本月以來(lái),周期股再度顯露反彈跡象。昨日,盡管市場(chǎng)主要指數(shù)全線收綠,但鋼鐵、采掘等周期板塊收紅,且位居漲幅榜前列。近期資金凈流入居前的鋼鐵、建筑材料行業(yè)再度發(fā)力,新的資金抱團(tuán)態(tài)勢(shì)正在形成。

分析人士表示,當(dāng)前周期板塊走強(qiáng)，限產(chǎn)預(yù)期無(wú)疑是主要觸發(fā)因素。經(jīng)過(guò)9月以來(lái)的持續(xù)回調(diào)，當(dāng)前板塊估值已有所回落，隨著業(yè)績(jī)超預(yù)期、供暖限產(chǎn)疊加開(kāi)工旺季驅(qū)動(dòng)補(bǔ)庫(kù)都有望使周期在后市繼續(xù)占優(yōu)。投資方面，建議保持謹(jǐn)慎,仍需以“龍”為首，同時(shí)關(guān)注期貨價(jià)格、政策、流動(dòng)性等因素。

周期股“卷土重來(lái)”

3400點(diǎn)上方，熱點(diǎn)方面“你方唱罷我登場(chǎng)”局面卷土重來(lái)，但周期板塊“一舉一動(dòng)”仍受市場(chǎng)矚目。

近10個(gè)交易日,鋼鐵、建筑材料、采掘、有色金屬四大周期行業(yè)均出現(xiàn)一定漲幅，其中鋼鐵和建筑材料行業(yè)在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲幅榜中分列第三和第四位。而從昨日的交易情況來(lái)看，鋼鐵、采掘、建筑材料三個(gè)行業(yè)也均位居漲幅榜前五名,漲幅分別為0.90%、0.65%、和0.35%。在昨日兩市整體回落中，表現(xiàn)已屬優(yōu)秀。

本輪反彈動(dòng)因何在?光大證券表示，當(dāng)前周期品價(jià)格下跌有所趨緩，上周煤炭、鋼材、原油、水泥、PVC等部分化工品價(jià)格均有所上漲。而隨著北方正式進(jìn)入采暖季，環(huán)保限產(chǎn)已開(kāi)始對(duì)周期品價(jià)格提供了實(shí)質(zhì)性的支撐。當(dāng)前周期品種的回升很容易讓人聯(lián)想到此前的行情，并且股價(jià)上漲的“推手”都是供需結(jié)構(gòu)階段性變動(dòng)后帶來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格快速上漲。分析人士表示，在盈利超預(yù)期、環(huán)保限產(chǎn)、春季開(kāi)工旺季到來(lái)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存需求的驅(qū)動(dòng)下，周期行情由此展開(kāi)。而環(huán)保限產(chǎn)呈現(xiàn)區(qū)域擴(kuò)大和時(shí)間提前的趨勢(shì)，其作用也已顯現(xiàn)，全國(guó)高爐開(kāi)工率持續(xù)下降，發(fā)電耗煤增速同比下行，鋼鐵庫(kù)存去化明顯。環(huán)保限產(chǎn)使得需求后移疊加明年春季開(kāi)工旺季，來(lái)年二季度企業(yè)存在補(bǔ)庫(kù)存需求，由此看來(lái)，周期板塊當(dāng)前的演繹顯然并不充分。

雖然周期板塊整體景氣已開(kāi)始回升，但在場(chǎng)內(nèi)資金凈流出仍未“止血”的當(dāng)下，周期板塊走強(qiáng)但面對(duì)盤(pán)面回調(diào)也依然是“有心無(wú)力”。值得注意的是，在昨日鋼鐵、采掘、建筑材料行業(yè)整體回升的同時(shí)，有色金屬行業(yè)卻仍出現(xiàn)1.18%的跌幅，其實(shí)周期板塊內(nèi)部分化也較為明顯。行業(yè)資金流向方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近5個(gè)交易日以來(lái)，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中僅有的兩個(gè)資金凈流入行業(yè)就是鋼鐵和建筑材料，凈流入金額分別為24.31億元和2995.84萬(wàn)元。然而同屬周期行業(yè)的有色金屬和采掘同期卻仍出現(xiàn)了資金凈流出的現(xiàn)象，其中有色金屬在近5個(gè)交易日凈流出額達(dá)93.81億元，凈流出金額僅次于電子行業(yè)。顯然對(duì)于周期內(nèi)部細(xì)分行業(yè)間資金也已有所選擇，新的資金抱團(tuán)態(tài)勢(shì)似乎正在形成。

板塊機(jī)會(huì)或難持續(xù)

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平指出,由于產(chǎn)能過(guò)剩、需求低迷，此前中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)54個(gè)月的漫長(zhǎng)通縮，弱勢(shì)企業(yè)和落后產(chǎn)能淘汰退出，市場(chǎng)自發(fā)出清。2016年以來(lái)，市場(chǎng)自發(fā)出清，疊加供給側(cè)改革去產(chǎn)能和環(huán)保督查，出清加快。2017年前后這一輪產(chǎn)能出清周期接近尾聲。而經(jīng)過(guò)六年多經(jīng)濟(jì)調(diào)整和產(chǎn)能出清，疊加供給側(cè)改革和環(huán)保督查，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正步入L型的一橫，站在新周期的底部和起點(diǎn)上。

向好的基本面顯然有利于周期板塊的持續(xù)演繹，不過(guò),機(jī)構(gòu)對(duì)于當(dāng)前周期股行情能否持續(xù)下去,大多數(shù)機(jī)構(gòu)抱持較為謹(jǐn)慎看法，認(rèn)為僅存在下有底、上有頂?shù)慕灰仔詸C(jī)會(huì),而非趨勢(shì)性向上。

