利好：

　　英國舉行退歐公投 歐股英鎊從容走高

　　英國退歐公投于當(dāng)?shù)貢r間23日啟動。最新民意調(diào)查顯示，支持留歐的人數(shù)超過退歐，而此前一周支持退歐人數(shù)略占上風(fēng)。23日開盤后，歐股、英鎊繼續(xù)上漲，而避險屬性明顯的黃金等資產(chǎn)表現(xiàn)疲軟。

　　民調(diào)顯示留歐支持率上升

　　民意調(diào)查機(jī)構(gòu)ComRes為英國《每日郵報》所做的最新電話調(diào)查顯示，支持英國留歐的陣營擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢，約48%的受訪者支持留歐，約42%的受訪者支持退歐，另有約10%的受訪者猶豫不決，未能作出決定。民調(diào)機(jī)構(gòu)YouGov最新數(shù)據(jù)顯示，支持英國留歐的民眾占51%，以微弱優(yōu)勢險勝退歐。Ipsos Mori民調(diào)顯示，留歐支持率領(lǐng)先退歐4%。英國博彩公司Betfair的最新博彩賠率顯示，英國公投結(jié)果為“留在歐盟”概率進(jìn)一步走高至87%。

　　歐洲股市和英鎊匯率23日盤中明顯走強(qiáng)。截至北京時間23日20時15分，英國富時100指數(shù)上漲1.25%，德國DAX指數(shù)上漲1.8%，法國CAC40指數(shù)上漲1.87%，歐元區(qū)斯托克50指數(shù)上漲1.99%；英鎊兌美元匯率上漲1.12%至1.4871，紐約商品交易所7月交割的黃金期價下跌0.47%至每盎司1264.2美元。

　　瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家迪恩·特納表示，過去一周以來，有觀察家認(rèn)為民意風(fēng)向有利于“退歐”派，實際上支持“留歐”的民眾支持度日益上升。不過，投票率高低也在投票結(jié)果上扮演重要角色，民調(diào)結(jié)果并不一定代表最終結(jié)果。

　　6月以來，歐洲股市基本呈“V”形走勢。歐元區(qū)斯托克50指數(shù)自5月31日的3068點一路跌至6月16日的2803點，此后開始反彈。英國富時100指數(shù)自5月31日的6283點下跌至6月16日的5930點后也展開反彈。

　　不確定性攪動市場

　　瑞銀分析師卡洛林·西蒙斯表示，公投結(jié)果可能在三個方面影響英國股市，即經(jīng)濟(jì)前景、匯率調(diào)整和成本重估(包括風(fēng)險溢價、融資成本和貿(mào)易成本)。如果英國決定離開歐盟，具有較高英國本土業(yè)務(wù)敞口的上市公司股票可能跑輸大盤，具有較高美國敞口的公司可能有較佳表現(xiàn)。如果英國選擇留在歐盟，則具有較高英國敞口的公司將跑贏大盤，美國敞口較高者則表現(xiàn)欠佳。

　　瑞銀預(yù)計，如果英國決定離開歐盟，英鎊的下跌壓力將持續(xù)，英鎊兌美元匯率將跌至1.35左右。如果英國決定留在歐盟，則英鎊將反彈，因為短期不確定因素消退。

　　對于英國債市而言，如果英國留在歐盟，投資者的風(fēng)險偏好將升溫，進(jìn)而推高債券收益率；如果英國離開歐盟，收益率將繼續(xù)面臨下行壓力，因為英國經(jīng)濟(jì)前景和貨幣政策走向的不確定性將進(jìn)一步打壓風(fēng)險偏好。

　　對于歐洲而言，如果英國退歐，對銀行業(yè)的負(fù)面情緒可能擴(kuò)散至整個歐洲，并打擊銀行業(yè)敞口較高的市場，如意大利和西班牙。

　　花旗銀行分析師表示，如果公投結(jié)果是英國離開歐盟，市場對英國央行降息的預(yù)期將升溫，可能會加速資金流出英國；如果英國留在歐盟，英國央行有機(jī)會開始考慮加息，最快可能在2017年，屆時10年期英國國債收益率可能回升至1.5%上方。

