東北證券：

　　市場運行仍將處于上漲無力、無量階段，年內(nèi)最后一周可能會是最近三年來表現(xiàn)最平淡乏力的一周。操作上，可布局但需緩慢、漸進，宜圍繞“心安”主線。

　　中信證券：

　　本周央行很有可能通過降準來平穩(wěn)度過年末的流動性風險點，同時在供給側(cè)改革推進過程中需要積極的財政政策予以配合。政策暖風將有效提升市場風險偏好，支持市場維持震蕩上行走勢。

　　國海證券：

　　1月份利好政策的出臺頻率和密度可能會大幅下降，對股市的助力因此將減弱。而1月8日后減持禁令的解除將給市場帶來不確定性，建議短期以控制風險為主。

　　華泰證券：

　　11月底至12月底是震蕩消化潛在風險的一個月，股指區(qū)間震蕩，同時風格向大盤藍籌傾斜。預期歲末年初，新機會將漸行漸近，2016年1月份市場看漲。

　　渤海證券：

　　本周是2015年的最后一個交易周，考慮到年末因素，市場活躍度可能會出現(xiàn)回落。在配置方向上建議關注高送轉(zhuǎn)及摘帽行情，此外可關注農(nóng)業(yè)板塊和無人駕駛概念。

　　湘財證券：

　　上周動量組合跑輸基準指數(shù)，反轉(zhuǎn)組合跑贏基準指數(shù)，預計本周市場仍將整理鞏固，上證指數(shù)波動區(qū)間為3580-3680點。

　　萬事皆備 暖情依舊 積極操作

　　國金證券

　　近期降準等寬松政策預期有所抬升，流動性充裕環(huán)境將持續(xù)。今年11月中國外匯儲備單月下降872億美元，創(chuàng)8月以來最大降幅。同時11月央行口徑人民幣外匯占款下降至25.56萬億元人民幣，環(huán)比減少3158.02億元。由此市場預期央行可能會采取包括降準、公開市場操作、SLO在內(nèi)的多種方式進行積極對沖，以確保國內(nèi)流動性充裕和貨幣市場利率的穩(wěn)定?？傮w而言，我國貨幣寬松大環(huán)境并未因美聯(lián)儲加息而發(fā)生變化。

　　年內(nèi)最后一批新股申購結(jié)束，周一迎來打新資金回流高峰，接下來市場將面臨新股發(fā)行真空期。年內(nèi)新股對A股市場的沖擊終告段落，最后8只新股申購結(jié)束，周一迎來打新資金回流高峰，單日解凍資金約為1.03萬億。關于后續(xù)新股發(fā)行的節(jié)奏，鑒于證監(jiān)會尚未披露新股發(fā)行規(guī)則修訂的正式文件，新規(guī)下的新股發(fā)行預計要等到明年春節(jié)之后，這也就意味著接下來一段時間內(nèi)新股發(fā)行可能進入真空期。

　　注冊制在加快推進，但對市場短期影響有限。12月27日股票發(fā)行注冊制授權決定獲全國人大常委會審議通過，明年3月1日施行。目前來看，注冊制實施還需經(jīng)過三步走程序：1）國務院對具體事項作出相關制度安排，出臺相應的文件；2）證監(jiān)會根據(jù)國務院的制度安排制定《股票公開發(fā)行注冊管理辦法》等相關部門規(guī)章和規(guī)范性文件；3）向社會公開征求意見后宣布啟動實施注冊制。

　　至于具體何時宣布注冊制啟動實施依賴于市場大環(huán)境，我們傾向于最早也要在明年二季度中后期。關于注冊制的改革方案中是否會對限售股、待減持股等有新的規(guī)定，有待進一步觀察。

　　無需過度夸大明年1月7日的減持禁令到期對市場的沖擊，預計監(jiān)管部門近期將出臺相關政策避免非理性沖擊。2015年7月在市場大幅調(diào)整背景下，證監(jiān)會于7月8日出臺“大股東減持禁令”限制大股東及董監(jiān)高的減持行為：從公告之日起6個月內(nèi)，大股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。隨著6個月之期即將到來，預計監(jiān)管部門近期將出臺相關政策避免非理性沖擊，我們認為無需過度夸大減持禁令到期對市場的沖擊。

