四季度兩融余額重回上行軌道，目前已超過(guò)9600億元。從最初的幾百億元規(guī)模到如今超過(guò)9600億元，兩融市場(chǎng)一直備受關(guān)注，但融資費(fèi)率較高、標(biāo)的遲遲不擴(kuò)容、融資與融券不平衡等現(xiàn)象也不容忽視。業(yè)內(nèi)人士建議，可以從規(guī)范開(kāi)戶(hù)、客戶(hù)信用額度調(diào)整、標(biāo)的證券確定、擔(dān)保物折算率等環(huán)節(jié)，推動(dòng)兩融業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

    業(yè)內(nèi)呼吁降低兩融費(fèi)率

    在基準(zhǔn)利率一再下調(diào)的背景下，券商融資利率依然高企。目前一年期貸款利率已低至4.35%，而Wind數(shù)據(jù)顯示，目前其記錄的94家券商，有39家融資利率達(dá)8.6%；53家利率為8.35%；僅有兩家融資利率低于8%，其中最低的是九州證券，為7.5%；其次是廣州證券的7.9%。

    “2015年央行多次下調(diào)基準(zhǔn)利率，而券商的兩融費(fèi)率依然在8%以上，投資者并沒(méi)有享受到降息帶來(lái)的紅利。目前市場(chǎng)并非單邊行情，波動(dòng)較大，希望券商能降低交易成本，降到6%是比較合理的。”有投資者向中國(guó)證券報(bào)記者反映。

    2015年3月1日，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。中信證券、國(guó)泰君安證券和廣發(fā)證券等券商在隨后幾日發(fā)布公告對(duì)兩融利率進(jìn)行了下調(diào)，從8.6%下調(diào)至8.35%。之后的5月11日、6月28日、8月26日和10月24日，央行又多次下調(diào)基準(zhǔn)利率，上述券商一直執(zhí)行8.35%的融資利率不變。根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，融資利率、融券費(fèi)率由證券公司與客戶(hù)自主商定?？梢?jiàn)，兩融費(fèi)率并未完全與央行基準(zhǔn)利率掛鉤，且券商對(duì)于融資利率、融券費(fèi)率的定價(jià)擁有較大自主權(quán)。

    華泰證券某營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，券商尤其是大券商不會(huì)輕易調(diào)整兩融費(fèi)率。一方面大券商不缺資金，中小券商資金則不夠充足，經(jīng)常出現(xiàn)投資者融不到資金的情況，所以客戶(hù)還是傾向于選擇大券商，大券商缺乏競(jìng)爭(zhēng)自然沒(méi)有調(diào)價(jià)動(dòng)力；另一方面，在交易手續(xù)費(fèi)下滑的長(zhǎng)期趨勢(shì)中，通過(guò)兩融利率彌補(bǔ)收入顯得十分重要。

    “目前券商傭金價(jià)格戰(zhàn)十分激烈，但融資融券費(fèi)率這一塊的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)很平緩。還有一部分原因在于兩融客戶(hù)流動(dòng)性不太強(qiáng)，與個(gè)人可以開(kāi)立多個(gè)證券賬戶(hù)不同，一位投資者只能在一家券商開(kāi)立信用賬戶(hù)，而注銷(xiāo)賬戶(hù)重新在別家券商開(kāi)立新的賬戶(hù)手續(xù)繁瑣，所以?xún)扇诳蛻?hù)很少因?yàn)橘M(fèi)率問(wèn)題更換券商。”資深投資者劉志堅(jiān)建議，監(jiān)管層應(yīng)允許個(gè)人開(kāi)立多家信用賬戶(hù)，以推進(jìn)券商在兩融業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。

    兩融標(biāo)的能否擴(kuò)容

    從幾百億規(guī)模的“邊緣化”業(yè)務(wù)，到如今超過(guò)9600億元的龐大市場(chǎng)，兩融市場(chǎng)迎來(lái)高速發(fā)展，對(duì)于投資者的指示性作用日趨顯著。哪些股票能夠被選為兩融標(biāo)的？未來(lái)標(biāo)的范圍能否繼續(xù)擴(kuò)大？這些不僅關(guān)乎券商的“飯碗”，也是廣大投資者關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。

