一級(jí)半市場(chǎng)成避風(fēng)港 公私募基金扎堆上市公司定增

　　數(shù)據(jù)顯示，2006年至2015年間發(fā)行定向增發(fā)項(xiàng)目，一年期定增投資平均項(xiàng)目收益為85.49%，在上述任何年份發(fā)行的三年期定增項(xiàng)目均獲得了正收益，持有期平均收益高達(dá)183.76%

　　2016年年初，滬深股市大幅震蕩。在二級(jí)市場(chǎng)難覓交易機(jī)會(huì)之時(shí)，公私募基金經(jīng)理紛紛將目光投向上市公司定增這一“一級(jí)半市場(chǎng)”。

　　不過(guò)，在公私募紛紛掘金定增市場(chǎng)之際，也有不少業(yè)內(nèi)人士提醒，掘金定增市場(chǎng)并不是一件容易的事情，稍有不慎也會(huì)遭遇定增陷阱。如何甄選那些折價(jià)合理，同時(shí)基本面扎實(shí)、成長(zhǎng)性可確定的行業(yè)和公司，其實(shí)大有學(xué)問(wèn)。

　　一年期定增平均收益逾八成

　　“定增發(fā)行折價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯，且公司成長(zhǎng)性和盈利能力易快速提升，短期內(nèi)能激活二級(jí)市場(chǎng)，中長(zhǎng)期抵御市場(chǎng)波動(dòng)能力更強(qiáng)，無(wú)論二級(jí)市場(chǎng)如何波動(dòng)，定增項(xiàng)目總體收益率可觀。”九泰基金定增基金基金經(jīng)理劉開(kāi)運(yùn)告訴記者。

　　在劉開(kāi)運(yùn)看來(lái)，公募定增產(chǎn)品為投資者提供了一條靈活參與定向增發(fā)市場(chǎng)的通道，以定向增發(fā)的形式打折買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)個(gè)股，分享折價(jià)收益、股市系統(tǒng)性收益和上市公司快速發(fā)展的成果。

　　當(dāng)下股市風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)時(shí)，上市公司定增折價(jià)的特點(diǎn)，自然也成為基金經(jīng)理規(guī)避二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)的避險(xiǎn)利器。據(jù)劉開(kāi)運(yùn)介紹，2006至2015年間發(fā)行的定增項(xiàng)目，一年持有期平均收益80.6%，三年持有期平均收益181.5%。

　　無(wú)獨(dú)有偶，截至2015年12月31日，另一家專注定增的財(cái)通基金2013年以來(lái)成功中標(biāo)307個(gè)定增項(xiàng)目，累計(jì)參與金額860億元，其中已解禁的135個(gè)項(xiàng)目平均收益率75%，成功中標(biāo)的定增項(xiàng)目數(shù)量、定增規(guī)模、盈利水平均位列全市場(chǎng)前列。

　　談及緣何涉足定增業(yè)務(wù)，財(cái)通基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，該公司與投行和上市公司始終保持密切溝通，持續(xù)跟蹤優(yōu)質(zhì)定增標(biāo)的，能夠在第一時(shí)間根據(jù)市場(chǎng)公開(kāi)信息整合各定增標(biāo)的深度資訊，與客戶共享信息，他們的目標(biāo)是打造國(guó)內(nèi)最具影響力的定增平臺(tái)。

　　由于發(fā)行條件低、審核流程快，定向增發(fā)已成為上市公司再融資的主要方式——2015年，IPO融資1578.29億元，同期定向增發(fā)融資金額達(dá)到12174.20億元，為IPO融資金額的7.7倍，2016年全年預(yù)計(jì)將會(huì)有超過(guò)1000家上市公司實(shí)施定增，預(yù)計(jì)募資金額將超過(guò)1.5萬(wàn)億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2006年至2015年間發(fā)行定向增發(fā)項(xiàng)目，一年期定增投資平均項(xiàng)目收益為85.49%，在上述任何年份發(fā)行的三年期定增項(xiàng)目均獲得了正收益，持有期平均收益高達(dá)183.76%。

　　相比二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的變化莫測(cè)，部分私募機(jī)構(gòu)對(duì)定增概念股的調(diào)研熱情也分外高漲。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，去年12月共有5家上市公司接受了超過(guò)20家私募機(jī)構(gòu)調(diào)研，分別為眾生藥業(yè)、麥達(dá)數(shù)字、跨境通、榮科科技以及東方網(wǎng)絡(luò)，其中前3家均涉及定增概念。

　　其中，定增概念股眾生藥業(yè)僅在去年12月就接受了34家私募機(jī)構(gòu)調(diào)研，其中不乏星石投資、鵬揚(yáng)投資、拾貝投資等頂級(jí)私募機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)對(duì)眾生藥業(yè)與藥明康德的合作研發(fā)項(xiàng)目以及公司在眼科領(lǐng)域的布局等關(guān)注較多。

