即將出臺的分級基金“新規(guī)”，或?qū)⒋龠M(jìn)分級基金市場完成一次優(yōu)勝劣汰的過程。

　　多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，分級B份額作為“牛市利器”的特性早已為市場熟知，資本逐利的特性并不會改變。分級基金已正式進(jìn)入“存量時代”，“新規(guī)”一旦落地，未來分級基金市場的“馬太效應(yīng)”或?qū)⒃桨l(fā)凸顯，部分市場關(guān)注高的品種將成為市場博弈的熱門工具，規(guī)模逆勢壯大，而大批深陷流動性缺乏困境的“迷你”分級基金則不得不謀求出路，面臨轉(zhuǎn)型甚至清盤的境遇。

　　規(guī)模大概率萎縮

　　A股市場持續(xù)低位震蕩，加之分級基金即將迎來投資門檻的提升，多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，中長期而言，分級市場的規(guī)模將大概率出現(xiàn)萎縮。

　　截至2016年6月30日，賬戶資產(chǎn)在30萬元以下且持有分級B的客戶賬戶數(shù)量約1.2萬戶，占持有分級B 賬戶數(shù)量的78%；賬戶資產(chǎn)在30萬以上且持有分級B的客戶賬戶數(shù)量僅3000戶左右，占比約22%。這意味著，一旦新規(guī)正式實(shí)施，僅有20%的投資者符合準(zhǔn)入門檻。市場參與人數(shù)銳減，毫無疑問將對分級基金的流動性帶來極大考驗(yàn)。

　　興業(yè)證券(601377,買入)認(rèn)為，盡管大部分的投資者不符合分級基金的準(zhǔn)入門檻，但他們實(shí)際持有的規(guī)模或只占市場規(guī)模的小部分，因此短期來看，這部分投資者即使采取合并贖回也對市場整體規(guī)模的影響相對有限。

　　值得注意的是，今年以來，很多機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)駐分級A而且出現(xiàn)惜售的局面，分級A整體出現(xiàn)罕見的持續(xù)溢價。在一家大型基金公司人士看來，分級A和分級B不易出現(xiàn)匹配的成交量，以合并贖回退出造成的分級基金規(guī)?？s減速度不會特別快。

　　不過，就中長期而言，分級市場的規(guī)模將大概率出現(xiàn)萎縮。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，這其中的邏輯在于，在新規(guī)正式出臺后，分級B的投資者人數(shù)銳減，場內(nèi)的流動性會受到很大的影響。如果市場繼續(xù)維持震蕩，不出現(xiàn)趨勢性上漲的行情，那么可以預(yù)見分級B未來的買賣雙方力量是懸殊的，即買盤少于賣盤，這將導(dǎo)致分級B 的折價率進(jìn)一步拉大。隨著分級B的折價率拉大，分級基金很有可能會出現(xiàn)持續(xù)的整體折價現(xiàn)象，吸引套利資金進(jìn)場。套利資金通過買入A、B份額，合并贖回成母基金獲取套利收益，這個套利過程將伴隨分級的場內(nèi)規(guī)模逐漸縮減。

　　雖然分級基金市場整體規(guī)模大概率會出現(xiàn)萎縮，但在上海證券分析師看來，“新規(guī)”的出臺能夠使分級基金衍生品性質(zhì)與投資者風(fēng)險承擔(dān)能力得到一定的匹配，未來分級基金的錯誤定價、錯誤解讀、非正常波動概率或?qū)?yīng)投資者的逐漸規(guī)范化而得到降低。此外，分級基金市場的規(guī)范化或?qū)⒂欣诨謴?fù)分級基金更新?lián)Q代的正常秩序。在其看來，只有市場更規(guī)范后才有可能逐步放開審批，增加海外市場、商品投資分級等豐富市場工具。另外，分級基金將被推向更為專業(yè)化的市場，工具型的發(fā)展方向更為明確。

　　“馬太效應(yīng)”或凸顯

　　分級B份額作為“牛市利器”的特性早已為市場熟知，資本逐利的特性也并不會改變。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，新規(guī)約束之下，未來分級基金市場的“馬太效應(yīng)”或?qū)⒃桨l(fā)凸顯。

