人民網(wǎng)北京6月16日電 （記者李海霞）規(guī)模已超2萬億的全國社?；穑皇袌隹闯墒侵匾娘L向標,稍有動靜都引起市場關注。在多年年化收益率達到8%以上后， 2016年跌至1.73%，相比2015年高峰時期跌幅達88.6%。一時間，市場各類解讀充斥于耳，但大多數(shù)專家在接受人民網(wǎng)專訪時表示，投資收益率大幅波動主要受股、債大環(huán)境的影響，盡管比2015年相比下降明顯，但是仍然算得上較好回報。

“就像是突然踩了一腳剎車。”素有投資穩(wěn)健著稱的社保基金，持股路線一直以來受到市場的廣泛關注。一位長期跟蹤其投資路線的券商人士對人民金融感慨，2014、2015兩個年度全國社?；鸱謩e實現(xiàn)11.69%、15.19%兩位數(shù)收益，平均年份收益率也達到了8.37%，1.73%成為5年以來的新低點。

周期性波動受兩方面影響

多位經(jīng)濟學專家和券商研報認為，去年全國社?；鹜顿Y收益下滑，和股市、債市不景氣有關。

中國養(yǎng)老金融50人論壇秘書長、中國人民大學教授董克用表示，全國社?；饳嘁骖愅顿Y收益大幅下降主要原因在于2016年國內股市持續(xù)走低。“2016年上證綜指下跌12.31%，全年下跌435.54點，報收3103.64點，與大盤相比，社保基金權益投資收益率盡管比2015年相比下降明顯，但是仍然算得上較好回報。”

同時，從國際慣例來看，養(yǎng)老金屬于長期資金和長期投資者，衡量養(yǎng)老金投資績效，主要是考核中長期收益率。

“按照近5年或近10年的年均收益率的考核才是科學合理的。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，不必太關注個別年份的收益率高低，主要看連貫的中長期收益率的平均值。

（表格來源于中國基金報）

數(shù)據(jù)顯示，從2009年到2016年，全國社?；鹨呀?jīng)連續(xù)8年取得正收益。同時，自全國社保基金自成立以來的年均投資收益率達到了8.37%，累計投資收益額8,227.31億元。

“8.37%的收益率相當可觀，遠高于同期通脹率水平。”董登新認為，盡管在成立以來的16年當中，全國社?；鸹鹨渤霈F(xiàn)過收益率較低和個別虧損的年份,但這樣長期收益率符合安全性、收益性和長期性的穩(wěn)健投資原則。

股票投資上限40%有調整空間嗎？

“雖然全國社?；?0%的股票投資上限相較于基本養(yǎng)老保險等基金已經(jīng)很高了，但是橫向與其他國家相比，卻仍存在較大差距，處于中等偏下的水平。”中國社科院世界社保研究中心副秘書長齊傳鈞認為，社?；鹜顿Y股票上限還有進一步松動的空間。

事實上，相較于基本養(yǎng)老保險基金，普通老百姓對全國社保基金的概念相對陌生，對于其可投資領域及比例也并不清晰。這筆錢并非由個人、單位繳納形成，而是國家儲備的社保保障基金。

2001年，財政部與原勞動和社會保障部聯(lián)合發(fā)布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，劃入社?；鸬呢泿刨Y產(chǎn)的投資，按成本計算，應符合證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

董克用認為，目前全國社?；鹪趯嶋H資產(chǎn)配置中，股票投資比例尚未達到40%，一般保持在20-30%范圍內，尚有一定空間，因此短時期內無需提高股票上限。

董登新也認為，一般全國社?；鹗找媛什ǚ^大，極值比較出格的情況下，大多是受股市周期性波動的影響。“可以看出，全國社?；鹪诠善蓖顿Y上仍然存在比較高的敏感度，需要適度降低對股市波動的敏感度，從而攤平中長期收益率，尤其是收窄短期性波動。”

董登新還建議，全國社保基金在股票投資的標的上，應該盡量選擇具有較高的、較穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅能力的大藍籌。讓養(yǎng)老金成為大藍籌的長期投資者，既是對大藍籌股票的認可，同時也是引領了市場的價值投資理念，對資本市場的健康發(fā)展也是非常重要的。

“固定收益證券仍然是全國社保基金最重要投資標的，也建議對債券類基金和貨幣基金作為重要配資工具。”董登新說。

社保基金可進一步境外投資比例

盡管社?；鹜顿Y收益率仍然算得上較好回報，但不少專家也表示，社?；鸸芾眢w制還有待改革，要建立多元化、競爭性的社?；鸸芾眢w制，更有利于提高基金的投資效率。

在董克用看來，目前，社?；鸷Ｍ馔顿Y比例占比僅為6.66%，距離政策上限還有較大距離，建議進一步擴大海外投資比例，在全球范圍內進行資產(chǎn)配置和分散風險。

記者翻閱《全國社會保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》發(fā)現(xiàn)，其中第四章第十四條指出，全國社?；鹜顿Y境外的資金來源為以外匯形式上繳的境外國有股減持所得。投資的比例按成本計算，不得超過全國社?；鹂傎Y產(chǎn)的20%。

同時，董克用還建議，社保基金理事參考海外養(yǎng)老金機構運營經(jīng)驗，將養(yǎng)老金受托決策與投資執(zhí)行職責相分離，建立適應資本市場要求，有利于社?；痖L期保值增值的治理結構。

董克用也認為，應參考國際經(jīng)驗，考慮加大另類資產(chǎn)投資比例。以OECD（經(jīng)濟合作與發(fā)展組織）國家為例，2014年其配置另類資產(chǎn)占比為12.4%，基礎設施類資產(chǎn)配置占比1.7%。