光大證券表示，近期發(fā)電耗煤增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，從側(cè)面印證了工業(yè)生產(chǎn)逐步放緩。此外，房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，財(cái)政支出增速下滑，需求逐步趨弱下，周期出現(xiàn)系統(tǒng)性行情的可能性不大。但是，由于采暖季限產(chǎn)下的供給收縮，周期品價(jià)格短期得到支撐有所反彈，周期板塊短期或有交易性機(jī)會(huì)。

也有券商認(rèn)為,周期股行情能否持續(xù)仍需要看內(nèi)外因素的變化趨勢(shì)。

11月以來(lái)，螺紋鋼和焦煤等周期品主力合約均出現(xiàn)了不同程度的上漲,而周期品期貨價(jià)格上漲帶來(lái)了對(duì)應(yīng)周期股價(jià)格上行。中金公司表示，今年金屬市場(chǎng)投資者相對(duì)困惑，原材料與成材對(duì)應(yīng)史上較高的隱含波動(dòng)率。往未來(lái)看，鐵礦石邊際上或仍有供給投入，但需求有回升幅度料有限，預(yù)計(jì)3個(gè)月、6個(gè)月，12個(gè)月的價(jià)格分別為43美元/噸、55美元/噸、52美元/噸。而基于對(duì)明年邊際鋼鐵供給趨松和需求增長(zhǎng)強(qiáng)度降低的判斷，預(yù)計(jì)超高的國(guó)內(nèi)鋼廠冶煉利潤(rùn)將從1000元/噸回落至300元/噸。

中金公司指出，當(dāng)前周期價(jià)格的上漲主要來(lái)自取暖季限產(chǎn)疊加鋼材的低庫(kù)存。展望2018年，一季度受到限產(chǎn)的影響，社會(huì)庫(kù)存的積累可能會(huì)低于往年。而當(dāng)二季度的消費(fèi)旺季來(lái)臨之時(shí)，鋼材市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)出緊缺的局面。但鋼廠的高利潤(rùn)以及限產(chǎn)不及預(yù)期都將帶來(lái)上行風(fēng)險(xiǎn)。

相對(duì)而言,山西證券較為樂(lè)觀。該機(jī)構(gòu)表示,周期板塊的曙光已經(jīng)來(lái)到，鋼鐵板塊上漲就是信號(hào)。從高頻數(shù)據(jù)可以看出，從冬季限產(chǎn)以來(lái)，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格不斷上漲，目前已經(jīng)處于高位；螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存不斷下降，目前已經(jīng)低400萬(wàn)噸；唐山的高爐開(kāi)工率已經(jīng)降至68.29%。供給收縮的力度要大于需求收縮的力度，鋼鐵價(jià)格不降反升。目前除“2+26”城市外，更多城市加入到冬季限產(chǎn)范圍，環(huán)保限產(chǎn)屢超預(yù)期。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前周期板塊翻轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)臨近。

仍需以“龍”為首

對(duì)于周期板塊后市,國(guó)泰君安表示,由于經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)弱化，供給側(cè)成為市場(chǎng)主線。年初至3月，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，第一波周期占優(yōu)；3月到5月中，企業(yè)庫(kù)存周期與金融去杠桿悲觀預(yù)期下，第二波消費(fèi)占優(yōu)，5月至9月前后，在預(yù)期修正、中報(bào)超預(yù)期與環(huán)保限產(chǎn)發(fā)力驅(qū)動(dòng)下，第三波周期占優(yōu)；9月開(kāi)始，周期品價(jià)格上有頂預(yù)期強(qiáng)化，通脹預(yù)期升溫，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨，消費(fèi)行情演繹；業(yè)績(jī)超預(yù)期、供暖限產(chǎn)疊加開(kāi)工旺季驅(qū)動(dòng)補(bǔ)庫(kù)有望驅(qū)動(dòng)第五波周期占優(yōu)。

以鋼鐵行業(yè)為例，長(zhǎng)江證券表示，通過(guò)復(fù)盤(pán)2015年來(lái)全球主流鋼鐵股的走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)繁榮與衰退階段，鋼鐵股呈現(xiàn)“一榮俱榮、一損俱損”趨勢(shì)，周期特性明顯；需求穩(wěn)中偏弱階段，對(duì)應(yīng)區(qū)間為2012年-2014年，全球大部分鋼鐵股依然跟隨宏觀走勢(shì)，表現(xiàn)偏弱；中長(zhǎng)期行業(yè)走勢(shì)趨于分化，未有明顯超額收益出現(xiàn)。因此，在供需不發(fā)生大幅變動(dòng)情況下，成本是制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)要素所在，中長(zhǎng)期具備成長(zhǎng)能力、可創(chuàng)新高的公司，大概率是成本端控制具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的公司。

中金公司也認(rèn)為，龍頭公司仍將是本輪大級(jí)別行情的主線。該機(jī)構(gòu)指出，強(qiáng)勢(shì)板塊估值有所恢復(fù)，但并未“泡沫化”。在A股市場(chǎng)開(kāi)放的背景下，其估值標(biāo)準(zhǔn)將越來(lái)越國(guó)際化。部分藍(lán)籌股持續(xù)上漲目前也還具備基本面支持。而在海外資金加大對(duì)A股配置力度的背景下，這些板塊仍然有望成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。總體上看，盡管這些個(gè)股短線表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)后波動(dòng)有可能加大，但中期向好趨勢(shì)并未改變。

實(shí)習(xí)記者 黎旅嘉