　　此外，另一只定增概念股跨境通12月也接受了22家私募機(jī)構(gòu)的調(diào)研，其中包括星石投資、鵬揚(yáng)投資、青灃資產(chǎn)等百億級(jí)私募。目前公司的定增項(xiàng)目正處于排隊(duì)等待審核階段。

　　定增市場(chǎng)淘金有術(shù)

　　定增市場(chǎng)緣何異常火熱？格上理財(cái)相關(guān)分析師認(rèn)為，私募機(jī)構(gòu)既可以直接參與一級(jí)半市場(chǎng)的定向增發(fā)項(xiàng)目盈利，也可以在大盤(pán)尋底過(guò)程中，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)低價(jià)買(mǎi)入定增概念股，在保證流動(dòng)性的同時(shí)賺取定增項(xiàng)目帶來(lái)的溢價(jià)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2007-2014年，從正收益占比來(lái)看，參與定增能取得絕對(duì)正收益的概率高達(dá)70%；尤其是2013年以來(lái)，定增投資的正收益概率顯著提高。另外，2012年以來(lái)，定增投資的收益率水平穩(wěn)步提高且非常具有吸引力。

　　談及對(duì)定增項(xiàng)目的甄選，劉開(kāi)運(yùn)稱，他們偏好基本面扎實(shí)、成長(zhǎng)性可確定的行業(yè)。首先是醫(yī)藥類，此行業(yè)可以確定有10-20年持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展；其次是消費(fèi)服務(wù)類，人均收入逐步提高可預(yù)期，中長(zhǎng)期不會(huì)有大的拐點(diǎn)，且向上趨勢(shì)較確定。

　　“我們著重自身成長(zhǎng)性、穩(wěn)定性比較高的行業(yè)；同時(shí)也繼承母公司的優(yōu)勢(shì)行業(yè)。”劉開(kāi)運(yùn)稱，他們更看重穩(wěn)定性高，確定性更強(qiáng)的投資，而公司質(zhì)地、發(fā)展基礎(chǔ)和清晰的戰(zhàn)略思路才是真正考察重點(diǎn)，而不是熱門(mén)與否，選擇扎扎實(shí)實(shí)做主業(yè)的，且通過(guò)定增確實(shí)對(duì)公司成長(zhǎng)性、主營(yíng)業(yè)務(wù)有明顯確定性提升的公司。

　　在劉開(kāi)運(yùn)看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)不乏公司做與主業(yè)毫無(wú)關(guān)系的、跨行業(yè)并購(gòu)的概念炒作和運(yùn)作，這或許短時(shí)間內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)有明顯效果，但中長(zhǎng)期不可能維持。

　　1月13日，由劉開(kāi)運(yùn)擔(dān)綱擬任基金經(jīng)理的九泰銳富事件驅(qū)動(dòng)混合基金正式發(fā)行，這也是繼該基金去年8月14日成立首款定增基金——九泰銳智基金以來(lái)，再次發(fā)力定增公募市場(chǎng)，截至去年年底，前者所投項(xiàng)目平均浮盈達(dá)到94%。

　　而九泰銳富事件驅(qū)動(dòng)混合基金依然專注于定增市場(chǎng)投資，同時(shí)覆蓋一年期和三年期定增項(xiàng)目，運(yùn)作方式上將延續(xù)“公募+專戶+PE”三級(jí)聯(lián)動(dòng)模式，力求穩(wěn)穩(wěn)把握定增市場(chǎng)系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，定向增發(fā)收益=折價(jià)收益+個(gè)股成長(zhǎng)收益+市場(chǎng)波動(dòng)收益。這也是為何上市公司宣布定增后，相應(yīng)股票通常會(huì)暴漲的原因。實(shí)踐證明，過(guò)往很多定增給上市公司帶來(lái)了實(shí)際發(fā)展壯大的效果，極大利于股價(jià)提升。

　　定向增發(fā)允許投資者打折買(mǎi)好股，但是只有少數(shù)人、大資金可以參與。實(shí)際上，參與定增的玩家主要是大的機(jī)構(gòu)投資者，由10名以內(nèi)的投資人提供幾億到幾十億的資金，購(gòu)買(mǎi)上市公司定向增發(fā)的新股。

　　定增市場(chǎng)是典型的機(jī)構(gòu)投資市場(chǎng)，那普通投資者如何參與定向增發(fā)？業(yè)內(nèi)人士建議，普通投資者可以通過(guò)陽(yáng)光私募、信托等發(fā)行的定增產(chǎn)品參與定向增發(fā)，也可以購(gòu)買(mǎi)公募基金發(fā)行的定增基金，從而使普通投資者有機(jī)會(huì)掘金定增市場(chǎng)。

　　據(jù)了解，傳統(tǒng)定增產(chǎn)品，門(mén)檻比較高，動(dòng)輒100萬(wàn)起，讓中小投資者望而卻步。而通過(guò)購(gòu)買(mǎi)公募基金發(fā)行的定增基金，如九泰銳智、九泰銳富，其門(mén)檻低至1000元，每年定期開(kāi)放一次，成立三個(gè)月內(nèi)將在深交所掛牌交易。（記者 陳俊嶺）