　　定期折算中7月1日工銀瑞信深證100A份額將進(jìn)行定期折算。不定期折算中，截至6月5日，18只B份額的母基金凈值距離上折閥值小于15%。其中，華商中證500B為-10.97%；申萬菱信中小板B為-5.19%；鵬華中證800地產(chǎn)B為2.88%；國金通用滬深300B為3.20%；鵬華資源B為3.79%；鵬華中證傳媒B為4.75%；華安滬深300B為5.54%；華安滬深300B為5.54%；交銀國證新能源B為7.37%；富國中證新能源汽車B為8.15%；國泰深證TMT50B為8.23%；浙商進(jìn)取為10.80%；富國中證軍工B為11.36%；新華中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)B為11.69%；招商滬深300高貝塔B為12.44%；鵬華中證國防B為12.87%；建信央視財(cái)經(jīng)50B為14.76%；信誠中證800金融B為14.94%。若其跟蹤指數(shù)持續(xù)上漲，將引發(fā)上述基金向上觸點(diǎn)折算。折算后其杠桿率將上升，回到初始杠桿率2倍。

　　上周鵬華中證高鐵產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)、鵬華中證新能源指數(shù)分級(jí)、招商中證白酒指數(shù)分級(jí)、招商國證生物醫(yī)藥指數(shù)分級(jí)以及國金通用上證50指數(shù)分級(jí)5只分級(jí)基金子份額上市交易，對(duì)應(yīng)分級(jí)B份額場內(nèi)規(guī)模分別為1.18億元、0.80億元、0.45億元、1.06億元和1.02億元，分級(jí)A份額場內(nèi)規(guī)模分別為0.92億元、0.61億元、0.37億元、0.82億元和0.86億元。

　　分級(jí)基金持續(xù)擴(kuò)容成新寵

　　在滬綜指沖破5000點(diǎn)大關(guān)的過程中，分級(jí)基金也迎來了上市熱潮。國元證券報(bào)告顯示，截至5月末，分級(jí)基金的整體規(guī)模已經(jīng)達(dá)到 3112億元，其中股票型分級(jí)規(guī)模2795億元，較2014年年末增長了147.83%。今年以來新成立的股票指數(shù)分級(jí)基金達(dá)31只，而自2009年首只指數(shù)型分級(jí)基金誕生至2014年末成立的指數(shù)型分級(jí)產(chǎn)品總共只有55只。此外，證監(jiān)會(huì)公開信息顯示，還有多達(dá)幾十只分級(jí)基金正在排隊(duì)待批。

　　國元證券馮迪昉認(rèn)為，分級(jí)基金之所以成新寵，主要源于牛市氛圍下，股指大幅拉升，使得分級(jí)基金在大多數(shù)時(shí)候呈現(xiàn)整體溢價(jià)狀態(tài)，從而吸引了套利資金的涌入和新產(chǎn)品加速上市。

　　年初至5月30日，股票型分級(jí)基金累計(jì)上折達(dá)38次。而伴隨創(chuàng)業(yè)板的大幅飆升和3月份就有10只分級(jí)基金觸發(fā)上折，僅3月24日一天便有4只實(shí)施上折。4月份再度有9只基金觸發(fā)上折。隨著分級(jí)基金數(shù)量的逐步增加，跟蹤相同指數(shù)或相近指數(shù)的分級(jí)基金也在逐步增多。

　　對(duì)于B類份額的投資者來說，在選擇分級(jí)基金時(shí)，首先要考察其標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)，因標(biāo)的指數(shù)變化直接決定母基金和B類份額的凈值波動(dòng)；其次要關(guān)注產(chǎn)品的流動(dòng)性，通常來說，分級(jí)基金規(guī)模越大，流動(dòng)性也就越好，也可通過對(duì)比同類產(chǎn)品的日成交量來判別產(chǎn)品的流動(dòng)性。價(jià)格杠桿和整體折溢價(jià)率也是重要的考慮因素。價(jià)格杠桿即B份額價(jià)格對(duì)于母基金凈值表現(xiàn)的變化倍數(shù)，可以反映分級(jí)基金 B份額的價(jià)格漲跌幅與母基金凈值漲跌幅的關(guān)系；整體溢價(jià)率會(huì)影響套利行為的發(fā)生。如果產(chǎn)品的整體溢價(jià)率很高，便會(huì)吸引大量資金套利進(jìn)入。資金先在場外申購母基金份額，然后在二級(jí)市場上拆分成A和B份額再賣掉，這樣分級(jí)B就會(huì)有較大拋壓。對(duì)于A類份額投資者來說，可關(guān)注隱含收益率較高或母基金整體折價(jià)率較高的A類份額。

　　關(guān)注國企改革分級(jí)套利機(jī)會(huì)

　　市場雖然波動(dòng)較大，但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為上升勢頭不減，滬指突破5000點(diǎn)，有進(jìn)一步點(diǎn)燃市場情緒的可能。短期有震蕩調(diào)整的預(yù)期，但從市場風(fēng)格的分化來看，主板權(quán)重指數(shù)迎來上漲機(jī)會(huì)，建議投資者關(guān)注權(quán)重藍(lán)籌板塊的機(jī)會(huì)，回避創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，防止變盤風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于未來的投資機(jī)會(huì)，申萬策略認(rèn)為，短期內(nèi)國企改革板塊可能密集催化，頂層設(shè)計(jì)方案近期有望落地，國企改革或成為Alpha邏輯下的下一個(gè)風(fēng)口。除此之外，未來3個(gè)月將是“互聯(lián)網(wǎng)+”相關(guān)規(guī)劃密集落地的時(shí)間窗口，加之戰(zhàn)略新興板的推出預(yù)期，Alpha投資邏輯仍有進(jìn)一步演繹的空間。結(jié)合以上市場大勢研判和行業(yè)配置，相對(duì)推薦國企ETF、廣發(fā)全指信息ETF，但需注意折溢價(jià)合理性。

　　分級(jí)A方面，從隱含收益率角度看永續(xù)型分級(jí)A的投資價(jià)值，中航軍A最具吸引力，其隱含收益率為7.17%。而從追求杠桿的角度看分級(jí)B的投資價(jià)值，綜合考慮價(jià)格杠桿與標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)率，且不納入有向下折算風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，那么參與證券B級(jí)將有最高的波動(dòng)性，看好市場的激進(jìn)型投資者可參與。

　　從基本面角度看分級(jí)B的投資價(jià)值，目前申萬策略認(rèn)為，Alpha行情的大方向不變，“互聯(lián)網(wǎng)+”是“平行世界里的恒星”。另外，成交活躍的分級(jí)產(chǎn)品中，國企改革溢價(jià)7.52%，一帶一路溢價(jià)2.76%，銀行指基溢價(jià)2.57%，投資者可關(guān)注其中蘊(yùn)含的溢價(jià)套利機(jī)會(huì)，但也需關(guān)注其溢價(jià)率的持續(xù)性、A端流動(dòng)性以及期間母基金凈值波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。