某股份制銀行支行長(zhǎng)告訴中國(guó)證券報(bào)記者，對(duì)于《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，銀行目前普遍的態(tài)度是觀望。該人士介紹，這也是監(jiān)管部門首次明令禁止普通銀行理財(cái)資金投資股市。當(dāng)然，新規(guī)仍在征求意見階段，部分具體的條款及如何落實(shí)仍存變數(shù)。

　　銀行暫時(shí)觀望

　　“還在征求意見階段，銀行暫時(shí)不會(huì)有什么實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。像去年的委貸征求意見稿（2015年1月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)關(guān)于就《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）》），到現(xiàn)在都一年多了還沒有正式發(fā)文。其次，銀行也不可能一下子就把理財(cái)資金全部從資本市場(chǎng)抽回的。對(duì)于存續(xù)的、投資于股市的理財(cái)產(chǎn)品到期了，目前還是延續(xù)。再說了，不讓銀行理財(cái)資金投資股市是否合理仍值得探討。”該人士稱。

　　新的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）擬對(duì)銀行理財(cái)分基礎(chǔ)類和綜合類，對(duì)于基礎(chǔ)類的銀行，其理財(cái)業(yè)務(wù)不能投資非標(biāo)及權(quán)益類資產(chǎn)。而劃分綜合類及基礎(chǔ)類銀行的重要標(biāo)準(zhǔn)是銀行資本凈額，如果商業(yè)銀行的資本凈額低于50億元，將被劃分至基礎(chǔ)類銀行，其理財(cái)業(yè)務(wù)不得投資權(quán)益市場(chǎng)及非標(biāo)產(chǎn)品。

　　銀行界人士承認(rèn)，這項(xiàng)規(guī)定對(duì)于小銀行而言影響的確較大。

　　方正證券估算，50億元的資本凈額紅線劃在了農(nóng)商行的區(qū)域。公開公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的60家城商行的資本凈額中，只有7家的資本凈額不足50億元；而在已經(jīng)公布的32家農(nóng)商行中，有16家（占一半）的資本凈額不足50億元。因此，股份制商業(yè)銀行、城商行應(yīng)該基本都在綜合類銀行里，而農(nóng)商行則有一半在綜合類，另一半在基礎(chǔ)類。

　　從理財(cái)產(chǎn)品的募集資金來看，國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品占比大約是90%左右，再加上城商行和部分農(nóng)商行，應(yīng)該有超過90%的理財(cái)資金被劃分到綜合類銀行理財(cái)中，資產(chǎn)配置不會(huì)有太大的影響，而僅有不到10%的理財(cái)資金不得投資于權(quán)益市場(chǎng)及非標(biāo)產(chǎn)品。2015年年報(bào)顯示，全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品余額為23.5萬億元，而投資于權(quán)益資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)的比例分別為7.84%和15.73%，影響非標(biāo)及股票市場(chǎng)配置規(guī)模分別為3697億元和1842億元。以此測(cè)算，對(duì)非標(biāo)及股市資金面的影響估計(jì)不大。

　　海通證券認(rèn)為，對(duì)流動(dòng)性影響略偏負(fù)面，政策實(shí)際出臺(tái)大概率很大程度上好于目前的信息，產(chǎn)生影響的條款亦會(huì)采用存量到期增量限制，或有較長(zhǎng)的過渡和整改期。預(yù)計(jì)門檻不高，資本凈額規(guī)模和管理規(guī)范是主要標(biāo)準(zhǔn)，大行、股份行和較大規(guī)模城商行占理財(cái)市場(chǎng)絕大部分，無需擔(dān)憂。權(quán)益投資占比有限無需擔(dān)憂，預(yù)計(jì)設(shè)限不會(huì)限制發(fā)展。參考以往非標(biāo)投資限制時(shí)，影響不大。最新發(fā)布企業(yè)投融資改革意見中涉及投聯(lián)貸和債轉(zhuǎn)股看，管理層對(duì)銀行介入股權(quán)投資大方向是支持的?？紤]到銀行后續(xù)資產(chǎn)配置壓力，權(quán)益類持續(xù)增加概率仍然非常高。

　　信托公司：不靠通道賺錢

　　某大型信托公司的信托經(jīng)理表示，新規(guī)雖然不允許銀行直接發(fā)行投資于股市的理財(cái)產(chǎn)品，但對(duì)銀行購買信托公司等發(fā)行的投資于股市的信托計(jì)劃未作限制，此外，叫停了券商、基金子公司的通道業(yè)務(wù)，但沒有禁止信托公司。“這實(shí)際上是回到了2010年以前，對(duì)信托公司凈資本管理辦法公布之前的狀態(tài)，而且信托公司也不靠通道業(yè)務(wù)賺錢。雖然允許理財(cái)資金通過信托公司的信托計(jì)劃投資股市，但這是征求意見稿，信托公司最后未必真的能‘吃到肉’。”該人士分析。

