國際貨幣基金組織第三次下調(diào)2008年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測至3.7％，同時(shí)將美國今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測從1.5％大幅調(diào)低至0.5％。當(dāng)前，以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“滯”重“脹”憂。而我國經(jīng)濟(jì)則“脹”重“滯”憂，兩者經(jīng)濟(jì)的自身矛盾恰好存在一定因果關(guān)系。由于次貸危機(jī)，以美國透支消費(fèi)、中國投資和出口為主要特征的世界經(jīng)濟(jì)增長模式遭到破壞，世界經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀。

由于次貸危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的殺傷力明顯超過亞洲金融危機(jī)和科技股泡沫，且目前國內(nèi)的通脹形勢明顯較2004~2005年更加嚴(yán)重。因此，在“內(nèi)緊外冷”的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，投資者對上市公司的利潤增長前景擔(dān)憂不無道理。

一季度，指數(shù)大幅下挫，已對宏觀和市場的負(fù)面因素做出反應(yīng)。目前，A股市場估值水平已回落到較為合理的區(qū)間，但復(fù)雜的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然存在諸多變數(shù)。二季度，我們對市場持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，大盤有望探底回暖，市場將處于局部糾錯(cuò)和修正階段。如果通貨膨脹壓力緩解超預(yù)期，如果監(jiān)管層做出“大小非”解禁制度安排，將有助價(jià)值中樞的修正。

二季度，建議重點(diǎn)關(guān)注兩類投資機(jī)會：一是A－H溢價(jià)率低、破發(fā)和低市盈率個(gè)股所帶來的交易性投資機(jī)會。二是受益人民幣升值、通脹、奧運(yùn)會和節(jié)能環(huán)保四類主題性投資機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度A股市場面臨的最大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是全球經(jīng)濟(jì)滯脹趨勢加劇。市場層面的風(fēng)險(xiǎn)是累計(jì)大小非解禁減持速度加快，而相應(yīng)的解禁制度安排缺失。  （中原證券）