　　近日召開的國務(wù)院常務(wù)會議要求不斷深化改革調(diào)動民間投資積極性，釋放出穩(wěn)投資的積極信號。業(yè)內(nèi)人士表示，展望下半年，在房地產(chǎn)和制造業(yè)投資可能持續(xù)下行的背景下，基建投資將持續(xù)擔(dān)負(fù)投資主力重任，增速有望在20%以上。

　　多方努力穩(wěn)投資

　　國務(wù)院常務(wù)會議提出，進(jìn)一步放開民用機(jī)場、基礎(chǔ)電信運(yùn)營、油氣勘探開發(fā)等領(lǐng)域，在基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)等重點領(lǐng)域去除各類顯性或隱性門檻，在醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等民生領(lǐng)域出臺有效舉措，切實解決民企與國企公平競爭問題。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，促進(jìn)民間投資的相關(guān)政策措施將加速落地，這將對制造業(yè)投資構(gòu)成顯著支撐。華泰證券認(rèn)為，全年固定資產(chǎn)投資增速仍可達(dá)11%左右，制造業(yè)投資增速有望保住6%，預(yù)計全年GDP增速為6.7%，經(jīng)濟(jì)沒有失速風(fēng)險。

　　國家發(fā)改委秘書長李樸民在近日舉行的新聞發(fā)布會上表示，為扭轉(zhuǎn)當(dāng)前民間投資增速回落的趨勢，需持續(xù)推進(jìn)“放管服”改革向縱深發(fā)展，進(jìn)一步推動放寬民間資本市場準(zhǔn)入。有針對性地解決束縛民企投資的突出問題，要切實推進(jìn)“降成本”，提升民企投資回報，扎實開展“去產(chǎn)能”，推動民企轉(zhuǎn)型發(fā)展。發(fā)揮混合所有制改革的帶動作用，發(fā)揮PPP模式的撬動作用、投資信息服務(wù)平臺的引導(dǎo)作用。

　　發(fā)改委6月下達(dá)中央預(yù)算內(nèi)投資77362萬元，分別用于轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)國家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施(上海)項目、高能同步輻射光源驗證裝置國家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施項目、上海光源線站工程國家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)。發(fā)改委近期還下發(fā)《中國制造2025-能源裝備實施方案》、《關(guān)于實施制造業(yè)升級改造重大工程包通知》、《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮交通扶貧脫貧攻堅基礎(chǔ)支撐作用的實施意見》等文件，多方面積極促投資，引導(dǎo)社會資本參與項目建設(shè)。財政部也采取了一系列措施，包括盤活財政存量資金、進(jìn)一步加快地方政府債務(wù)置換和發(fā)行等。

　　雙輪驅(qū)動延續(xù)

　　房地產(chǎn)和基建是上半年經(jīng)濟(jì)增長的兩大引擎。信達(dá)證券認(rèn)為，在穩(wěn)增長前提下，下半年這兩大引擎將繼續(xù)發(fā)揮作用，從而支撐6.5%-7.0%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)順利完成。

　　國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月，固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，但基建投資增速開始反彈。這在一定程度上與中央主導(dǎo)的重大基建項目開工和建設(shè)進(jìn)度加快相關(guān)。1-5月，中央政府項目投資累計同比增長10.4%，比1-4月高0.4個百分點。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長明顯，1-5月累計同比增長12.2%，比1-4月高8.3個百分點。今年以來，發(fā)改委共批復(fù)22個基建項目，其中公路項目13個、鐵路項目5個，總投資額達(dá)3820億元。

　　財富證券認(rèn)為，全年基礎(chǔ)設(shè)施投資仍將穩(wěn)定增長。從項目儲備看，新開工項目計劃總投資和施工項目計劃總投資增速雖有所回落，但仍保持較高增速，未來基礎(chǔ)設(shè)施投資有較強(qiáng)增長動力。民間投資增速下滑，一方面表明經(jīng)濟(jì)活力不足，另一方面反映未來經(jīng)濟(jì)增長動力可持續(xù)性不強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。

