滬深指數(shù)上周大幅下挫，連累股混基金業(yè)績持續(xù)下行，債市風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，債券基金同樣業(yè)績告負(fù)。臨近年末，股債基金全年業(yè)績轉(zhuǎn)負(fù)為正的希望也日趨渺茫。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，展望2017年資本市場，以往長期低估的大盤價(jià)值股價(jià)值回歸面臨前所未有的良好機(jī)遇。

　　股債兩市承壓 債基受挫業(yè)績告負(fù)

　　上周在監(jiān)管層窗口指導(dǎo)繼續(xù)打壓險(xiǎn)資、流動(dòng)性收緊預(yù)期提升、新股發(fā)行或加快以及美聯(lián)儲(chǔ)利率決議日臨近等沖擊下市場拋壓增大。大泰金石識(shí)基研究院數(shù)據(jù)顯示，上周股票基金下跌4.19％、混合基金回落2.86％，今年以來股票基金和混合基金指數(shù)收益率分別為-10.52％和-8.42％。上周債券基金指數(shù)收益為-1.21％，全年債基收益為-0.55％。指數(shù)型基金全線下挫且普遍跌幅較大。整體來看，跟蹤農(nóng)業(yè)指數(shù)的基金跌幅相對較小。

　　值得注意的是，債市表現(xiàn)不佳下債券型基金繼續(xù)下跌。分類來看，可轉(zhuǎn)債基金凈值平均下跌4.61％，二級債基凈值平均下跌1.41％，一級債基凈值平均下跌1.39％，純債基金凈值平均下跌0.94％。10月24日以來債市經(jīng)過了一輪大幅度調(diào)整，九成以上的債券基金都淪為負(fù)收益。而經(jīng)歷了本輪調(diào)整，約兩成債基今年以來收益由正轉(zhuǎn)負(fù)，年內(nèi)正收益不再，尤其今年新成立的債基成為虧損“重災(zāi)區(qū)”。

　　對于最近債市大幅調(diào)整，泓德基金李倩認(rèn)為，當(dāng)前擾動(dòng)債券市場的因素主要來自幾個(gè)方面。首先，連續(xù)兩個(gè)月各項(xiàng)指標(biāo)階段性回升，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)需求企穩(wěn)的跡象；其次，2016年以來，在人民幣貶值壓力下，資金外流隱憂上升，外匯占款持續(xù)減少，意味著不會(huì)大幅放水，今年以來貨幣政策也保持總量工具的實(shí)質(zhì)穩(wěn)?。辉俅?，10月中旬，銀行間資金面再度緊張，銀行間或交易所的資金成本與回購利率中樞逐漸抬升，資金成本抬升也給債券市場收益率帶來震蕩上行的壓力；最后，美國大選以后，美國的十年期國債從1.7%上行至2.3%，中美國債利差收窄，使得中國債市短期承壓。

　　李倩表示，今年以來債券市場經(jīng)歷三次非常顯著的調(diào)整，目前收益率水平對部分資金已具備相當(dāng)?shù)奈Γ^情緒釋放后債市大概率會(huì)迎來反彈的機(jī)會(huì)，特別是在年底前后，更是極佳的布局機(jī)會(huì)。對于新發(fā)行的債券基金而言，把握良機(jī)與建倉布局格外重要。

　　李倩進(jìn)一步表示，支撐債券市場長期走牛的因素主要來自經(jīng)濟(jì)基本面。當(dāng)前除了房地產(chǎn)市場表現(xiàn)比較強(qiáng)勁之外，其它并沒有看到明顯的拉動(dòng)因素，近期暴漲的大宗商品價(jià)格已有回落跡象，尤其是今年漲幅較大的煤炭價(jià)格，后續(xù)可能逐步回落，預(yù)計(jì)明年二季度會(huì)看到PPI的高位回落。雖然基本面上對債市的支撐可能還需要等待一段時(shí)間，從資產(chǎn)配置角度來看，明年的債市十分值得期待。

　　農(nóng)銀匯理史向明表示，從下跌因素來看，影響債市的因素還未完全消除（如流動(dòng)性緊張，經(jīng)濟(jì)短期仍處在補(bǔ)庫存周期等），短期或許還會(huì)有影響。但長期來看，史向明認(rèn)為債?；A(chǔ)仍在：“2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，4萬億的刺激政策導(dǎo)致的后果是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的杠桿比率依然很高。高杠桿率導(dǎo)致私人部門信用難顯著擴(kuò)張，基建通過加杠桿，適度托底經(jīng)濟(jì)，但難以改變經(jīng)濟(jì)下行的趨勢。中國的去杠桿尚未完成，債牛也將繼續(xù)。”從判斷邏輯上來說，只要處于利率下行周期，債市就有走牛的基礎(chǔ)。史向明表示，盡管短期內(nèi)難以看到債市明確的拐點(diǎn)，只要大趨勢的判斷正確，仍可以先做很多“確定”的工作。“當(dāng)前是債市不差的布局時(shí)點(diǎn)。因?yàn)閭邢啾裙墒卸?，更適合左側(cè)交易，趨勢判斷很重要，債券市場不適合做追漲殺跌。”

