外匯儲(chǔ)備“縮水”無(wú)須大驚小怪 適度“消腫”不是壞事

　　近日，國(guó)家外匯管理局公布了2015年一季度國(guó)際收支情況。數(shù)據(jù)顯示，一季度，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)減少795億美元。專(zhuān)家解讀，我國(guó)外匯儲(chǔ)備減少一方面源于外匯資產(chǎn)的“走出去”，另一方面也是我國(guó)持續(xù)推行“意愿結(jié)匯”、“藏匯于民”改革所帶來(lái)的結(jié)果。專(zhuān)家表示，外匯儲(chǔ)備余額的波動(dòng)是任何一個(gè)國(guó)家都會(huì)面臨的現(xiàn)象，只要沒(méi)有超出預(yù)期，便不必過(guò)分關(guān)注。

　　近期外儲(chǔ)不斷下降

　　曾幾何時(shí)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備“節(jié)節(jié)高升”早已讓人們習(xí)以為常；而如今，這種“刻板印象”正隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的深入而發(fā)生著變化。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了十余年的持續(xù)增加之后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額自2014年三季度起開(kāi)始出現(xiàn)減少，并且減幅不斷增加。截至今年一季度末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額則由上一年底的3.84萬(wàn)億美元略降至3.73萬(wàn)億美元。

　　中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲認(rèn)為，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額的下降與美元升值和國(guó)家外匯管制的不斷放松有關(guān)，加之市場(chǎng)的投資和投機(jī)相對(duì)比較高。人們?cè)谧分饍r(jià)格的過(guò)程當(dāng)中，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備有所減少。與此同時(shí)，中國(guó)推出的投資策略和戰(zhàn)略日益走向海外，也會(huì)有助于消耗一定的外匯儲(chǔ)備。

　　適度“消腫”不是壞事

　　盡管從某種意義上講，外匯儲(chǔ)備是國(guó)家實(shí)力的一種象征，但這是否就意味著外匯儲(chǔ)備越多越好呢？在美國(guó)耶魯大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教授陳志武看來(lái)，一旦外儲(chǔ)太多、尤其成為巨量之后，其代價(jià)就會(huì)超過(guò)好處，而目前中國(guó)已經(jīng)過(guò)了外匯儲(chǔ)備越多越好的經(jīng)濟(jì)周期。

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副教授孫東升在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，外匯儲(chǔ)備的量究竟多少才合適已經(jīng)被多次討論。他說(shuō)，在國(guó)際貿(mào)易中，技術(shù)含量高的參與者在決定支付貨幣時(shí)話語(yǔ)權(quán)也就強(qiáng)，而中國(guó)過(guò)去產(chǎn)業(yè)層次較低、內(nèi)需不旺盛且貿(mào)易順差巨大，我們?yōu)榱吮ＷC匯率穩(wěn)定才迫不得已儲(chǔ)備外幣。

　　“目前，我們的外匯儲(chǔ)備以美元為主，且大多用于購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，其實(shí)，等于借錢(qián)給他們。最近美元反彈還好一些，像之前美元的下跌就無(wú)疑會(huì)影響我們儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資收益。”孫東升分析。

　　事實(shí)上，讓外儲(chǔ)適度“消腫”也一直是監(jiān)管層努力的方向。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川早前曾表示，中國(guó)未來(lái)要將更多的資源分配轉(zhuǎn)向民間，外匯將更多地“藏匯于民”。他解釋?zhuān)^“藏匯于民”并不是老百姓把外匯藏到自己手里，而是有機(jī)會(huì)自行決定運(yùn)用外匯，包括投資外匯。

　　投資多元增減有波動(dòng)

　　值得指出的是，在當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體外儲(chǔ)普遍下降的背景下，中國(guó)外儲(chǔ)的下降其實(shí)并無(wú)特別之處。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度末時(shí)新興市場(chǎng)國(guó)家的外儲(chǔ)總共約7.5萬(wàn)億美元，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的余額則是3.73萬(wàn)億美元，占整個(gè)新興市場(chǎng)的一半左右，而中國(guó)外儲(chǔ)的下降幅度亦剛好是整個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的一半。

　　“同其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一樣，外匯儲(chǔ)備的波動(dòng)也很正常。通常只要外匯儲(chǔ)備不在短時(shí)間內(nèi)急劇下降從而沖擊本幣幣值的話，便不會(huì)引起人們過(guò)多的關(guān)注。”孫東升說(shuō)，以出國(guó)留學(xué)者為例，當(dāng)本幣過(guò)度貶值引起其留學(xué)成本顯著提高時(shí)，他們才會(huì)更關(guān)心外匯儲(chǔ)備是不是有什么變化。

　　市場(chǎng)人士進(jìn)一步指出，近期外匯儲(chǔ)備縮小的幅度并未超出正常預(yù)期，且中國(guó)外匯儲(chǔ)備的基數(shù)依然巨大，這保證了中國(guó)仍具有非常強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，中國(guó)政府早已明確并不追求外匯儲(chǔ)備越多越好，而是更多關(guān)心儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值與多元、優(yōu)化配置。因此，未來(lái)中國(guó)外儲(chǔ)余額的雙向波動(dòng)也會(huì)日趨明顯。

　　對(duì)于今年“下半場(chǎng)”外匯儲(chǔ)備的發(fā)展趨勢(shì)，譚雅玲預(yù)計(jì)西方的市場(chǎng)變化會(huì)比較大，對(duì)中國(guó)的投資熱情可能讓更多資金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，從而也會(huì)促進(jìn)外匯市場(chǎng)的增量繼續(xù)擴(kuò)大。不過(guò)，在增長(zhǎng)幅度上可能不會(huì)像過(guò)去幾年那么大，其減緩速度則與政策面有著非常重要的關(guān)聯(lián)。