　　華泰證券認(rèn)為，民間投資積極性下滑，穩(wěn)增長重?fù)?dān)進(jìn)一步壓向政府投資，在金融脫虛入實導(dǎo)向下，政府大概率側(cè)重于“發(fā)改委專項債+城投+政策銀行債”等準(zhǔn)政府債路徑定向注資，將資金引入民生、市政建設(shè)等領(lǐng)域，但不大可能投放強(qiáng)刺激。隨著二季度基建投資投放高峰過去，預(yù)計投資增速將趨于穩(wěn)健，“基建+地產(chǎn)”仍將維持雙輪驅(qū)動，但民間投資積極性下降已由“隱憂”變?yōu)?ldquo;明火”，穩(wěn)增長不僅要依靠基建托底，還要依賴地產(chǎn)投資的持續(xù)性。目前來看，全年地產(chǎn)投資增速有望保持4%-6%。

　　“隨著未來穩(wěn)增長政策力度減弱并逐步退出，如果民間投資不能接棒，經(jīng)濟(jì)增速會重新進(jìn)入下行通道。”華金證券認(rèn)為，政府應(yīng)該繼續(xù)加大針對民營企業(yè)的政策扶持，例如減稅，開拓新的低成本的融資渠道，以及通過推進(jìn)改革降低壟斷性行業(yè)的門檻、引入民營企業(yè)等。

　　中金公司研報認(rèn)為，今年初以來投資需求回升主要源于政府主導(dǎo)的投資加快推動，其中就包括房地產(chǎn)投資。但中長期來看，有效幫助中國經(jīng)濟(jì)“去杠桿”還需要依靠增強(qiáng)民間投資信心，以及建立更加市場化的國企激勵機(jī)制，從而提升全社會投資效率。

　　新三板創(chuàng)新層掛牌企業(yè)最終名單即將塵埃落定，分層對于在新三板領(lǐng)域重點布局的券商而言，將迎來較大的業(yè)務(wù)機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　對于分層給券商帶來的業(yè)務(wù)影響以及未來的應(yīng)對措施，接受證券時報記者采訪時，申萬宏源證券場外市場總部總經(jīng)理蔣曙云、國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德、東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理胡乾坤、安信證券新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李杰以及中山證券投行部董事總經(jīng)理周文地進(jìn)行了深入分析。

　　他們認(rèn)為，分層的推出，使得券商更重視新三板項目標(biāo)的的后續(xù)運(yùn)作空間，促進(jìn)從掛牌到直投、做市的全流程業(yè)務(wù)條線的形成。

　　券商競爭格局生變

　　證券時報記者：分層將給券商新三板業(yè)務(wù)競爭格局帶來怎樣的影響？

　　蔣曙云：創(chuàng)新層企業(yè)名單出爐后，申萬宏源證券以進(jìn)入創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量近80家位居行業(yè)首位。

　　“創(chuàng)新層之王”的稱謂花落申萬，對我們而言，意味著企業(yè)的信任與肯定，也促使我們承擔(dān)更多的責(zé)任。如何從戰(zhàn)略布局層面，為新三板的掛牌、融資、并購、做市、研究等全產(chǎn)業(yè)鏈條進(jìn)行資源整合，通過打造新三板全產(chǎn)業(yè)鏈，幫助更多的企業(yè)做大做強(qiáng)，是我們前進(jìn)的動力。

　　李杰：安信證券從今年年初就做了準(zhǔn)備，提高立項標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵企業(yè)利用新三板市場融資發(fā)展壯大。作為創(chuàng)新層培養(yǎng)的企業(yè)，如果是傳統(tǒng)行業(yè)會有銷售額和利潤的篩選標(biāo)準(zhǔn)，如果是代表新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)，或者屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，需要特殊說明才能通過立項委員會的篩選。實際上，主辦券商也從新三板市場中受益，比如安信證券截至2015年底掛牌數(shù)排名第四、今年排名第二，今年上半年新增掛牌數(shù)第一，這樣一來，安信證券更容易接觸到更優(yōu)質(zhì)的客戶，有凈利潤1個億、甚至1.5億的優(yōu)質(zhì)項目。