　　回顧歷史上減持的量與市場漲跌，其方向上沒有絕對的正相關性。減持對市場的影響是逐步承壓過程，存在資金面供需的拐點，但不一定發(fā)生在明年1月份。

　　隨著年報披露的臨近,“高預增”和“高送轉(zhuǎn)”關注度逐步升溫。上交所公布了滬市公司2015年年報披露時間表，安信信托將率先（明年1月18日）發(fā)布年報。每年年底至來年春，高增長、高送轉(zhuǎn)品種都是市場最閃亮的明星之一。年報預披露時間表公布等于吹響了年報行情的序曲，一些成長性較好以及業(yè)績穩(wěn)定增長的個股將得到市場認可，建議關注高預增與高送轉(zhuǎn)等板塊。

　　投資建議：提高倉位，積極操作。站在目前時點，考慮到當前貨幣政策依舊寬松、降準預期猶存、新股發(fā)行將迎來真空期等因素，對年內(nèi)行情依舊持偏樂觀的觀點——萬事皆備，暖情依舊。

　　行業(yè)配置方面，建議以1月行情的視角來提前布局，具體行業(yè)推薦券商（創(chuàng)投）、傳媒（IP變現(xiàn)、電競）、電子（國產(chǎn)芯片化）；主題方面，建議重點關注接下來的三大事件，其一為年報披露時間表的公布，其二為國家科技進步獎，其三為2016年消費電子展（CES）。與之對應的投資機會分別是高預增與高送轉(zhuǎn)、量子通信、虛擬現(xiàn)實以及無人駕駛概念等。

　　不必寄希望于“春季躁動” 配置偏防御

　　廣發(fā)證券

　　上周市場的中觀變化相對比較積極：1、30個城市地產(chǎn)周度銷售增速繼續(xù)小幅下滑，乘用車周度銷售加速；2、11月工業(yè)利潤降幅略有收窄；3、國內(nèi)工業(yè)品價格除水泥外基本都小幅上漲，而海外大宗品價格也基本上漲；4、融資融券余額結(jié)束連續(xù)三周下跌，大股東連續(xù)第23周凈增持。

　　近期與不少機構投資者進行了交流，普遍感受是不好賺錢、不想減倉。“不好賺錢”的原因在于11月中旬以來市場幾乎一直呈震蕩橫盤態(tài)勢，且風格和熱點均在快速輪動，對習慣于右側(cè)投資的機構投資者來說有點無所適從；而“不想減倉”的原因除了年底排名壓力外就是大家對即將到來的“春季躁動”充滿了期待——大家普遍認為每年一季度市場肯定都會有一波行情，即“春季躁動”。背后的促發(fā)因素在于年初信貸釋放帶來的流動性寬松、經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺失帶來大家對基本面的樂觀預期，以及保險等機構投資者的“習慣性加倉”。

　　就此問題，我們的看法是：

　　1、如果就一季度整個時間窗口來看，并沒有上漲概率大的明顯規(guī)律。2000年以來上證綜指在一季度上漲的概率為62.5%，小盤股在一季度上漲的概率為75%。但很多年份一季度雖然是上漲的，但是漲幅其實并不大。如果統(tǒng)計一季度漲幅在10%以上的概率，則上證綜指和小盤股指數(shù)分別只有43.8%和37.5%，這樣的概率從指導投資操作角度來看并沒有實際意義。

　　2、每年一季度期間基本上會出現(xiàn)一波小盤股或主題投資持續(xù)5-10周的“主升浪”，大盤股機會相對較少?？紤]到有時候大盤上漲并不是貫穿整個季度的，因此我們又進一步統(tǒng)計了每年一季度是否存在一波15%以上的“主升浪”。結(jié)果顯示，上證綜指在每年一季度出現(xiàn)15%以上主升浪的概率也很低，只有37.5%；但是小盤股在每年一季度出現(xiàn)15%以上主升浪的概率則達到了62.5%，尤其是2009年以來幾乎每年都能夠在一季度出現(xiàn)一波15%以上的主升浪（2013年除外），且持續(xù)時間在5-10周。

