原標(biāo)題：?；鶕Q帥業(yè)績(jī)分化踏準(zhǔn)節(jié)奏成關(guān)鍵因素

　　業(yè)內(nèi)人士指出，首先應(yīng)關(guān)注基金公司投研團(tuán)隊(duì)的整體實(shí)力，如果基金經(jīng)理離任時(shí)，投研團(tuán)隊(duì)有較多實(shí)力突出的基金經(jīng)理，而不是只靠明星基金經(jīng)理的個(gè)人英雄主義，則更有可能實(shí)現(xiàn)基金經(jīng)理離任后的平穩(wěn)過(guò)渡。除此之外，基金公司投資運(yùn)作風(fēng)格以及究竟是集體決策還是純粹的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制，也是影響基金經(jīng)理變更后能否實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡的一個(gè)重要因素。

　　自去年起，伴隨著轟轟烈烈的牛市行情，曾經(jīng)叱咤于公募界的明星基金經(jīng)理們陸續(xù)“奔私”，從齊東超到王茹遠(yuǎn)，從陳揚(yáng)帆到王鵬輝，無(wú)一不在任期內(nèi)創(chuàng)造了顯著的超額收益。然而對(duì)基金持有人而言，最為關(guān)注的莫過(guò)于“換帥”之后，明星基金經(jīng)理的優(yōu)秀業(yè)績(jī)能否得以延續(xù)。

　　在今年上半年如火如荼的單邊牛市中，“換帥”對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響或許還不明顯，而在三季度的劇烈震蕩中，無(wú)論是倉(cāng)位調(diào)整、行業(yè)配置，還是個(gè)股選擇，都對(duì)基金經(jīng)理的投資管理能力提出了嚴(yán)峻考驗(yàn)，令其業(yè)績(jī)表現(xiàn)產(chǎn)生了明顯分化。

　　錯(cuò)判行情導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑

　　在記者統(tǒng)計(jì)的10只基金中，有5只在基金經(jīng)理離任后業(yè)績(jī)發(fā)生不同程度的下滑。以曾經(jīng)由“基金一姐”王茹遠(yuǎn)執(zhí)掌的寶盈核心優(yōu)勢(shì)為例，自王茹遠(yuǎn)2012年6月30日開(kāi)始掌舵以來(lái)，寶盈核心優(yōu)勢(shì)由一只規(guī)模不足1億元的“小危”基金迅速成長(zhǎng)為規(guī)模逾33億元的明星產(chǎn)品，單位凈值也由最初的0.67元直線(xiàn)躥升至她離任時(shí)的1.18元。王茹遠(yuǎn)離任后，寶盈核心優(yōu)勢(shì)A的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)顯著下滑，截至11月3日，該基金今年以來(lái)凈值僅上漲4.79%，位于同類(lèi)基金下游。

　　根據(jù)寶盈核心優(yōu)勢(shì)過(guò)去四個(gè)季度的季報(bào)數(shù)據(jù)，新任基金經(jīng)理張小仁在去年四季度準(zhǔn)確判斷了市場(chǎng)風(fēng)格的劇烈轉(zhuǎn)變，及時(shí)調(diào)整結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)加倉(cāng)了金融板塊，令基金最終以80.06%的凈值漲幅蟬聯(lián)2014年混合型基金冠軍。然而，進(jìn)入2015年以來(lái)，一季度以計(jì)算機(jī)、傳媒、通信為代表的“互聯(lián)網(wǎng)+”風(fēng)起云涌，但基金仍然維持去年四季度的配置，導(dǎo)致整體收益受到傳統(tǒng)藍(lán)籌股的拖累；到了5月，他在高位大幅加配成長(zhǎng)股，令基金凈值在接下來(lái)的劇烈調(diào)整中遭受重創(chuàng)；7月份受大量救市資金入市影響，張小仁逐步增加倉(cāng)位，但在8月中下旬市場(chǎng)的又一次快速下探中鎩羽而歸。接連幾次的行情錯(cuò)判，導(dǎo)致寶盈核心優(yōu)勢(shì)今年以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