　　胡乾坤：今年4月份以來，主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價標(biāo)志著市場對于券商推薦掛牌總數(shù)、做市數(shù)量等片面評價標(biāo)準(zhǔn)的淡化，加分項主要來自“有行為”掛牌企業(yè)(可能主要是創(chuàng)新層企業(yè)或準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè))和券商做市業(yè)務(wù)指標(biāo)。

　　分層制度的出臺將改變主辦券商競爭格局，圍繞于創(chuàng)新層的服務(wù)能力、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)將在很大程度上決定著主辦券商未來的競爭力及創(chuàng)利能力。

　　圍繞分層

　　改進(jìn)券商服務(wù)內(nèi)容

　　證券時報記者：分層將給券商新三板業(yè)務(wù)帶來哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

　　蔣曙云：創(chuàng)新層的推出，對券商來說可謂機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存：一方面，現(xiàn)有的領(lǐng)先地位能為券商帶來更大的議價能力，有意掛牌進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)也可能會傾向于和創(chuàng)新層掛牌經(jīng)驗更豐富的券商合作；另一方面，伴隨著創(chuàng)新層未來政策紅利的，將是更嚴(yán)格的監(jiān)管——對主辦券商的要求會更高。分層之后，多項政策紅利等待落實，需要更加規(guī)范有秩序的市場環(huán)境，作為構(gòu)建市場規(guī)范重要一環(huán)的主辦券商將面對股轉(zhuǎn)系統(tǒng)日趨收緊的監(jiān)管措施。

　　胡乾坤：分層制度開啟了三板市場從“量變”到“質(zhì)變”的變革，券商對于創(chuàng)新層企業(yè)的服務(wù)，既不同于對首發(fā)(IPO)企業(yè)的長期輔導(dǎo)、漫長排隊、一錘子大買賣(一次性獲取大額保薦承銷費(fèi))，也應(yīng)高于傳統(tǒng)意義上的短平快、金融民工式(規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)較低、從業(yè)人員資質(zhì)要求較低)新三板服務(wù)模式，而應(yīng)真正落實證券公司業(yè)務(wù)協(xié)同、全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)新體系，適應(yīng)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)分級管理、差異化服務(wù)的方向和指引。

　　魯先德：從券商來講，之前新三板是一個相對同質(zhì)化的服務(wù)，分為推薦掛牌、融資并購、做市這幾塊。分層會帶來政策方面的變化，圍繞分層會進(jìn)一步改進(jìn)券商的服務(wù)。

　　券商服務(wù)可分兩塊，一是對于創(chuàng)新層企業(yè)，因為有新的監(jiān)管，券商要跟得上，滿足監(jiān)管的要求，滿足新的業(yè)務(wù)內(nèi)容和業(yè)務(wù)機(jī)會的需要，對于創(chuàng)新層企業(yè)做出針對性安排；二是，分層的推出使得基礎(chǔ)層企業(yè)有了明確的目標(biāo)——即進(jìn)入創(chuàng)新層，那么，券商需要對處于不同發(fā)展階段的企業(yè)提供不同的服務(wù)。

　　對不同層級存量企業(yè)

　　差異化服務(wù)

　　證券時報記者：券商業(yè)務(wù)將會作何調(diào)整來應(yīng)對新三板分層？

　　周文地：分層方案最積極的意義在于讓市場有了正面的預(yù)期，同時也提高了券商的信心。券商將更重視新三板業(yè)務(wù)，更重視項目標(biāo)的的后續(xù)運(yùn)作空間，促進(jìn)從掛牌到直投、做市的全流程業(yè)務(wù)條線的形成。

　　對于做市業(yè)務(wù)而言，券商在選擇項目上將更謹(jǐn)慎，是否可以進(jìn)入創(chuàng)新層將成為標(biāo)的選擇的重要標(biāo)準(zhǔn)。分層制度的實施有利于優(yōu)化券商自身業(yè)務(wù)模式和流程，新三板相關(guān)的各項業(yè)務(wù)將進(jìn)一步成為券商新的利潤增長點。