　　3、小盤股的“春季躁動”呈熱點散亂、輪動較快特征，操作起來也并不容易。而最近兩個月的市場也有非常類似的特征，我們擔心這本來就是對明年“春季躁動”的透支。如果觀察2010年以來每次小盤股“主升浪”中表現(xiàn)最好的主題，我們會發(fā)現(xiàn)基本不重樣，只有石墨烯、稀土永磁、在線教育這三個主題曾經(jīng)在連續(xù)兩年的“春季躁動”中漲幅靠前，而其他主題幾乎都是曇花一現(xiàn)。我們認為，因為大家在“春季躁動”中的操作本身就是“求新求快”，這對穩(wěn)健風格的投資者來說賺錢難度其實很大?；仡欁罱鼉蓚€月的市場特征，可以看到一些老主題基本都是橫盤，但是虛擬現(xiàn)實、保險舉牌等新主題橫行，和“春季躁動”的特征非常類似，我們擔心這反而會透支明年的“春季躁動”。

　　4、我們11月中旬以來對市場轉(zhuǎn)向謹慎的原因在于，“調(diào)結(jié)構”和“保增長”出現(xiàn)矛盾，投資者風險偏好面臨下降趨勢。我們認為未來市場回升的信號應該來自于改革和轉(zhuǎn)型看到新的進展，而不必把希望寄托于“春季躁動”。雖然最近“錢多”、“資產(chǎn)荒”的觀點流行，但股市要上漲除了流動性支持外還應配合風險偏好的提升，而我們擔心目前投資者的風險偏好處于不斷下降過程之中。近期一個明顯的例證就是債券利率水平不斷創(chuàng)出新低，且長端利率下行幅度明顯大于短端，而股市基本上是縮量橫盤。這可能意味著，雖然錢還是很多，但是卻流向了長期國債這種“避險資產(chǎn)”，而不是股票這樣的“風險資產(chǎn)”。

　　綜合來看，維持對市場的謹慎觀點，并認為只有讓投資者看到監(jiān)管層推進“供給側(cè)改革”的魄力（比如加快落后產(chǎn)能淘汰、加速資源向新興產(chǎn)業(yè)傾斜等），才能重新提升A股市場的風險偏好，而不必將希望寄托于“春季躁動”。在行業(yè)配置上，建議關注偏防御屬性的行業(yè)，如銀行、醫(yī)藥、環(huán)保等。

　　海通證券

　　守望春風

　　年初解禁不足慮，守望春風。（1）對年初解禁潮無需過慮，減持不改市場趨勢。全國人大常委會審議通過股票發(fā)行注冊制改革授權決定，市場短期對此已有預期，關鍵看未來的發(fā)行數(shù)量。投資者眼下的擔憂是1月8日“減持禁令”到期，但同樣無需過慮。根據(jù)解禁金額和減持比例估算規(guī)模小于1400億，而從歷史看減持并不改變市場趨勢。（2）11月下旬市場震蕩蓄勢源于市場環(huán)境變化使得風險偏好下降，目前這些利空因素都已經(jīng)靴子落地，后市風險偏好有望重新回升。此外，回顧過去年初市場上漲概率大，核心原因是年初基本面數(shù)據(jù)相對空窗、資金面寬松、政策亮點多，市場風險偏好高，目前均具備。

　　風格暫時難以切換，持有成長。（1）春季風格切換存在兩大誤區(qū)，即險資愛藍籌和錢多利好大盤股。誤區(qū)一：險資天生愛藍籌。2014年四季度金融藍籌最瘋狂時險資主板持倉占比一度提升至95%，但進入2015年后隨著中小創(chuàng)快速上漲，險資主板持倉迅速回落，2015年上半年險資新增資金的配置主要集中在中小創(chuàng)；誤區(qū)二：增量資金入場更有利于大盤藍籌。一種直觀感受是大盤藍籌盤子大，錢多才能推動股價上漲，但從交易額看，2013年至今創(chuàng)業(yè)板成交已明顯大于上證50。2015年上半年增量資金加速入市時，創(chuàng)業(yè)板成交額相比上證50明顯放大，股價表現(xiàn)更優(yōu)，可見錢多錢少同樣跟風格關系不大。（2）2012年12月、2014年11月兩次切換都是暴風驟雨式，一來需要刮大風，二來呈階段性，當下沒有大風，切換時機尚不成熟。

　　國泰君安

　　“春季大切換”漸入佳境

　　中國經(jīng)濟邊際改善跡象正得到驗證。“春季大切換”邏輯下，周期類行業(yè)與藍籌股的核心驅(qū)動力來自于市場對于中國經(jīng)濟基本面韌性的再認識，并以此形成A股進一步向上動能。近期數(shù)據(jù)顯示，11月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資超預期回升，反映微刺激見效，工業(yè)利潤低位改善；11月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降1.4%，降幅較前值收窄3.2個百分點，改善較為明顯；1-11月份主營業(yè)務收入利潤率為5.57%，較1-10月上升0.12個百分點，盈利能力略有改善。我們認為，在財政政策擴張、供給側(cè)改革、貨幣政策維持寬松條件下，新的超預期因素繼續(xù)醞釀。

