人民網(wǎng)北京6月16日電 （記者李海霞）規(guī)模已超2萬(wàn)億的全國(guó)社?；穑皇袌?chǎng)看成是重要的風(fēng)向標(biāo),稍有動(dòng)靜都引起市場(chǎng)關(guān)注。在多年年化收益率達(dá)到8%以上后， 2016年跌至1.73%，相比2015年高峰時(shí)期跌幅達(dá)88.6%。一時(shí)間，市場(chǎng)各類(lèi)解讀充斥于耳，但大多數(shù)專(zhuān)家在接受人民網(wǎng)專(zhuān)訪時(shí)表示，投資收益率大幅波動(dòng)主要受股、債大環(huán)境的影響，盡管比2015年相比下降明顯，但是仍然算得上較好回報(bào)。

“就像是突然踩了一腳剎車(chē)。”素有投資穩(wěn)健著稱(chēng)的社保基金，持股路線一直以來(lái)受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。一位長(zhǎng)期跟蹤其投資路線的券商人士對(duì)人民金融感慨，2014、2015兩個(gè)年度全國(guó)社?；鸱謩e實(shí)現(xiàn)11.69%、15.19%兩位數(shù)收益，平均年份收益率也達(dá)到了8.37%，1.73%成為5年以來(lái)的新低點(diǎn)。

周期性波動(dòng)受兩方面影響

多位經(jīng)濟(jì)學(xué)專(zhuān)家和券商研報(bào)認(rèn)為，去年全國(guó)社?；鹜顿Y收益下滑，和股市、債市不景氣有關(guān)。

中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇秘書(shū)長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)教授董克用表示，全國(guó)社保基金權(quán)益類(lèi)投資收益大幅下降主要原因在于2016年國(guó)內(nèi)股市持續(xù)走低。“2016年上證綜指下跌12.31%，全年下跌435.54點(diǎn)，報(bào)收3103.64點(diǎn)，與大盤(pán)相比，社保基金權(quán)益投資收益率盡管比2015年相比下降明顯，但是仍然算得上較好回報(bào)。”

同時(shí)，從國(guó)際慣例來(lái)看，養(yǎng)老金屬于長(zhǎng)期資金和長(zhǎng)期投資者，衡量養(yǎng)老金投資績(jī)效，主要是考核中長(zhǎng)期收益率。

“按照近5年或近10年的年均收益率的考核才是科學(xué)合理的。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，不必太關(guān)注個(gè)別年份的收益率高低，主要看連貫的中長(zhǎng)期收益率的平均值。

（表格來(lái)源于中國(guó)基金報(bào)）

數(shù)據(jù)顯示，從2009年到2016年，全國(guó)社保基金已經(jīng)連續(xù)8年取得正收益。同時(shí)，自全國(guó)社?；鹱猿闪⒁詠?lái)的年均投資收益率達(dá)到了8.37%，累計(jì)投資收益額8,227.31億元。

“8.37%的收益率相當(dāng)可觀，遠(yuǎn)高于同期通脹率水平。”董登新認(rèn)為，盡管在成立以來(lái)的16年當(dāng)中，全國(guó)社?；鸹鹨渤霈F(xiàn)過(guò)收益率較低和個(gè)別虧損的年份,但這樣長(zhǎng)期收益率符合安全性、收益性和長(zhǎng)期性的穩(wěn)健投資原則。

股票投資上限40%有調(diào)整空間嗎？

“雖然全國(guó)社?；?0%的股票投資上限相較于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)等基金已經(jīng)很高了，但是橫向與其他國(guó)家相比，卻仍存在較大差距，處于中等偏下的水平。”中國(guó)社科院世界社保研究中心副秘書(shū)長(zhǎng)齊傳鈞認(rèn)為，社?；鹜顿Y股票上限還有進(jìn)一步松動(dòng)的空間。

事實(shí)上，相較于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，普通老百姓對(duì)全國(guó)社?；鸬母拍钕鄬?duì)陌生，對(duì)于其可投資領(lǐng)域及比例也并不清晰。這筆錢(qián)并非由個(gè)人、單位繳納形成，而是國(guó)家儲(chǔ)備的社保保障基金。

2001年，財(cái)政部與原勞動(dòng)和社會(huì)保障部聯(lián)合發(fā)布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，劃入社?；鸬呢泿刨Y產(chǎn)的投資，按成本計(jì)算，應(yīng)符合證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

董克用認(rèn)為，目前全國(guó)社保基金在實(shí)際資產(chǎn)配置中，股票投資比例尚未達(dá)到40%，一般保持在20-30%范圍內(nèi)，尚有一定空間，因此短時(shí)期內(nèi)無(wú)需提高股票上限。

董登新也認(rèn)為，一般全國(guó)社?；鹗找媛什ǚ^大，極值比較出格的情況下，大多是受股市周期性波動(dòng)的影響。“可以看出，全國(guó)社?；鹪诠善蓖顿Y上仍然存在比較高的敏感度，需要適度降低對(duì)股市波動(dòng)的敏感度，從而攤平中長(zhǎng)期收益率，尤其是收窄短期性波動(dòng)。”

董登新還建議，全國(guó)社?；鹪诠善蓖顿Y的標(biāo)的上，應(yīng)該盡量選擇具有較高的、較穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅能力的大藍(lán)籌。讓養(yǎng)老金成為大藍(lán)籌的長(zhǎng)期投資者，既是對(duì)大藍(lán)籌股票的認(rèn)可，同時(shí)也是引領(lǐng)了市場(chǎng)的價(jià)值投資理念，對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展也是非常重要的。

“固定收益證券仍然是全國(guó)社?；鹱钪匾顿Y標(biāo)的，也建議對(duì)債券類(lèi)基金和貨幣基金作為重要配資工具。”董登新說(shuō)。

社?；鹂蛇M(jìn)一步境外投資比例

盡管社保基金投資收益率仍然算得上較好回報(bào)，但不少專(zhuān)家也表示，社?；鸸芾眢w制還有待改革，要建立多元化、競(jìng)爭(zhēng)性的社?；鸸芾眢w制，更有利于提高基金的投資效率。

在董克用看來(lái)，目前，社?；鸷Ｍ馔顿Y比例占比僅為6.66%，距離政策上限還有較大距離，建議進(jìn)一步擴(kuò)大海外投資比例，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置和分散風(fēng)險(xiǎn)。

記者翻閱《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》發(fā)現(xiàn)，其中第四章第十四條指出，全國(guó)社?；鹜顿Y境外的資金來(lái)源為以外匯形式上繳的境外國(guó)有股減持所得。投資的比例按成本計(jì)算，不得超過(guò)全國(guó)社?；鹂傎Y產(chǎn)的20%。

同時(shí)，董克用還建議，社保基金理事參考海外養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，將養(yǎng)老金受托決策與投資執(zhí)行職責(zé)相分離，建立適應(yīng)資本市場(chǎng)要求，有利于社?；痖L(zhǎng)期保值增值的治理結(jié)構(gòu)。

董克用也認(rèn)為，應(yīng)參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，考慮加大另類(lèi)資產(chǎn)投資比例。以O(shè)ECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）國(guó)家為例，2014年其配置另類(lèi)資產(chǎn)占比為12.4%，基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)資產(chǎn)配置占比1.7%。