　　分層制度的落地同時將意味著企業(yè)及券商要接受更為嚴(yán)格的監(jiān)管體系，促使主辦券商建立健全更為完善的激勵約束機(jī)制。

　　魯先德：目前新三板整體的監(jiān)管在加強(qiáng)，后續(xù)圍繞這個分層會有一系列的監(jiān)管細(xì)則出來，對于創(chuàng)新層企業(yè)，監(jiān)管要求會提高，券商也會有對應(yīng)的工作要做，主要是掛牌企業(yè)信息披露和規(guī)范運(yùn)作的持續(xù)督導(dǎo)。

　　從增量來講，新掛牌的企業(yè)要進(jìn)創(chuàng)新層的話，券商推薦掛牌就不是簡單地掛上去就可以，還要考慮是不是選擇進(jìn)創(chuàng)新層。如果選擇創(chuàng)新層就會有不同的要求，掛牌業(yè)務(wù)也多了很多內(nèi)容，這需要跟企業(yè)去溝通，以進(jìn)行判斷和選擇。

　　此外，很多想直接進(jìn)創(chuàng)新層的企業(yè)得選擇做市交易轉(zhuǎn)讓，那么，券商的做市服務(wù)會有所不同。

　　胡乾坤：券商應(yīng)針對不同層級的存量掛牌企業(yè)提供差異化服務(wù)。

　　首先，創(chuàng)新開展針對創(chuàng)新層企業(yè)的服務(wù)：其一，充分認(rèn)識分層后監(jiān)管及風(fēng)險控制的較高標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)質(zhì)量控制和信披督導(dǎo)，重視風(fēng)險合規(guī)管理；其二，積極應(yīng)對創(chuàng)新層的制度創(chuàng)新，重視掛牌后的融資、并購重組、研究、直投、做市等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)；其三，券商各地分支機(jī)構(gòu)應(yīng)比照A股企業(yè)參與對屬地創(chuàng)新層企業(yè)的服務(wù)。

　　其次，要持續(xù)提升針對基礎(chǔ)層掛牌企業(yè)的服務(wù)：其一，券商應(yīng)重視“轉(zhuǎn)創(chuàng)新層”的業(yè)務(wù)機(jī)會，重視對基礎(chǔ)層內(nèi)的潛力企業(yè)提前開展“轉(zhuǎn)層”業(yè)務(wù)規(guī)劃和輔導(dǎo)；其二，積極開展全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，幫助更多企業(yè)汲取資本市場營養(yǎng)；其三，輔導(dǎo)基礎(chǔ)層企業(yè)滿足必要的規(guī)范治理和信披要求，防范風(fēng)險。

　　在上半年臨近結(jié)束之際，各大機(jī)構(gòu)也加快了調(diào)研的腳步，積極備戰(zhàn)下半年行情。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，6月16日以來，基金、券商、險資、陽光私募以及海外機(jī)構(gòu)等五大機(jī)構(gòu)合計調(diào)研了93家上市公司，其中，基金公司參與調(diào)研56家、券商參與調(diào)研77家、險資參與調(diào)研8家、陽光私募參與調(diào)研42家、海外機(jī)構(gòu)參與調(diào)研22家。

　　值得一提的是，在6月16日以來的6個交易日中，A股市場再度出現(xiàn)了窄幅震蕩走勢，其中滬指期間震幅僅為55.28點，累計漲幅為0.16%。對此，分析人士表示，隨著消息面多空交織的六月進(jìn)入尾聲，三季度市場極有可能在趨暖的基本面下出現(xiàn)“吃飯”行情，而近期機(jī)構(gòu)參與調(diào)研的上市公司則有較大概率成為三季度主力資金的重點布局對象，值得特別關(guān)注。

　　具體來看，從期間五大機(jī)構(gòu)合計參與調(diào)研家數(shù)來看，麥達(dá)數(shù)字合計受到49家機(jī)構(gòu)調(diào)研，在這93家公司中居首，具體包括基金5家、券商25家、陽光私募17家、險資1家、海外機(jī)構(gòu)1家。此外，索菲亞、江蘇國泰、山河智能、朗姿股份、真視通、雷曼股份、臺海核電、福安藥業(yè)、眾生藥業(yè)、艾派克等公司也獲得了超10家機(jī)構(gòu)參與調(diào)研。