　　本輪增量資金入市更注重中長期布局。對增量資金的入市討論更應注重實質(zhì)，把握每一輪增量資金的行為特征。2014年末開啟利率下行周期，低估值藍籌在大類資產(chǎn)配置切換的驅(qū)動下受到增量資金追捧；2015年初牛市中增量資金入場更加受到風險偏好快速上升的驅(qū)動，對成長股的配置增加成為必然；本輪險資入場與2014年底更加類似，實質(zhì)是通過提升權益配置比例來應對利率長期下行周期與資產(chǎn)回報率的要求，進而帶動產(chǎn)業(yè)資本戰(zhàn)略布局優(yōu)質(zhì)上市公司。與上一輪不同的是，在2016年杠桿資金與風險偏好難以重復“瘋狂”條件下，高股息、低估值、高ROE、穩(wěn)定現(xiàn)金流，富有隱蔽資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)藍籌成為主流增量資金的選擇。我們認為險資入場引發(fā)市場對于藍籌股價值再發(fā)現(xiàn)后，將看到來自銀行理財的增量資金接棒發(fā)酵“春季大切換”。

　　光大證券

　　權衡中的迷惘

　　上周中央經(jīng)濟工作會議召開后，市場反應相對較為平靜。需求端和供給側(cè)的權衡帶來的不確定性，影響了投資者風險偏好：一是考慮到社會因素，供給側(cè)去產(chǎn)能或短期難見成效；二是保增長壓力下需求端雖有投資發(fā)力需要，但規(guī)模不可過度夸大；三是注冊制雖對中小創(chuàng)估值造成抑制，但發(fā)行節(jié)奏控制下或沖擊有限。多方權衡下造成了當前市場的迷惘狀態(tài)，既難以形成單向趨勢，又難有持續(xù)性熱點。

　　我們認為，市場對預期的不確定狀態(tài)需要有明確的信號來打破，或是產(chǎn)能出清加速，或是投資力度加碼，或是新股發(fā)行加速。在這一狀態(tài)被打破之前我們對市場看法略偏謹慎，行業(yè)配置方面推薦大金融等高股息品種和家電、汽車、食品飲料等行業(yè)。主題方面建議關注人腦工程、智能駕駛、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等。

　　明年或再現(xiàn)2010年行情？明年的A股市場或類似2010年，全年缺乏趨勢性機會，但也沒有重大的系統(tǒng)性風險。節(jié)奏上也可能會與2010年類似，在“跨年”行情結(jié)束后進入觀望期。這種判斷主要基于兩方面的考慮：一是市場預期依然很高，特別是創(chuàng)業(yè)板和題材股的高估值；二是市場資金面可能會出現(xiàn)緊平衡，看不到大規(guī)模新增資金，同時又面臨擴容壓力。這意味著明年需要適當降低收益率目標，趨勢上多注重左側(cè)，交易上縮短操作周期，選股上重新重價。

　　興業(yè)證券

　　不懼震蕩

　　珍惜進行中的跨年行情

　　積極做多的窗口期至少可以延續(xù)到明年春節(jié)。（1）美聯(lián)儲首次加息靴子落地，新興市場貨幣和股市反彈的歷史規(guī)律仍然有效。（2）各項改革有序推進，市場較高的風險偏好仍將維持。（3）目前處于數(shù)據(jù)真空期，且年初投資者風險偏好高。

　　行情的演繹并非持續(xù)逼空，而是拾級而上。引發(fā)市場震蕩因素包括：（1）歲末年初資金做賬回表壓力。（2）年末排名考核前后，以公募基金為代表的機構投資者調(diào)整持倉結(jié)構引發(fā)波動。（3）重要股東股災期間增持的股票普遍已有較大浮盈，重獲“減持”自由后會有兌現(xiàn)沖動，但預計管理層仍會通過窗口指導等方式監(jiān)控并調(diào)節(jié)減持節(jié)奏。

