10年期國(guó)債收益率加速下行 債市上半年看好 下半年小心風(fēng)險(xiǎn)

在全球股市走跌、國(guó)際油價(jià)刷新12年新低、大宗商品繼續(xù)慘跌的背景下，進(jìn)入2016年以來(lái)，債券市場(chǎng)成為了資金追捧的“香饃饃”：國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)收益率加速下行，10年國(guó)債從3下行至目前的2.72，耗時(shí)僅1個(gè)月時(shí)間，而2015年10年國(guó)債從3.3下行至3，耗時(shí)長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月時(shí)間；信用債收益率也同步大幅下降。業(yè)內(nèi)人士提示后市風(fēng)險(xiǎn)：兩年大幅走高已使得債市被高估，“牛市”已到下半場(chǎng)；被動(dòng)去杠桿化風(fēng)險(xiǎn)或許就在下半年來(lái)臨。建議大家多買(mǎi)穩(wěn)健風(fēng)格的債基，投資期限不必過(guò)長(zhǎng)，“波段”操作很重要。

債券基金銷售火過(guò)股票基金，曾是2015年3~4季度在廣州市場(chǎng)時(shí)常發(fā)生的奇特現(xiàn)象，那么，隨著2016年1月債市的繼續(xù)向上，債基銷售又如何呢？廣州日?qǐng)?bào)記者調(diào)查了越秀區(qū)到海珠區(qū)一線的多家商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)部，了解到：市民購(gòu)買(mǎi)債券型基金依然踴躍，仍有眾多大型、知名的基金公司2016年的產(chǎn)品一上市就在銀行營(yíng)業(yè)部遭遇“秒殺”，但對(duì)比去年3~4季度，市民搶購(gòu)債基的熱度已由“峰值”減退。

本地市場(chǎng)：

眾多市民仍在踴躍買(mǎi)債基

海珠區(qū)濱江東路一家商業(yè)銀行理財(cái)部的王經(jīng)理告訴記者：“一方面，由于債市連續(xù)攀升，引發(fā)了估值過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，銀行理財(cái)方也在不斷提示客戶投資風(fēng)險(xiǎn)；另外一方面，廣大投資者開(kāi)始熟悉債券市場(chǎng)，從去年的盲目購(gòu)買(mǎi)發(fā)展到了目前的精挑細(xì)選，會(huì)根據(jù)個(gè)人需求多元投資。”

據(jù)了解，目前1年期的封閉式債券基金是廣州投資者比較喜歡的品種。海珠區(qū)濱江東路三家商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)部透露：其銷售的封閉式債基的1月銷售已經(jīng)較2014年1月同期翻倍。另外，投資者對(duì)于短期產(chǎn)品的需求量大幅度上升，與債券市場(chǎng)短期收益率的同步下降趨勢(shì)相輔相成。

對(duì)比廣大散戶如火如荼的債基購(gòu)買(mǎi)意愿，數(shù)量眾多的業(yè)內(nèi)人士已提前開(kāi)始警惕兩年“牛市”之后債券市場(chǎng)積累的風(fēng)險(xiǎn)。九州證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為債市目前已估值過(guò)高：目前長(zhǎng)期債券與短期貨幣市場(chǎng)利率之差過(guò)窄，債市估值過(guò)高。

多數(shù)機(jī)構(gòu)：

看好中短期債市

一位上海地區(qū)的債券基金經(jīng)理認(rèn)為：信用風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，有可能引發(fā)負(fù)反饋的效應(yīng)，導(dǎo)致市場(chǎng)亂象。而且，綜合場(chǎng)外市場(chǎng)來(lái)看，債券市場(chǎng)的真實(shí)杠桿水平并不低；后市發(fā)展中，市場(chǎng)資金供給如果沒(méi)有持續(xù)增長(zhǎng)，而債券的供給量卻持續(xù)增加，可能引發(fā)被動(dòng)去杠桿的趨勢(shì)。全年來(lái)看，10年期國(guó)債收益率維持在2.5~3.4%區(qū)間波動(dòng)的可能性較大，進(jìn)一步下行的動(dòng)力不足。不過(guò)，以上風(fēng)險(xiǎn)均集中在長(zhǎng)線的階段；多數(shù)機(jī)構(gòu)人士依然看好中短期的債市。

近期證券市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)引發(fā)了機(jī)構(gòu)對(duì)于股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。一位上海的債券投資經(jīng)理告訴記者：“短期確實(shí)存在間接的不利影響；主要有兩個(gè)方面，一是股權(quán)質(zhì)押如果爆倉(cāng)，就會(huì)使得部分與股權(quán)質(zhì)押有關(guān)聯(lián)的債券產(chǎn)品的融資渠道被封堵，只能轉(zhuǎn)發(fā)債融資，從而增大運(yùn)行成本、降低發(fā)債效率；再者，從國(guó)內(nèi)外的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)，多次引起了債市的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高。”不過(guò)，以上影響都屬于間接影響，較難對(duì)債市的中長(zhǎng)線走勢(shì)構(gòu)成重磅的打擊。

招商銀行劉東亮認(rèn)為：在中期來(lái)看，股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)反而有利于債市發(fā)展；因?yàn)闀?huì)加大固定收益市場(chǎng)的吸引力，促進(jìn)資金流向債市避險(xiǎn)。