    A股歷史上兩融標(biāo)的共有四次擴(kuò)容。2010年3月，A股市場(chǎng)引入融資融券業(yè)務(wù)，90只個(gè)股入選兩融標(biāo)的。2011年11月和2013年1月，標(biāo)的股票兩次擴(kuò)容，由最初的90只擴(kuò)大到500只。2014年9月，兩融標(biāo)的再次擴(kuò)大，標(biāo)的數(shù)目突破900只。在2014年第四次擴(kuò)容后，兩融標(biāo)的規(guī)模便止步不前。

    南京證券研究所所長(zhǎng)周旭向記者表示，兩融業(yè)務(wù)爆發(fā)式發(fā)展的背后積累了一定風(fēng)險(xiǎn)，這可能是交易所暫緩擴(kuò)容的主要原因。2010年以來(lái)，標(biāo)的股票范圍從90只擴(kuò)展到900余只，這其中不乏一些業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損也短時(shí)間內(nèi)扭虧無(wú)望的個(gè)股，因此券商對(duì)兩融標(biāo)的選擇也是審慎的，目前的做法是在交易所公布的名單范圍內(nèi)進(jìn)行二次篩選?？傮w來(lái)說(shuō)，目前兩融業(yè)務(wù)處于規(guī)范發(fā)展中。

    融券困境待解

    伴隨兩融市場(chǎng)的高速發(fā)展，普通投資者參與兩融投資的熱情逐步升溫。2015年上半年“小牛狂奔”時(shí)，大批投資者擠在營(yíng)業(yè)部開(kāi)通兩融賬戶(hù)。不過(guò)隨后大家便發(fā)現(xiàn)了一個(gè)問(wèn)題：融資買(mǎi)股票易，融券賣(mài)股票卻是難上加難。2016年11月22日滬深股市融資融券余額為9608.67億元，其中融資余額為9564.13億元，融券余額僅為44.54億元，兩者差異巨大。

    據(jù)了解，此前券源主要來(lái)源是券商自營(yíng)盤(pán)。券商人士向記者表示，每個(gè)證券公司的券源大多是自營(yíng)部門(mén)去做的，但就目前來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)數(shù)年發(fā)展，證券公司自營(yíng)部門(mén)能提供的券源已發(fā)揮到最大限度。對(duì)自營(yíng)來(lái)說(shuō)，盡快變現(xiàn)以保持流動(dòng)性對(duì)自營(yíng)盤(pán)很關(guān)鍵，從這個(gè)角度來(lái)看，如果能夠完全做對(duì)沖，同時(shí)在期限完全匹配的情況下，考慮最多的是資金成本，即機(jī)會(huì)成本。自營(yíng)準(zhǔn)備一個(gè)億的證券給信用業(yè)務(wù)部門(mén)做融券，資金成本起碼是6%。由于需求不旺，真正能夠借出去形成融券余額的，最多占到一半，一般情況占到1/4或者1/3。在券源利用率是50%的情況下，券商收12%的費(fèi)用才能覆蓋機(jī)會(huì)成本，而融券費(fèi)用最高的是10.35%。所以就融券業(yè)務(wù)單獨(dú)核算并不賺錢(qián)，券商做的動(dòng)力不大。他表示，“券商擴(kuò)大融券規(guī)模作為券商的一種策略更多是賺吆喝、造聲勢(shì)，表明券商服務(wù)品種齊全。”

    專(zhuān)業(yè)人士指出，多年來(lái)融券難有發(fā)展，私募基本上放棄用融券來(lái)做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的安排。不是說(shuō)他們沒(méi)有需求，而是如果市場(chǎng)上券源比較豐富的話，他們可以構(gòu)造出很多交易策略，他們的需求應(yīng)該是很大的。