　　明年市場波動將較今年收斂，降低收益預期，打好“殲滅戰(zhàn)”是關鍵。明年的市場波動大概率較今年收斂，原因在于管理層對市場的管控力提升：（1）在政府積極利用資本市場為轉(zhuǎn)型服務的確定性前提下，系統(tǒng)性風險不大，仍應保持底限思維。（2）杠桿牛難再現(xiàn)，除兩融外監(jiān)管層正在研究更全面的杠桿資金監(jiān)測體系，旨在防范類似今年上半年高杠桿導致的瘋牛情形再現(xiàn)。（3）經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年投資回報的“大年”之后，在A股市場大擴容背景下，2016年大概率是個“小年”，切忌盲目樂觀、追漲殺跌，打好“殲滅戰(zhàn)”其實是立足于小心“被殲滅”。

　　在去產(chǎn)能背景下，明年國內(nèi)經(jīng)濟的波動將大于今年，但系統(tǒng)性風險可控。結(jié)合國務院常務會議的表述，根據(jù)僵尸企業(yè)出清的定義、行業(yè)產(chǎn)能利用率和虧損情況，我們判斷僵尸企業(yè)主要集中在煤炭、黑色金屬礦采選、有色金屬礦采選、非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、造紙和紙制品業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)八個工業(yè)行業(yè)。（1）僵尸企業(yè)出清對整體就業(yè)影響不大，可能存在結(jié)構性失業(yè)問題。（2）僵尸企業(yè)出清對稅收的影響不大。（3）僵尸企業(yè)出清對債務的影響可控。就去產(chǎn)能對于股票投資而言，目前“要去，但還沒去”階段是最好的投資窗口期，至少可以假裝炒炒。一旦明年二季度進入實質(zhì)性的去產(chǎn)能階段，無論是微觀感受還是對于市場整體的風險偏好而言，都是相對負面的。

　　投資策略：利用震蕩，耐心布局優(yōu)質(zhì)成長?；趯γ髂暌患径仁袌鱿鄬酚^的判斷，現(xiàn)階段仍是為明年布局優(yōu)質(zhì)成長型標的的窗口期。建議基于“立新+破舊”思路優(yōu)選四大投資領域，耐心布局：科技股，比如人工智能、VR、互聯(lián)網(wǎng)新應用，至少一季度有望保持熱度；現(xiàn)代服務業(yè)，看好傳媒、醫(yī)療保健、教育、體育、旅游、文化等；“新股”相關機會；政策主導型機會。

　　西部證券

　　難有超預期突破

　　從資金面看，近期的影響因素主要來自三個方面：第一是臨近年底資金供給整體趨緊。短周期銀行間拆借利率結(jié)束了自9月初以來的穩(wěn)中有降局面，近日連續(xù)6日小幅攀升，本周資金面整體趨緊局面預計將延續(xù)；第二個因素是保險資金。近期保險資金在二級市場上表現(xiàn)較為活躍，不僅為市場提供了可觀的流動性，也激發(fā)了市場對藍籌股價值的重新定位。但“險資舉牌”一方面固然存在價值投資因素，另一方面也體現(xiàn)出資產(chǎn)投資回報率整體下滑的現(xiàn)實。而在宏觀經(jīng)濟繼續(xù)收縮與“資產(chǎn)荒”背景下，保險資金的后續(xù)入市規(guī)模與速度仍存在一定的不確定性；另一個影響資金面的因素來自市場供求變化。在三季度市場快速下跌期間執(zhí)行的臨時“減持禁令”將于2016年1月到期，屆時或出現(xiàn)階段性減持高峰，此種擔憂情緒或?qū)⒃诒局芴崆胺磻?。不過本周打新資金有望回流，且當前處于新股申購空窗期，會對市場形成一定支撐。整體來看，年底資金面大概率仍維持相對偏緊局面，短線市場仍面臨較大壓力。

　　從政策面來看，2016年財政政策與貨幣政策都將是比較寬松的，而金融改革與創(chuàng)新的持續(xù)推進有利于優(yōu)化金融市場的資源配置，有望對市場形成持續(xù)支撐。

　　技術面觀察，短期各主要指數(shù)K線均在5日線下方，而且5日線由之前的上行轉(zhuǎn)為水平運行或是下行，對市場形成明顯壓制，顯示短線市場仍然存在一定的調(diào)整壓力。

　　綜合來看，本周市場出現(xiàn)超預期突破的可能性不大，投資者應多看少動，倉位可保持在五成左右。