上證指數(shù)年內(nèi)始終圍繞3000點(diǎn)窄幅震蕩，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好隨之下移，投資者開(kāi)始將目光投向保本保收益的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。由于保本基金暫停審批，一些沒(méi)有保本條款，但追求絕對(duì)收益的基金紛紛嶄露頭角。

　　中國(guó)基金報(bào)記者整理發(fā)現(xiàn)，這些基金主打“類(lèi)保本、階梯倉(cāng)位、股債分倉(cāng)”等投資策略，通過(guò)優(yōu)化股債資產(chǎn)之間的合理配置，從而追求正收益。這樣的類(lèi)保本基金真的能“保本”嗎？普通基民可以放心購(gòu)買(mǎi)嗎？下面來(lái)為大家分析一二：

　　第一種：類(lèi)保本策略基金

　　這類(lèi)基金并無(wú)引入擔(dān)保條款，但運(yùn)用保本策略來(lái)追求絕對(duì)收益。簡(jiǎn)言之，雖其有一顆保本心，但事實(shí)上沒(méi)有保本機(jī)制“護(hù)體”。

　　國(guó)內(nèi)大部分保本基金都采用CPPI策略，即通過(guò)投資組合實(shí)現(xiàn)“保本”：投資債券等安全資產(chǎn)保證到期后本金不虧損，而股票資產(chǎn)投資則負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)超額收益。

　　目前很多“類(lèi)保本”基金也采用CPPI策略，例如南方安泰養(yǎng)老、長(zhǎng)盛同泰混合、泰達(dá)宏利定宏混合等，基金合同中均明確表示“在資產(chǎn)配置方面采用CPPI策略”。

　　區(qū)別于傳統(tǒng)保本基金，這類(lèi)產(chǎn)品多設(shè)有“鎖盈機(jī)制”，即通過(guò)強(qiáng)制分紅來(lái)保障收益。例如泰達(dá)宏利定宏規(guī)定凈值達(dá)1.1元將全部收益進(jìn)行分紅，南方安泰則規(guī)定當(dāng)基金凈值持續(xù)超過(guò)1.15元時(shí)，會(huì)大比例降低權(quán)益類(lèi)倉(cāng)位并將收益的90%以上進(jìn)行分紅。

　　據(jù)悉，傳統(tǒng)保本基金在派息政策上并無(wú)明確說(shuō)明，大多和其他類(lèi)型基金一致，即在符合法定分紅條件的前提下，每年至少分紅一次。這也或能改善因市場(chǎng)“過(guò)山車(chē)”行情，產(chǎn)品出現(xiàn)只見(jiàn)漲跌、不見(jiàn)收益的情況，在某種程度上算是增加了止盈機(jī)制。

　　第二種：“階梯倉(cāng)位”策略

　　這類(lèi)基金采用“階梯倉(cāng)位”策略，即隨著收益率增長(zhǎng)，逐步提升股票倉(cāng)位，從而達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)正回報(bào)的目的。

　　年內(nèi)成立的國(guó)投瑞銀瑞達(dá)、瑞寧基金均采用此類(lèi)策略。據(jù)了解，國(guó)投瑞銀瑞達(dá)股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例范圍為0%~60%，在投資管理過(guò)程中，股票倉(cāng)位根據(jù)基金收益率分為3檔，隨著收益率的逐步增長(zhǎng)，股票倉(cāng)位相應(yīng)提升，當(dāng)收益率超過(guò)10%時(shí)，股票倉(cāng)位最高可達(dá)60%；而國(guó)投瑞銀瑞寧，則設(shè)置當(dāng)基金收益率低于5%時(shí)，股票倉(cāng)位不超過(guò)20%，隨著基金收益提升逐步加倉(cāng)；收益超過(guò)20%時(shí)，放開(kāi)股票倉(cāng)位，最高可達(dá)95%。

　　市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，年內(nèi)A股頻繁震蕩，這一策略有利于基金控制回撤和凈值波動(dòng)。它與CPPI策略類(lèi)似，都是基金凈值越高，可用于投資股票的倉(cāng)位也越高。但不同的是，“階梯倉(cāng)位”策略給基金管理人的靈活度相對(duì)更高，最高股票倉(cāng)位可達(dá)到95%。