　　8月份，證監(jiān)會明確表示暫停分級基金的注冊工作，事實(shí)上，自2015年7月份股災(zāi)之后就不再有分級基金獲批上市，而這一表態(tài)被市場解讀為“分級基金進(jìn)入存量時代”。

　　在一家大型基金公司人士看來，對于分級基金品種較為全備的基金公司來說，已有上市的分級品種成為市場上較為稀缺的投資工具，特別是已有場內(nèi)份額較大、交易較活躍的品種。減少供給后，存量品種變得更為珍貴，投資者也將會對既有品種更為熟悉。在遇到上漲行情后，分級B份額仍將有機(jī)會成為較好的投資工具，因此“馬太效應(yīng)”或成為存量分級基金的新常態(tài)。

　　業(yè)內(nèi)一位基金分析師也認(rèn)為，未來部分分級基金的流動性大概率會進(jìn)一步下降，但也會有部分市場關(guān)注高的品種成為市場博弈的熱門工具，規(guī)模逆勢壯大。在其看來，在未來的競爭格局中，部分寬基或者受市場關(guān)注的細(xì)分行業(yè)品種還是會受到青睞。

　　迷你分級謀轉(zhuǎn)型

　　即便部分市場關(guān)注高的品種規(guī)模有望逆勢壯大，但在目前的市場環(huán)境下，投資者風(fēng)險偏好持續(xù)下行，“迷你”分級基金已經(jīng)廣泛存在，一些行業(yè)、主題的分級基金成交微弱始終保持“僵尸”狀態(tài)，其中，部分“迷你”分級基金存在潛在轉(zhuǎn)型或清盤風(fēng)險。

　　根據(jù)濟(jì)安金信基金評價中心統(tǒng)計(jì)，就深交所上市的分級基金而言，從份額規(guī)模來看，截至8月31日，大于2億份的有13只，小于1000萬份的有24只，最小的僅242.87萬份。從戶數(shù)來看，截至6月30日，低于1000戶的多達(dá)36只，最少的僅有97戶持有人。

　　而就上交所上市的分級基金而言，截至8月31日，大于2億份的有2只，小于1000萬份的有6只，最小的僅246.53萬份。從戶數(shù)來看，截至6月30日，低于1000戶的有8只，最少的僅有241戶持有人。

　　事實(shí)上，對于基金上市交易，《基金法》有兩條明確的規(guī)定:“基金募集金額不低于兩億元人民幣；基金份額持有人不少于一千人。” 在濟(jì)安金信基金評價中心王群航看來，當(dāng)已上市基金中出現(xiàn)大量的“迷你”基金之后，規(guī)范問題就表現(xiàn)得較為突出。

　　此外，“迷你”分級基金容易遭遇低成本“操縱”，從新絲路B的市場表現(xiàn)來看，僅僅動用數(shù)十萬元的資金，就足以讓一只“迷你”分級基金B(yǎng)份額漲停，同樣，幾十萬元的資金也可以讓其“一字跌停”。

　　上海證券分析師認(rèn)為，對于部分成交非常低、交易不活躍的分級基金，即便設(shè)計(jì)了配對轉(zhuǎn)換機(jī)制，在基礎(chǔ)份額吸引力不強(qiáng)的背景下，仍然難以對子份額做出相對合理的定價，容易成為市場操縱行為的滋生地。

　　一位分級基金的基金經(jīng)理也坦言，因?yàn)楣局话l(fā)行了一只產(chǎn)品且規(guī)模很小，近期也在探討轉(zhuǎn)型的方向。事實(shí)上，已有“迷你”分級基金成功謀求了轉(zhuǎn)型，例如金鷹中證500指數(shù)基金已經(jīng)轉(zhuǎn)型為金鷹量化精選。

　　對于“迷你”分級基金的轉(zhuǎn)型，多位基金分析師強(qiáng)調(diào)，“迷你”分級基金若以凈值轉(zhuǎn)為LOF，對以溢價買入A份額的投資者相當(dāng)不利，因此A份額投資者需要注意潛在風(fēng)險。