Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日，70家實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的A股公司中，已有58家發(fā)布了三季報(bào)，其中32家前三季度累計(jì)凈利潤仍為虧損。*ST公司保殼戰(zhàn)吹響沖鋒號，保殼路徑將呈現(xiàn)新的變化。

    不過，在ST公司使出渾身解數(shù)保殼的同時(shí)，市場對殼資源則日趨冷淡。

    出售資產(chǎn)

    10月28日，成功出售雅視科技的*ST宇順復(fù)牌。即便出售雅視科技，仍無法填補(bǔ)*ST宇順前三季度的業(yè)績窟窿。繼2014年、2015年連續(xù)虧損之后，公司今年前三季度虧損21730.5萬元。未來兩個(gè)月的保“殼”之路，*ST宇順還需努力。

    事實(shí)上，在保“殼”路上前行的*ST宇順并不孤單。在A股70家被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司中，截至10月30日，目前仍有32家前三季度凈利潤虧損。這些公司的保殼壓力集中在第四季度。

    受限于審核，“出售資產(chǎn)+非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)、重整+發(fā)行股份購買資產(chǎn)、資產(chǎn)置換+發(fā)行股份購買資產(chǎn)”等保殼路徑周期較長，且過程較為復(fù)雜，成功幾率相對較小。在此背景下，出售資產(chǎn)成為很多公司短期扭虧的重要選擇。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，已有17家*ST公司出售資產(chǎn)，四季度以來更為密集。

    *ST宏盛10月28日晚間披露三季報(bào)。公司表示，受益于資產(chǎn)重組，持續(xù)經(jīng)營能力得到較大改善，預(yù)計(jì)2016年度將實(shí)現(xiàn)盈利。公司已于2014年度、2015年度連續(xù)兩年虧損，今年前三季度虧損89.27萬元。10月10日，公司完成了萊茵達(dá)租賃45%股權(quán)的出售，作價(jià)1億元。

    重組命運(yùn)各異

    出售資產(chǎn)可能只是緩兵之計(jì)，*ST公司大多最終還需重組實(shí)現(xiàn)鳳凰涅槃。今年以來，*ST合金、*ST吉恩、*ST建峰、*ST江泉、*ST珠江5家公司先后發(fā)布重組方案；*ST濟(jì)柴、*ST金瑞、*ST煤氣、*ST生物、*ST舜船、*ST天利6家公司的重組方案已獲股東會通過；*ST興化重組方案獲發(fā)審委通過；已實(shí)施重組的有*ST百花、*ST創(chuàng)療、*ST工新、*ST黑化、*ST江化、*ST金源、*ST藍(lán)豐、*ST橡塑、*ST易橋、*ST八鋼。

    重組進(jìn)展不同，命運(yùn)走向各異。已經(jīng)實(shí)施重組的ST公司，前三季度基本扭虧為盈。重組方案獲得發(fā)審委通過的也算拿到了“船票”，上岸的可能性增大。*ST興化2014年、2015年持續(xù)虧損，前三季度再度虧損，公司的重組方案9月獲通過。

    重組方案尚未通過審核的公司則前途崎嶇。7月26日，停牌兩個(gè)多月的*ST江泉發(fā)布重組預(yù)案。方案發(fā)布后，上交所二度發(fā)函刨根問底。該方案目前還沒有被股東大會通過。

    重組方案還未成型就流產(chǎn)的則更多。*ST東鉭在3月份公告擬“資產(chǎn)出售、資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)”；7月份，由于中介機(jī)構(gòu)不能按期出具本次重大資產(chǎn)重組所需相關(guān)數(shù)據(jù)、報(bào)告和文件，導(dǎo)致重組事項(xiàng)不能按期推進(jìn)，*ST東鉭決定終止此次重組。

    此外，*ST商城重組被否，理由是“申請材料顯示上市公司權(quán)益存在被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴(yán)重?fù)p害且尚未解除情形，且標(biāo)的公司的持續(xù)盈利能力具有重大不確定性。”而ST獅頭、*ST烯碳、*ST魯豐等多家公司選擇終止重組。

    殼資源多元化

    昊嘉基金研究總監(jiān)曲長清指出，炒ST股歷來是A股市場一大特色，重組成功后股價(jià)往往大幅上漲，很大一部分資金聚集于殼資源股票。

    政策變化，直接影響到市場對殼資源的篩選標(biāo)準(zhǔn)。有券商并購人士指出，在重大資產(chǎn)重組新規(guī)出臺之后，借殼難度增大，資金更青睞債務(wù)較輕、主營多元的“殼”資源，但多數(shù)*ST公司負(fù)債率高企。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，已公布三季報(bào)的58家ST公司中，35家資產(chǎn)負(fù)債率超過60%。其中，8家公司超過100%。投行人士表示，重組方不希望一接盤就需要償還債務(wù)，此外還可能存在很多看不見的坑。

    “空殼公司價(jià)值被削弱。”某券商投行人士指出，上市公司跨界并購審核趨嚴(yán)，加碼主營業(yè)務(wù)的并購相對容易通過審核，因此主營業(yè)務(wù)多元的殼公司更受市場青睞。

    某上市公司負(fù)責(zé)人對中國證券報(bào)記者透露，該公司多次與監(jiān)管層溝通，將公司的主營業(yè)務(wù)擴(kuò)展至影視文化，但溝通時(shí)明顯感覺到監(jiān)管層的審慎。

    今年以來，大量非ST公司控股股東、實(shí)際控制人轉(zhuǎn)讓控制權(quán)。這也意味著，資金可選擇的借殼標(biāo)的更多。

    “在國企改革加速推進(jìn)的情況下，國企背景的ST公司存在機(jī)會。”有私募人士表示，這些公司不擔(dān)心債務(wù)解決，資產(chǎn)注入的風(fēng)險(xiǎn)也相對較小。其中，*ST金瑞收購五礦資本的金融資產(chǎn)、*ST濟(jì)柴收購中石油旗下金融資產(chǎn)等值得關(guān)注。

    雖然*ST金瑞的重組方案被中止，但據(jù)五礦資本人士透露，“監(jiān)管對于金控平臺上市審慎，中止是因?yàn)橄嚓P(guān)材料需要補(bǔ)充，目前正在順利推進(jìn)中。”