　　第三種：“股債分倉(cāng)”策略

　　這類(lèi)基金例如中歐睿尚、華安睿享、富國(guó)睿利等，均通過(guò)股債分倉(cāng)的方式來(lái)達(dá)到“攻守兼?zhèn)?rdquo;的特性。簡(jiǎn)而言之，此類(lèi)基金股票、債券兩類(lèi)資產(chǎn)分開(kāi)運(yùn)作，通常配有權(quán)益、固收兩位基金經(jīng)理。例如華安睿享基金，分別由近一年晨星激進(jìn)配置型基金業(yè)績(jī)冠軍胡宜斌、五年期固定收益類(lèi)最佳基金經(jīng)理賀濤分倉(cāng)管理；富國(guó)睿利則由權(quán)益投資副總監(jiān)袁宜、固收投資經(jīng)理黃紀(jì)亮共同管理。

　　和“階梯倉(cāng)位”不同的是，此類(lèi)策略基在金運(yùn)作期間并不做頻繁的主動(dòng)大類(lèi)資產(chǎn)配置調(diào)整，當(dāng)股票市值超過(guò)基金資產(chǎn)50%，立即賣(mài)出兌現(xiàn)收益，控制股票資產(chǎn)不超過(guò)基金資產(chǎn)的50%，而債券資產(chǎn)則始終不低于50%。

　　具體稍有不同的是，中歐睿尚、富國(guó)睿利運(yùn)作初期都是采用2:8的比例配置股票和債券，而華安睿享初期股票/債券的倉(cāng)位則是3:7。

　　在運(yùn)作期限上，以上基金不同于保本基金較長(zhǎng)的封閉期限，大多實(shí)行定期開(kāi)放，例如華安睿享、中歐睿尚每半年開(kāi)放一次，富國(guó)睿利則每隔一年設(shè)置一個(gè)開(kāi)放期。

　　這些基金是否真靠譜

　　從產(chǎn)品設(shè)計(jì)初衷上看，使用與保本基金相同或類(lèi)似的策略做類(lèi)保本產(chǎn)品，對(duì)基金管理人而言，減少了擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)投資者而言，在降低費(fèi)率的同時(shí)并相應(yīng)提高了流動(dòng)性，可謂雙贏。在保本基金接連受限后，上述“類(lèi)保本”基金能否接棒，幫助投資者實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”？

　　首先，在最重要的保本機(jī)制上，保本基金會(huì)引入第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)本金進(jìn)行擔(dān)保，投資者可謂“旱澇保收”。而“類(lèi)保本”基金雖然采用保本策略，但并不承諾保本。這意味著在沒(méi)有本金安全的制度保障下，產(chǎn)品整體風(fēng)險(xiǎn)將有所放大，這也是部分市場(chǎng)人士質(zhì)疑其能否實(shí)現(xiàn)“保本”的重點(diǎn)。

　　其次，相比保本基金，類(lèi)保本產(chǎn)品在投資成本上便宜很多。例如除了不用支付0.2%~0.6%的擔(dān)保費(fèi)（根據(jù)持有期限而定），管理費(fèi)、托管費(fèi)更低，且部分類(lèi)保本產(chǎn)品通過(guò)該公司旗下貨幣基金購(gòu)買(mǎi)還可免申購(gòu)費(fèi)。此外，為了控制資金流動(dòng)頻率，保本基金通常會(huì)設(shè)置較高的贖回費(fèi)率，目前投資1年以內(nèi)的贖回費(fèi)率大多在2%左右，高者甚至達(dá)到3%，而類(lèi)保本產(chǎn)品同期費(fèi)率則低很多，例如長(zhǎng)盛同泰混合A類(lèi)1 年以內(nèi)贖回費(fèi)僅為 0.1%，南方安泰養(yǎng)老持有期限大于6個(gè)月小于1年的，贖回費(fèi)為0.3%。

　　而從變現(xiàn)流動(dòng)性考慮，類(lèi)保本基金避免了保本基金鎖定期過(guò)長(zhǎng)的缺點(diǎn)，大多6個(gè)月定期開(kāi)放一次，且由于贖回費(fèi)率較低，相對(duì)投資者而言變現(xiàn)流動(dòng)性也更高。但亦有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，保本基金在其運(yùn)作的幾個(gè)年份中，總體投資策略存在差別，而相對(duì)靈活的流動(dòng)性是否會(huì)影響保本投資策略的有效性。

　　值得注意的是，“類(lèi)保本”策略固然美好，但基金能否“保本”，還取決于基金管理人未來(lái)按照契約操作、相應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境等因素，因此投資者需謹(jǐn)慎篩選。