　　市場表現(xiàn)上，上述93只被調(diào)研股中，逾六成在6月16日以來的震蕩行情中跑贏上證指數(shù)，其中，漢威電子(37.70%)、新天科技(27.51%)、鷺燕醫(yī)藥(25.51%)等3只個股漲幅居前，累計漲幅均超過20%，此外，包括東方鐵塔、康盛股份、云海金屬、興森科技、初靈信息、中穎電子等在內(nèi)的10只個股期間累計漲幅也在10%以上。

　　資金流向上，上述個股中6月16日以來有26只個股累計實現(xiàn)大單資金凈流入超1000萬元，其中，英唐智控(37705.41萬元)、鷺燕醫(yī)藥(34497.45萬元)、云海金屬(32457.65萬元)、漢威電子(24588.57萬元)、新天科技(23721.95萬元)、興森科技(10042.98萬元)等個股期間累計大單資金凈流入均超過億元，成為近期市場存量資金博弈的焦點。

　　對此，分析人士表示，機(jī)構(gòu)調(diào)研對象通常為具備較大發(fā)展?jié)摿Φ男屡d產(chǎn)業(yè)或基本面發(fā)生或有望發(fā)生積極變化的領(lǐng)域，而相關(guān)被調(diào)研企業(yè)在后市也普遍有不錯的市場表現(xiàn)。而從近期被調(diào)研公司特征來看，通過《證券日報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，近期市場熱門的物聯(lián)網(wǎng)(大富科技、遠(yuǎn)大智能、漢威電子、富瑞特裝、英唐智控、中集集團(tuán)等)、OLED(新宙邦、中穎電子、大富科技、萊寶高科等)、充電樁(科士達(dá)、中電鑫龍、比亞迪、宏潤建設(shè)、金杯電工、易事特)等三大概念均獲得機(jī)構(gòu)的集中調(diào)研，或顯示機(jī)構(gòu)對于相關(guān)板塊后市行情的進(jìn)一步看好。

　　具體到個股上，上述93只被調(diào)研股中，有44只個股在近期獲得了研究機(jī)構(gòu)給予的“買入”投資評級。而從機(jī)構(gòu)預(yù)測上漲空間來看，滬電股份(83.77%)、亞太股份(70.89%)、東方園林(69.49%)、蘇寧云商(59.43%)、搜于特(55.98%)、朗姿股份(52.15%)、欣旺達(dá)(51.58%)、金螳螂(50.20%)等個股機(jī)構(gòu)預(yù)測上漲空間均超過五成，或具備不俗的投資價值。

　　6月23日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜利率沖高至2.0320%，創(chuàng)近兩個月新高。貨幣市場流動性也因為月末繳稅、宏觀審慎評估(MPA)考核以及英國退歐公投等因素影響而出現(xiàn)時點性的緊張，但分析人士認(rèn)為，央行有充足的“彈藥”來平抑貨幣市場的時點性和事件性波動。

　　從4月7日Shibor隔夜利率創(chuàng)下階段性低點1.9783%后，該利率就一路上行，到4月29日升至2.0490%的階段高點。期間央行共進(jìn)行了三次MLF(中期借貸便利)操作。5月16日，央行對21家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2900億元，6月7日央行對14家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2080億元。

　　據(jù)《證券日報》記者觀察，央行開展MLF操作的依據(jù)是當(dāng)時貨幣市場的流動性狀況，其中很重要的一個指標(biāo)就是Shibor隔夜利率。通過對今年以來尤其是央行最近五次開展MLF操作的時點來看，只要Shibor隔夜利率呈現(xiàn)逼近或超過2%的水平，央行就會通過MLF+逆回購的模式向市場釋放流動性，隨后Shibor隔夜利率就會降至2%以下。

　　“但時值年中，金融機(jī)構(gòu)面臨宏觀審慎評估(MPA)考核、月末繳稅以及國際局勢的影響，貨幣市場價格上漲也是正常的市場反應(yīng)。”一家國有商業(yè)銀行的交易員稱，5月份人民幣存款增加1.83萬億元，而4月份僅增加8323億元，由此給存款類金融機(jī)構(gòu)也帶來了一定的存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳的壓力。