有基民求補(bǔ)倉(cāng) 有基民忙贖回

廣州日?qǐng)?bào)訊（記者楊欣）新年以來(lái)股市連續(xù)出現(xiàn)大跌，但是預(yù)料中的公募基金贖回潮卻沒(méi)有出現(xiàn)。

據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，單單是1月4日一天，就有包括博時(shí)基金、廣發(fā)基金、浦銀安盛基金、海富通基金12家基金公司搶發(fā)新品。從基金類型看，在新年首周首發(fā)的25只新基金中，有19只是偏股基金。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，伴隨著新基金審批制度改革，新基金密集發(fā)行狀態(tài)應(yīng)該會(huì)繼續(xù)保持，但整體募集規(guī)?？赡茈y以超過(guò)2015年。

不過(guò)，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，從去年第四季度至今，保本基金發(fā)行成立規(guī)模已超過(guò)660億，超過(guò)此前三年多成立的保本基金規(guī)模。其中，1月11日起發(fā)行的易方達(dá)保本一號(hào)一日售罄，單日認(rèn)購(gòu)規(guī)模約45億元，創(chuàng)下三年多以來(lái)保本基金發(fā)行首日募集規(guī)模新紀(jì)錄。

2016年伊始，A股市場(chǎng)屢現(xiàn)大跌，股票型基金凈值亦大幅下滑。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日，今年以來(lái)，472只偏股混合型基金平均跌幅為19.25%，148只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金平均跌幅為19.39%。

華南某基金公司市場(chǎng)部人士坦言，最近貨幣和債券類流入很厲害，股票型基金雖然出現(xiàn)贖回，但也就幾百萬(wàn)元，規(guī)模不大。

另一方面，盡管行情不好，基金整體出現(xiàn)凈申購(gòu)很難，但行情極度低迷也會(huì)促使銷售團(tuán)隊(duì)會(huì)有意識(shí)地去推低位建倉(cāng)或補(bǔ)倉(cāng)，包括打開(kāi)定投攤低成本等措施，銀行端部分有經(jīng)驗(yàn)的渠道經(jīng)理會(huì)建議客戶低位補(bǔ)倉(cāng)，或者客戶自己要求補(bǔ)倉(cāng)。

提醒：跟買(mǎi)打新基金要謹(jǐn)慎

在股票型基金全線飄綠的同時(shí)，部分靈活配置混合基金的走勢(shì)卻表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。截至1月12日，銀華匯利、東方新價(jià)值A(chǔ)、興業(yè)聚利和光大欣鑫等4只打新基金近一個(gè)月以來(lái)表現(xiàn)突出，區(qū)間漲幅分別高達(dá)14.80%、14.56%、11.98%、11.90%。

對(duì)于基金產(chǎn)品一個(gè)月漲幅超過(guò)10%，某中型基金公司基金經(jīng)理分析，在打新基金所有能配置的資產(chǎn)中，有這么大漲幅的只有股票。目前盡管整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)都在下跌，而一些打新基金配置的個(gè)別新股則連續(xù)漲停，此外有些客戶在巨額贖回后，打新基金的打新占比增加，甚至?xí)霈F(xiàn)滿倉(cāng)漲停的情況，這才能出現(xiàn)近一個(gè)月漲幅異常飆升的情況。

目前市場(chǎng)整體表現(xiàn)較弱，一旦漲停板打開(kāi)，或出現(xiàn)一定幅度的下跌，這會(huì)導(dǎo)致后來(lái)進(jìn)入的基金投資者沒(méi)有享受到前期收益，但后面新股下跌時(shí)還會(huì)跟著遭受損失，因此，一旦新股漲不動(dòng)，就很難說(shuō)能借此套利。

操作建議：

“波段”操作債券

中線投資債基

招商銀行（廣州分行）理財(cái)師提示投資者2016年債市投資策略：上半年依然可以積極購(gòu)買(mǎi)各類債券理財(cái)產(chǎn)品，立足中短期投資；下半年重點(diǎn)關(guān)注債券型基金，規(guī)避直接投資債市而需要承擔(dān)的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

全年操作以“波段”操作為主，當(dāng)股市出現(xiàn)大幅度下跌、債券利率上行速度過(guò)快、央行寬松政策預(yù)期最強(qiáng)、短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差帶來(lái)市場(chǎng)沖擊的時(shí)候，就是債市建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)。債券基金投資以1年上下之內(nèi)的中期投資為主，時(shí)間不必過(guò)長(zhǎng)；前期購(gòu)買(mǎi)的開(kāi)放式債基，1~2季度可選擇獲利了結(jié)。后市債基表現(xiàn)或分化，穩(wěn)健風(fēng)格、歷史走勢(shì)較好的產(chǎn)品應(yīng)被優(yōu)先選擇。

為什么債券價(jià)格越高

債券收益率反而越低？

債券市場(chǎng)中，債券收益率與債券價(jià)格一般呈現(xiàn)反向變動(dòng)的關(guān)系。債券的現(xiàn)值低，就是說(shuō)現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格低，而到期的面值固定不變，其與面值之間的差異形成了“收益”，買(mǎi)進(jìn)價(jià)越低就代表收益率越高。反之，債券的價(jià)格上漲，其收益率就會(huì)下降。