投資是反人性的工作，因此認(rèn)購(gòu)基金，也不能任由人性的貪婪恐懼肆虐。

　　春華散人

　　最近這段行情下W基金有些回撤，以其永遠(yuǎn)保持99%的倉(cāng)位來(lái)說(shuō)，算穩(wěn)定，而且一直都沒(méi)有交易操作，保持著一個(gè)靜態(tài)。正好昨天給W基金的基金經(jīng)理電話聊點(diǎn)事情，談起基金最近的情況，基金經(jīng)理表示前段時(shí)間已經(jīng)換倉(cāng)完畢，相當(dāng)一段時(shí)間不會(huì)再有大的動(dòng)作，進(jìn)入等待期。這倒是W基金的一貫策略。說(shuō)真的，能有一以貫之的行為準(zhǔn)則，這是基金經(jīng)理的基本要求，策略有一致性、可復(fù)制性、持續(xù)性，如果離開(kāi)了投資理念和投資策略本身的穩(wěn)定，就如同空中樓閣，業(yè)績(jī)圖表沒(méi)有真實(shí)存在的土壤，海市蜃樓終將幻滅。

　　有了確定的投資理念形成的內(nèi)核思想，構(gòu)建了投資策略之后，就能針對(duì)該投資策略進(jìn)行定量化的評(píng)估，這就是基金評(píng)估的構(gòu)建原理。很多第三方評(píng)估體系出來(lái)的各種評(píng)價(jià)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，是針對(duì)業(yè)績(jī)曲線和基金策略進(jìn)行的對(duì)照。但是能完全將基金策略和基金每日交易數(shù)據(jù)進(jìn)行深入的梳理，解讀業(yè)績(jī)曲線背后的基金盈虧來(lái)源，了解其一致性、穩(wěn)定性、持續(xù)性的，其實(shí)并不多。因?yàn)楹芏嘣u(píng)估機(jī)構(gòu)并不能掌握基金每日交易數(shù)據(jù)，在定量化的分析上也會(huì)由于選擇的因子不同而出現(xiàn)偏差。而在定性，即基金經(jīng)理個(gè)人發(fā)展情況和基金生命周期評(píng)估上，由于對(duì)基金經(jīng)理的了解比較表面化，就更難做出準(zhǔn)確判斷了。所以說(shuō)，基金的評(píng)估是一項(xiàng)很?chē)?yán)謹(jǐn)?shù)拈L(zhǎng)期跟蹤工作，不僅要看基金交易基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，更要看基金經(jīng)理本人。

　　自從我進(jìn)入私募基金行業(yè)，尤其是做了私募孵化器之后，和大量的非職業(yè)基金經(jīng)理投資者溝通，很多有著長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的投資經(jīng)歷，他們會(huì)對(duì)自己的投資充滿激情，會(huì)滔滔不絕地介紹他的投資成績(jī)，包括其中的成功失敗案例。但是我要求他們進(jìn)行自己投資策略的總結(jié)時(shí)，往往會(huì)發(fā)現(xiàn)他們感到很困難。多數(shù)人從沒(méi)有認(rèn)真想過(guò)這個(gè)問(wèn)題，他們的交易是一種直覺(jué)，在成功和失敗的案例中獲得的是感性的認(rèn)知，遇到一個(gè)新的市場(chǎng)情況后，仍然會(huì)亂了陣腳，遭受挫折。其實(shí)，對(duì)想成為私募基金經(jīng)理的投資人來(lái)說(shuō)，私募基金行業(yè)入門(mén)基礎(chǔ)技能就是掌握好自己的策略，清楚地把自己的優(yōu)勢(shì)和能力邊界定義出來(lái)，找到自己的天賦點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)自己的弱點(diǎn)，在得失平衡的基礎(chǔ)上，形成自己能運(yùn)用的投資方法，這就是策略。不過(guò)這種提煉策略的方法，一般人很難自己完成，也壓根想不到還需要提煉策略，也會(huì)有不少人把對(duì)市場(chǎng)的看法和應(yīng)對(duì)一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)的操作方法作為自己的策略。策略的提煉需要職業(yè)化投資訓(xùn)練指導(dǎo)，在各種規(guī)則的約束下完成，或者個(gè)人成敗之后的獨(dú)立思考總結(jié)中，才能提煉。因此個(gè)人投資者轉(zhuǎn)化為成功的私募基金經(jīng)理第一個(gè)門(mén)檻，對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，就挺難的。

　　沒(méi)有明確的策略會(huì)造成什么后果呢？沒(méi)有明確的策略，基金產(chǎn)品就只有短期市場(chǎng)操作方法，這種操作方法往往是直覺(jué)感性的組合，隨著市場(chǎng)變化會(huì)發(fā)生輕易的改變，加上沒(méi)有組合管理的制度性風(fēng)控措施，會(huì)造成基金嚴(yán)重虧損。這種隨心所欲的操作，是很多私募基金被市場(chǎng)淘汰的重要原因。客戶購(gòu)買(mǎi)了這類(lèi)基金產(chǎn)品，基本上就是看天吃飯了。這也是為何越是牛市越容易募集資金，越是熊市越好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)越難以募集資金，既然都是看天吃飯，何不追漲殺跌？

　　但是牛市瘋狂階段募集的產(chǎn)品，結(jié)果往往很快就虧損，熊市募集的產(chǎn)品，經(jīng)常在穩(wěn)健的管理下，獲得越來(lái)越好的回報(bào)。都知道投資是反人性的工作，因此認(rèn)購(gòu)基金，也不能任由人性的貪婪恐懼肆虐。所以購(gòu)買(mǎi)私募基金，一定要認(rèn)清策略，沒(méi)有穩(wěn)定的策略，肯定不是成熟的基金經(jīng)理，沒(méi)有穩(wěn)定的策略，就是賭市場(chǎng)了。（作者系私募基金人士）