國際貨幣基金組織第三次下調2008年全球經濟增長預測至3.7％，同時將美國今年經濟增速預測從1.5％大幅調低至0.5％。當前，以美國為首的發(fā)達經濟體“滯”重“脹”憂。而我國經濟則“脹”重“滯”憂，兩者經濟的自身矛盾恰好存在一定因果關系。由于次貸危機，以美國透支消費、中國投資和出口為主要特征的世界經濟增長模式遭到破壞，世界經濟前景不容樂觀。

由于次貸危機對經濟的殺傷力明顯超過亞洲金融危機和科技股泡沫，且目前國內的通脹形勢明顯較2004~2005年更加嚴重。因此，在“內緊外冷”的宏觀經濟環(huán)境下，投資者對上市公司的利潤增長前景擔憂不無道理。

一季度，指數(shù)大幅下挫，已對宏觀和市場的負面因素做出反應。目前，A股市場估值水平已回落到較為合理的區(qū)間，但復雜的內外經濟環(huán)境仍然存在諸多變數(shù)。二季度，我們對市場持謹慎樂觀的態(tài)度，大盤有望探底回暖，市場將處于局部糾錯和修正階段。如果通貨膨脹壓力緩解超預期，如果監(jiān)管層做出“大小非”解禁制度安排，將有助價值中樞的修正。

二季度，建議重點關注兩類投資機會：一是A－H溢價率低、破發(fā)和低市盈率個股所帶來的交易性投資機會。二是受益人民幣升值、通脹、奧運會和節(jié)能環(huán)保四類主題性投資機會。

風險提示：二季度A股市場面臨的最大系統(tǒng)風險是全球經濟滯脹趨勢加劇。市場層面的風險是累計大小非解禁減持速度加快，而相應的解禁制度安排缺失。  （中原證券）