　　新規(guī)擬規(guī)定，銀行理財(cái)產(chǎn)品不得通過券商資管計(jì)劃投資非標(biāo)債權(quán)主要影響定向資管業(yè)務(wù)規(guī)模。只能對(duì)接信托，不允許多層嵌套。

　　方正證券認(rèn)為，銀行理財(cái)監(jiān)管新規(guī)利好信托行業(yè)，但是也不能期望過高。新規(guī)排除了銀行理財(cái)投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的其他特殊目的載體，信托計(jì)劃成為唯一選擇，這讓信托行業(yè)受益，進(jìn)而有利于享有這部分市場(chǎng)份額。在資產(chǎn)荒背景的當(dāng)下，有利于充實(shí)資產(chǎn)來源，尤其是對(duì)于一部分銀行系信托公司更是有利。

　　但現(xiàn)有監(jiān)管約束也不容忽視。銀信理財(cái)融資類業(yè)務(wù)合作有限額要求。根據(jù)2010年的72號(hào)文，融資類銀信理財(cái)業(yè)務(wù)余額占銀信理財(cái)合作余額的比例不能高于30%。更為重要的是目前銀信合作融資類業(yè)務(wù)需要按照10.5%的比例計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，資本消耗水平較高。而且還要解決信托保障金繳納問題，未來信托公司和銀行還需要進(jìn)一步在業(yè)務(wù)費(fèi)率、交易結(jié)構(gòu)等方面博弈。

　　券商資管規(guī)模增速將明顯下降

　　理財(cái)新規(guī)中新增了對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)分類管理、禁止銀行發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品、銀行投資非標(biāo)資產(chǎn)只能走信托通道等內(nèi)容。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，新規(guī)帶來壓力，券商資管通道業(yè)務(wù)或大幅收縮。再加上修訂后的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》實(shí)施在即，外部風(fēng)險(xiǎn)又呈現(xiàn)高企態(tài)勢(shì)，券商未來將收縮以投向非標(biāo)資產(chǎn)為主的非主動(dòng)型券商定向資管計(jì)劃（俗稱通道業(yè)務(wù)）的規(guī)模。

　　申萬宏源通過上市券商年報(bào)披露的受托資產(chǎn)初始成本資產(chǎn)配置比例來進(jìn)行大致估算，2015年上市券商定向資管業(yè)務(wù)中非標(biāo)債權(quán)占比在65%-70%之間，2016年一季末行業(yè)定向資管規(guī)模為11.6萬億元，假設(shè)非標(biāo)債權(quán)占比不變，靜態(tài)測(cè)算2016年一季末非標(biāo)債權(quán)規(guī)模7.5萬億-8萬億元?？紤]到定向資管業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)客戶不僅有銀行理財(cái)資金，還有銀行自營(yíng)資金、保險(xiǎn)資金和一些國(guó)有企業(yè)資金，因此單就銀行理財(cái)來看，非標(biāo)債權(quán)投資規(guī)模將低于以上測(cè)算。若新規(guī)正式推出，預(yù)計(jì)會(huì)有一段時(shí)間作為過渡，同時(shí)實(shí)行“新老劃斷”，存量資管計(jì)劃自然到期，新增則不允許投資非標(biāo)債權(quán)。所以，估計(jì)新規(guī)推出后券商資管規(guī)模增速將明顯下降，隨著存量產(chǎn)品到期，規(guī)?？赡軙?huì)逐漸下降。

　　申萬宏源認(rèn)為，2012年資管新政發(fā)布前，券商資管以主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)為主，規(guī)模增長(zhǎng)較慢；2012年后，隨著通道類業(yè)務(wù)爆發(fā)，資管規(guī)模快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)資管業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)提升，但由于附加價(jià)值低、費(fèi)率較低，所以僅能依靠規(guī)模驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，近幾年券商逐漸將注意力由通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)回主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)，若新規(guī)推出，通道業(yè)務(wù)受到抑制，卻有利于券商加大力度發(fā)展主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)，促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　不過，中信建投稱，限制理財(cái)投資權(quán)益此條不是新規(guī)定，監(jiān)管對(duì)理財(cái)資金一直存在對(duì)權(quán)益投資的限制，包含權(quán)益類資產(chǎn)的產(chǎn)品一直都只能面向高凈值、私行或機(jī)構(gòu)客戶等銷售。