　　新基發(fā)行規(guī)模大降

　　新基金近期的發(fā)行在節(jié)奏上保持穩(wěn)定，但募集規(guī)模上卻出現(xiàn)了大幅度的下滑。根據(jù)凱石金融產(chǎn)品研究中心統(tǒng)計(jì)，從單周新成立基金的數(shù)量看，上周新成立基金共37只，較前周減少15只。從周頻數(shù)據(jù)來看，自2011年以來，新基金成立數(shù)量最多的一周為2016年11月11當(dāng)周，合計(jì)數(shù)量為56只，新基金募資規(guī)模最多的一周為2015年8月的第一周，合計(jì)規(guī)模為1359億份。上周，新基金成立數(shù)量共37只，為2011年以來周峰值的66.07%，新基金募資規(guī)模為148.64億份，為2011年以來周峰值的10.94%。

　　從類型看，被動(dòng)指數(shù)型基金1只，靈活配置型基金14只，偏股混合型基金1只，偏債混合型基金2只，純債型基金13只，混合債券型二級基金1只，混合債券型一級基金1只，貨幣市場基金1只，QDII（股票型）基金2只，QDII（混合型）基金1只。新成立基金的總募集規(guī)模為148.64億份，平均單只募集規(guī)模為4.02億份，較上周的11.28億份/只大幅下降。在新成立的產(chǎn)品中，權(quán)益類基金19只，固定收益類基金18只。發(fā)行規(guī)模上，博時(shí)安慧18個(gè)月（純債型基金）發(fā)行總份額最大，為13.98億份，鵬華興悅（靈活配置型基金）發(fā)行總份額第二，為12.20億份。

　　本周新基金的發(fā)行節(jié)奏也繼續(xù)保持穩(wěn)定，靈活配置型數(shù)量最多。本周內(nèi)可以認(rèn)購的基金共124只，較上周減少2只，分類來看，普通股票型基金2只，被動(dòng)指數(shù)型基金5只，靈活配置型基金47只，偏股混合型基金3只，偏債混合型基金9只，純債型基金33只，混合債券型二級基金12只，被動(dòng)指數(shù)型債基1只，貨幣市場基金10只，QDII（股票型）基金1只，QDII（混合型）基金1只。

　　目前機(jī)構(gòu)的發(fā)行熱情依然很高。從類型來看，權(quán)益類基金的數(shù)量為59只，固定收益類基金65只，固定收益基金數(shù)量超過權(quán)益類基金的發(fā)行數(shù)量，其中純債型基金是固定收益基金的主要品種，靈活配置型是權(quán)益類基金的主要品種。

　　業(yè)績增速與估值匹配度高的個(gè)股或有機(jī)會(huì)

　　對于當(dāng)前的市場，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，近期下跌是快速下跌釋放風(fēng)險(xiǎn)，后市還會(huì)有繼續(xù)反彈的機(jī)會(huì)。但同時(shí)也提醒投資者，臨近年底需要多加謹(jǐn)慎。

　　展望后市投資，華泰柏瑞基金經(jīng)理?xiàng)罹昂赋觯?017年宏觀經(jīng)濟(jì)逐步走出低谷，經(jīng)濟(jì)整體仍將保持平穩(wěn)。他認(rèn)為，2017年A股整體利潤增速有望延續(xù)2016年以來的改善勢頭，企業(yè)盈利整體向好，形成對股市基本面的重要支撐。2017年貨幣政策將保持中性，這將使得整體資本市場保持一個(gè)邊際中性的資金環(huán)境，以資金推動(dòng)型的2015年成長股牛市或難以見到。相反，以價(jià)值回歸為主要風(fēng)格特征的價(jià)值股則在存量博弈中易于占據(jù)主流風(fēng)格。

　　具體來看楊景涵預(yù)計(jì)，2017年財(cái)政政策將保持積極，一帶一路、PPP等題材使得傳統(tǒng)的低估值國企價(jià)值股得到新的成長性注入，凸顯了更大的投資價(jià)值和吸引力；深化國企改革，做大做強(qiáng)國企，客觀效果使得強(qiáng)者恒強(qiáng)，以往長期低估的大盤價(jià)值股價(jià)值回歸面臨前所未有的良好機(jī)遇。

　　中歐基金王培則相對樂觀看待2017年的春季行情。王培指出，前期以大盤低估值為主的行情主要受益于以絕對收益為目標(biāo)的增量資金的推動(dòng)，以及貫穿全年的漲價(jià)因素的影響，但同時(shí)需要警惕美國加息可能帶來股價(jià)波動(dòng)影響。

　　王培指出，不論是成長、價(jià)值還是周期股，都將會(huì)在2017年進(jìn)入“選股為王”的時(shí)代。周期股方面，未來個(gè)股漲跌幅度和狀態(tài)會(huì)出現(xiàn)本質(zhì)差異，價(jià)格彈性或?qū)冬F(xiàn)，同比2016年，周期品價(jià)格趨勢開始分化。而價(jià)值股和低估值藍(lán)籌方面，隨著舉牌效應(yīng)歸于平靜，投資邏輯將會(huì)回歸基本面，屆時(shí)或?qū)⒚媾R兌現(xiàn)壓力；2016年的估值體系已經(jīng)提升到合理水平之上，個(gè)股的業(yè)績增速會(huì)大大影響其整體表現(xiàn)。成長股方面，在經(jīng)歷了兩年盤整之后開始慢慢出現(xiàn)機(jī)會(huì)，業(yè)績增速和估值匹配度高的個(gè)股或會(huì)有突出表現(xiàn)。