2016年以來(lái),在上市公司并購(gòu)重組浪潮之中,“上市公司+PE”成立并購(gòu)基金的模式屢見不鮮。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2016年,A股有數(shù)十家上市公司與各類私募機(jī)構(gòu)等成立并購(gòu)基金,涉及金額相當(dāng)可觀。

　　對(duì)于這股并購(gòu)基金熱潮,私募等機(jī)構(gòu)認(rèn)為,在上市公司轉(zhuǎn)型發(fā)展、尋找新興產(chǎn)業(yè)的浪潮中,并購(gòu)基金將持續(xù)快速發(fā)展。而當(dāng)前上市公司在并購(gòu)方面的需求也越來(lái)越多樣化,產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展、跨境并購(gòu)等要求機(jī)構(gòu)提供更為豐富多樣的服務(wù)。另外,當(dāng)前除了私募參與并購(gòu)基金以外,公募子公司等也在積極拓展此類業(yè)務(wù)。

　　并購(gòu)基金浪潮

　　根據(jù)上市公司公告粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),2016年以來(lái),兩市共有數(shù)十家上市公司公告成立各類并購(gòu)基金,涉及的總金額(按照募資規(guī)模頂格計(jì)算)高達(dá)數(shù)百億元,其種類多為特定產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)基金,其中還包括部分跨境并購(gòu)基金。并購(gòu)基金所指向的行業(yè)一般也與上市公司原主業(yè)有相應(yīng)的聯(lián)系,部分公司借助并購(gòu)基金跨界發(fā)展的“意圖”也很明顯。

　　“上市公司+PE”成立并購(gòu)基金的模式,在并購(gòu)浪潮中已經(jīng)屢見不鮮。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō),成立并購(gòu)基金可以消除并購(gòu)前期風(fēng)險(xiǎn),可通過(guò)并購(gòu)基金提前了解目標(biāo)企業(yè),儲(chǔ)備與培育戰(zhàn)略業(yè)務(wù);可以通過(guò)并購(gòu)基金的方式實(shí)現(xiàn)杠桿收購(gòu),提前以部分資金鎖定并購(gòu)項(xiàng)目,不占用過(guò)多上市公司資金;通過(guò)并購(gòu)基金的方式還可以大幅提高并購(gòu)效率,此前上市公司通過(guò)再融資、定向增發(fā)等募集資金再進(jìn)行并購(gòu)?fù)鶗?huì)錯(cuò)過(guò)一些好的機(jī)會(huì),也會(huì)讓并購(gòu)成本變得相當(dāng)昂貴。此外,對(duì)于上市公司來(lái)講,并購(gòu)基金先行孵化、培育并購(gòu)項(xiàng)目的模式,也使得上市公司納入并購(gòu)項(xiàng)目后可以快速“消化”并購(gòu)項(xiàng)目,快速實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

　　而對(duì)于PE等機(jī)構(gòu)而言,參與上市公司并購(gòu)基金,同樣是提高自身投資安全性的不錯(cuò)選擇。一方面,PE參與并購(gòu)基金可提前鎖定上市公司作為推出通道,提高了投資的安全邊界;另一方面,有特定并購(gòu)主體和并購(gòu)方向的并購(gòu)基金,在募資上也有優(yōu)勢(shì),上市公司在并購(gòu)基金中的相應(yīng)承諾或者間接“背書”,使得并購(gòu)基金更容易受到私人資本的青睞。

　　“錢路”正在拓寬

　　事實(shí)上,當(dāng)前上市公司并購(gòu)基金的參與方已經(jīng)多樣化,不僅僅是PE,銀行系資金、公募機(jī)構(gòu)子公司等等,都在搶食并購(gòu)基金的“盛宴”。民生證券此前指出,銀行資產(chǎn)端和負(fù)債端出現(xiàn)收益倒掛現(xiàn)象,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難覓。與此同時(shí),并購(gòu)基金發(fā)展亮眼,各類投資機(jī)構(gòu)競(jìng)相參與其中。在此情況下,如何分享并購(gòu)基金的盛宴成為銀行方亟待解決的重要問(wèn)題。當(dāng)前,銀行通過(guò)充當(dāng)優(yōu)先級(jí)LP的方式參與并購(gòu)基金業(yè)務(wù),“名股實(shí)債”等成為銀行掘金并購(gòu)基金業(yè)務(wù)的重要模式。而公募基金子公司等在并購(gòu)基金領(lǐng)域同樣“當(dāng)仁不讓”。此前,上市公司梅泰諾公告,公司大股東、實(shí)際控制人之一張志勇與財(cái)通基金之子公司上海財(cái)通資產(chǎn)管理有限公司以及其他出資方,共同發(fā)起設(shè)立梅泰諾移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷行業(yè)并購(gòu)基金。

　　“上市公司并購(gòu)基金,是當(dāng)前一級(jí)、一級(jí)半市場(chǎng)的重要投資機(jī)會(huì),與上市公司并購(gòu)重組的浪潮息息相關(guān)。近年來(lái),上市公司無(wú)論出于轉(zhuǎn)型發(fā)展的需要還是出于估值‘填坑’的需要,都使得并購(gòu)成為其重要的選擇。現(xiàn)在大量機(jī)構(gòu)帶著大把資金進(jìn)入并購(gòu)基金領(lǐng)域,對(duì)市場(chǎng)的參與者而言,是對(duì)原有模式的革新。”有私募負(fù)責(zé)人表示。

　　據(jù)其介紹,當(dāng)前上市公司在與機(jī)構(gòu)成立并購(gòu)基金之時(shí),已經(jīng)有很大的變化,特別是在機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪“客戶”之際,上市公司變得“奇貨可居”。而不少上市公司在并購(gòu)基金中,多注意風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移,“沒(méi)有了此前或明或暗的背書和擔(dān)責(zé),上市公司希望并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)多向PE等機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移。”在資金成本控制上,上市公司也越來(lái)越趨向于主導(dǎo),“借用并購(gòu)基金模式的上市公司,一般而言,是希望機(jī)構(gòu)分擔(dān)資金成本的,現(xiàn)在的情況是,上市公司在對(duì)機(jī)構(gòu)的配套資金方面要求越來(lái)越多,機(jī)構(gòu)所分?jǐn)偟某杀驹絹?lái)越高昂。”

　　另外,監(jiān)管的步伐也一直在跟進(jìn),使得并購(gòu)基金的“業(yè)態(tài)”和機(jī)構(gòu)的生財(cái)之道發(fā)生著變化。不論是在交易所信息披露規(guī)則層面還是問(wèn)詢函等監(jiān)管措施中,對(duì)于并購(gòu)基金參與機(jī)構(gòu)的關(guān)注日漸突出,對(duì)于機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源、與上市公司關(guān)系等核心問(wèn)題正在成為被關(guān)注的焦點(diǎn)。