在股市波動、債市收益率下行的背景下，尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成為保險機構(gòu)著力解決的問題。一方面，保險資金投資渠道陸續(xù)擴圍，潛在的投資空間相繼拓展，為其獲取更多收益提供了可能；另一方面，險資在新的投資領(lǐng)域仍處于起步階段，面臨一定挑戰(zhàn)。分析人士表示，近期監(jiān)管部門擬修訂險資運用辦法，將利好能夠把握市場機遇的保險機構(gòu)，保險資金資產(chǎn)配置策略組合將越發(fā)豐富，并逐步改善長端利率曲線。在私募基金業(yè)務(wù)操作和資產(chǎn)證券化投資方面，很多保險機構(gòu)尚缺少相關(guān)經(jīng)驗，團隊和實操技巧都需要經(jīng)過一段打磨過程，對于探索新的投資渠道仍抱有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

配置策略組合將更豐富

近日，保監(jiān)會就《關(guān)于修改保險資金運用管理暫行辦法的決定（征求意見稿）》(簡稱“征求意見稿”）公開征求意見，拓寬保險資金投資范圍成為行業(yè)關(guān)注的焦點。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募基金成為新晉的投資品種被納入險資關(guān)注范圍。

在具體表述上，征求意見稿新增“保險資金可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，具體辦法由中國保監(jiān)會制定”、“前款所稱資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是指金融機構(gòu)以可特定化的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行的金融產(chǎn)品”、“保險資金可以投資創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金”、“前款所稱創(chuàng)業(yè)投資基金是指依法設(shè)立并由符合條件的基金管理機構(gòu)管理，主要投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)普通股或者依法可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等權(quán)益的股權(quán)投資基金”、“保險資金可以投資設(shè)立不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)，專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)可以設(shè)立夾層基金、并購基金、不動產(chǎn)基金等私募基金，具體辦法由中國保監(jiān)會制定”。

保險業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，實際上，相關(guān)表述的增加是自2012年起監(jiān)管層推進保險資金運用市場化改革的結(jié)果。2014年保險業(yè)新“國十條”出臺以來，保險資金運用活力得以進一步發(fā)掘，投資收益率連創(chuàng)新高，保險行業(yè)整體業(yè)績也有明顯發(fā)展。而此次征求意見稿意在再度松綁保險資金投資，將利好能夠把握市場機遇的保險機構(gòu)。

華寶證券分析師艾瀟瀟表示，保險資金資產(chǎn)配置策略組合將越發(fā)豐富，并逐步改善長端利率曲線；同時，保險資金委托機制將帶領(lǐng)資本市場進入“掘金大資管”時代，保險資管產(chǎn)品有望迎來第二春。2016年，保險業(yè)將重點加強保險資產(chǎn)負(fù)債管理，防范期限錯配帶來的流動性風(fēng)險，實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的動態(tài)匹配。

謹(jǐn)慎樂觀探索新渠道

與此同時，保險機構(gòu)對于新提出的投資渠道的探索，仍抱有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。2015年初，保監(jiān)會批準(zhǔn)光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司以合源資本投資管理有限公司為基金發(fā)起人和管理人，設(shè)立北京合源融微股權(quán)投資中心（有限合伙），不久后，又批準(zhǔn)陽光資產(chǎn)管理股份有限公司以陽光融匯資本投資管理有限公司為基金發(fā)起人和管理人，設(shè)立陽光融匯醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)成長投資管理中心（有限合伙）。2015年9月，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于設(shè)立保險私募基金有關(guān)事項的通知》，從制度層面確立保險資金可以設(shè)立私募基金并進行相應(yīng)規(guī)范和管理。

保險資管人士表示，前述征求意見稿相關(guān)的提法，說明保險資管公司可以通過設(shè)立私募基金擴大資金可用量，長遠(yuǎn)來看是利好消息，業(yè)內(nèi)的實踐也已經(jīng)證實設(shè)立私募基金的可操作性。但僅就目前情況而言，很多保險機構(gòu)尚缺少相關(guān)經(jīng)驗，團隊和實操技巧都需要經(jīng)過一段打磨過程。

華泰資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官楊平表示，計劃2016年在資產(chǎn)公司下成立一個股權(quán)投資管理公司專門做PE，以便于在市場上更靈活地募集資金。目前，新公司人員已經(jīng)初步到位。2016年將會正式啟動股權(quán)投資，PE的發(fā)展空間值得看好。“一方面，配合大眾創(chuàng)業(yè)的需要；另一方面，在高負(fù)債率的市場環(huán)境下，股權(quán)的融資需求比較大，二級市場指數(shù)的下跌，對一級市場以及新參與者意味著更多的機會。同時，也會考慮一級半市場上的并購和夾層基金。”

此外，在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資方面，保險資金也在權(quán)衡。某保險資管公司負(fù)責(zé)人表示，從市場化角度來看，具體的投資標(biāo)的選擇依然要以產(chǎn)品本身質(zhì)量和風(fēng)控措施作為首要考慮因素，特別是保險資金對銀行信貸資產(chǎn)支持證券的投資仍有一定門檻，具體操作層面將會非常謹(jǐn)慎。

國泰君安證券分析師認(rèn)為，雖然目前證券化市場總量相對于債券市場來說還不大，并且資產(chǎn)支持種類也不多，但保監(jiān)會允許險資投資資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品，還是將有助于證券化產(chǎn)品市場發(fā)展。資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品到期收益率對于險資有一定吸引力。目前10年期AAA級的資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品到期收益率可以高于4%，較同期同評級的企業(yè)債更有吸引力。不過，相關(guān)產(chǎn)品的評級和信息披露還需進一步完善，以促進市場的發(fā)展。（記者 李超）