　　去年以來，央行對存款準(zhǔn)備金的考核辦法改為平均法，今年7月15日更進(jìn)一步改革為日終余額平均法進(jìn)行改革，其目的就是增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)流動性管理的靈活性，平滑貨幣市場波動。但由于這項改革自7月15日起才正式實施，所以本輪貨幣市場資金價格波動沖時點的因素仍比較明顯。

　　為了應(yīng)對流動性的時點困局，央行加大了逆回購力度。央行本周前三個交易日開展的逆回購資金量均超過千億元，分別為1700億元、1100億元和1500億元。上一次逆回購操超千億元還是在5月份。6月23日，逆回購降至600億元，但仍實現(xiàn)資金凈投放300億元。目前，央行已是連續(xù)多日向市場凈投放流動性。

　　“至于央行會不會再次開展MLF操作，則要視金融機(jī)構(gòu)的需要而定。”上述交易員稱，在每次開展MLF操作之前，央行均會向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行詢量，然后以它們的需求確定開展MLF的規(guī)模和對象。

　　對于當(dāng)前的資金面形勢，國泰君安債券團(tuán)隊認(rèn)為，貨幣市場雖略微收緊，但整體依然較為平穩(wěn)。國內(nèi)其他機(jī)構(gòu)也均持類似看法。

　　分析人士稱，最近央行再次強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，這說明央行有充足的貨幣政策工具和手段來平抑貨幣市場的時點性和事件性波動，因此市場沒必要擔(dān)憂后續(xù)流動性狀況。

　　審計署關(guān)注并購三高問題 新一輪金融審計或在路上

　　“最近審計署來公司問了并購項目的事情，重點關(guān)注了并購中的估值、定價依據(jù)和業(yè)績承諾。”一位浸淫并購市場十余年的某券商資深并購業(yè)務(wù)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露。

　　其表示，雖然審計署此番來是主要為了一位領(lǐng)導(dǎo)的離任審計，屬于履行程序，但連審計署都關(guān)注到了并購重組中的高估值、高溢價、高承諾的問題，即“三高”問題，非常罕見。“這在以往是從來沒有出現(xiàn)過的，很奇怪。”

　　事實上，并購重組“三高”問題正是證監(jiān)會目前著力整治的。

　　6月17日，證監(jiān)會發(fā)布了《重組辦法》修訂意見，明確透露了不歡迎劣質(zhì)資產(chǎn)借殼重組。

　　此前21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者也了解到，證監(jiān)會目前正在對并購重組實施核查，劍指業(yè)績失諾的上市公司以及高商譽(yù)的輕資產(chǎn)類并購。

　　在投行人士看來，審計署重點關(guān)注“并購重組”項目讓人詫異。不過，審計署對券商的審計由來已久。隨著《“十三五”國家審計工作發(fā)展規(guī)劃》(下稱《規(guī)劃》)的印發(fā)，其對金融機(jī)構(gòu)的審計重點也已面世。

　　罕見關(guān)注并購“三高”

　　“審計署人員讓我們列出過去三年的并購項目清單，讓我們回答當(dāng)年的估值、定價依據(jù)、承諾情況等，還讓項目負(fù)責(zé)人進(jìn)行專題匯報。”上述資深并購業(yè)務(wù)人士表示。

　　“并購與重組等外延式擴(kuò)張一直都是市場的興奮劑，一‘喝’盈利就出現(xiàn)了改觀，市場也跟著沸騰。但高潮過后，并購重組的標(biāo)的到底是‘雞’還是‘蛋’？”國泰君安喬永遠(yuǎn)發(fā)研報指出，業(yè)績承諾作為曾經(jīng)并購重組的質(zhì)量信號，已開始失真。

　　在并購重組火熱的三年多，高估值、高溢價、高承諾的案例頻出，金額之高讓人咂舌。“并購市場有些玩家玩得太過，會把市場搞壞的。”上海某資深投行人士指出。

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年以來，并購價格較賬面凈資產(chǎn)溢價超過10倍的就有141單并購重組項目，收購標(biāo)的主要集中在游戲、影視、金融等非實體經(jīng)濟(jì)。