　　再看另外幾只換帥后業(yè)績(jī)“變臉”的基金，廣發(fā)聚瑞上半年對(duì)傳媒、計(jì)算機(jī)、有色、非銀行、地產(chǎn)等板塊均有所布局，但配置過(guò)于均衡，錯(cuò)失了波瀾壯闊的成長(zhǎng)股行情；興全綠色投資在上半年進(jìn)行了較為保守的行業(yè)配置，顯得防御有余，進(jìn)攻不足；景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)和景順長(zhǎng)城內(nèi)需貳號(hào)上半年超配金融、地產(chǎn)板塊，同樣踏空創(chuàng)業(yè)板。截至11月3日，這幾只基金今年以來(lái)凈值分別上漲19.06%、18.06%、1.55%和0.36%。

　　新老交替不改牛基成色

　　不過(guò)，凡事沒(méi)有絕對(duì)，也有部分基金在更換了基金經(jīng)理之后，依然能夠延續(xù)往日的輝煌。統(tǒng)計(jì)顯示，匯添富民營(yíng)活力的齊東超、興全輕資產(chǎn)的陳揚(yáng)帆、銀河主題策略的成勝、嘉實(shí)研究精選的張弢，以及國(guó)泰金牛創(chuàng)新的范迪釗離任后，這些基金業(yè)績(jī)有的保持穩(wěn)定，有的甚至更上一層樓。拿匯添富民營(yíng)活力來(lái)說(shuō)，2010年5月5日至2014年4月7日，在齊東超擔(dān)任基金經(jīng)理期間，基金取得了60.75%的漲幅，跑贏(yíng)下跌7.43%的同類(lèi)基金近70個(gè)百分點(diǎn)。齊東超離任后，在朱曉亮的管理下，基金依然保持驕人的業(yè)績(jī)，今年以來(lái)凈值上漲88.32%，位居575只同類(lèi)基金第9位。

　　從雙方的優(yōu)勢(shì)來(lái)看，齊東超擅長(zhǎng)成長(zhǎng)股的投資，同時(shí)運(yùn)用成長(zhǎng)與價(jià)值兩個(gè)維度去判斷；朱曉亮則醉心于消費(fèi)股，并同時(shí)運(yùn)用逆向投資和正向投資兩種方法。從近四個(gè)月的基金季報(bào)來(lái)看，朱曉亮在去年年報(bào)中即明確看好互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的滲透，并在今年的大部分時(shí)間內(nèi)重倉(cāng)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，準(zhǔn)確捕捉到“互聯(lián)網(wǎng)+”這一上半年的投資風(fēng)口。

　　再以興全輕資產(chǎn)為例，陳揚(yáng)帆在2012年4月5日至2015年1月4日期間擔(dān)任基金經(jīng)理，期內(nèi)取得了92.2%的任職回報(bào)。陳揚(yáng)帆離任后，興全輕資產(chǎn)繼續(xù)高歌猛進(jìn)，今年以來(lái)、近6個(gè)月和近3個(gè)月分別上漲71.48%、9.5%和8.87%，始終位于同類(lèi)基金前四分之一陣營(yíng)。

　　針對(duì)明星基金經(jīng)理離任后，基金業(yè)績(jī)會(huì)否發(fā)生變臉，業(yè)內(nèi)人士指出，首先應(yīng)關(guān)注基金公司投研團(tuán)隊(duì)的整體實(shí)力，如果基金經(jīng)理離任時(shí)，投研團(tuán)隊(duì)有較多實(shí)力突出的基金經(jīng)理，而不是只靠明星基金經(jīng)理的個(gè)人英雄主義，則更有可能實(shí)現(xiàn)基金經(jīng)理離任后的平穩(wěn)過(guò)渡。除了基金公司投研團(tuán)隊(duì)整體實(shí)力之外，基金公司投資運(yùn)作風(fēng)格，以及究竟是集體決策還是純粹的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制，也是影響基金經(jīng)理變更后能否實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡的一個(gè)重要因素。