　　其中有4家上市公司的并購溢價率超過100倍。最高的是完美環(huán)球(002624.SZ)120億元收購?fù)昝朗澜?00%股權(quán)，但后者賬面凈資產(chǎn)僅有2913萬元，溢價率高達(dá)410.9倍；精華制藥(002349.SZ)6.9億元收購東力企管100%股權(quán)，后者賬面凈資產(chǎn)僅有180萬元，溢價率高達(dá)383倍；另外茂業(yè)商業(yè)(600828.SH)溢價170.65倍收購維多利集團(tuán)70%股權(quán)、新文化(300336.SZ)溢價150倍收購千足文化100%股權(quán)。

　　高溢價中相當(dāng)一部分金額是由高承諾貢獻(xiàn)的。

　　比如完美環(huán)球120億收購?fù)昝朗澜纾笳吖蓶|承諾的業(yè)績是，2016-2018年扣非后凈利潤分別實現(xiàn)7.55億元、9.88億元和11.98億元，而其2015年前三季度扣非后凈利潤僅有1.1億元。

　　不少上市公司“吹牛皮”的結(jié)果是，并購資產(chǎn)頻頻失諾。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者粗略計算，2015年業(yè)績承諾未完成率也約達(dá)20%。

　　針對上述“三高”現(xiàn)象，6 月3 日證監(jiān)會提出將對上市公司及相關(guān)方在業(yè)績承諾作出及履行過程中的信息披露進(jìn)行監(jiān)管；6月17日公布了《重組辦法》修訂意見，增加凈資產(chǎn)、凈利潤、營業(yè)收入、股份等4個維度嚴(yán)管借殼重組；另外還取消了配套融資，減少套利空間等；滬深交易所則頻發(fā)重組問詢函，要求上市公司們解釋“三高”問題；另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者近日獲悉，針對業(yè)績失諾的上市公司，證監(jiān)會已啟動專項核查。

　　新一輪金融審計

　　近年來，審計署大規(guī)模審計券商的情況并不多見，不少是例行檢查或巡視。據(jù)上述資深并購業(yè)務(wù)人士透露，去年就去了其工作的某家券商進(jìn)行了例行檢查。

　　對于大案要案，審計署也會及時介入。早在2013年和2014年，債市利益輸送案席卷了多家銀行、券商和基金等金融機(jī)構(gòu)，審計署也介入調(diào)查，多個機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)骨干集體落網(wǎng)。當(dāng)時，金融審計重點之一便是針對債券交易中違法犯罪問題。

　　而據(jù)上述資深并購業(yè)務(wù)人士介紹，除了并購重組，審計署也同時問到了IPO和再融資項目的問題，因此對于其是否有更深層次的意圖還不是很清楚。

　　“審計署一般是查政府執(zhí)法，然后延伸到檢查企業(yè)。”上海一位審計機(jī)構(gòu)人士表示，不過審計署查一般只認(rèn)法律法規(guī)。

　　實際上，審計署近期也在規(guī)劃對銀行、證券、保險等金融機(jī)構(gòu)的審計。6月1日，其官網(wǎng)披露了《規(guī)劃》，這是第一個全國性的國家審計工作五年規(guī)劃，同時也披露了對金融審計重點關(guān)注的內(nèi)容。

　　《規(guī)劃》提出，關(guān)注金融領(lǐng)域新業(yè)務(wù)、新市場、新動向，促進(jìn)提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率和支持力；重點關(guān)注銀行、證券、保險等金融機(jī)構(gòu)貫徹落實國家重大政策措施情況，推動落實國家貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等宏觀調(diào)控政策措施。

　　另外，審計署稱，也將密切關(guān)注貨幣市場、資本市場、外匯市場、保險市場等運(yùn)行情況，及時揭示和反映重大風(fēng)險隱患，促進(jìn)健全監(jiān)測預(yù)警、壓力測試、評估處置和市場穩(wěn)定機(jī)制，防范發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險。