⊙徐蔚 ○編輯 浦泓毅

上半年，隨著資管新規(guī)的落地，券商資管業(yè)務(wù)面臨調(diào)整和轉(zhuǎn)型壓力。從券商半年報(bào)披露情況看，在“去通道”的背景下，多家券商資管業(yè)務(wù)收入、規(guī)模雙降。隨著行業(yè)加速向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，行業(yè)分化更為明顯，市場進(jìn)一步向龍頭券商和特色化券商集中。

規(guī)模下滑資管收入承壓

在資管新規(guī) “去杠桿、去剛兌、去嵌套”的大背景下，2018年上半年券商資管受托規(guī)模開始逐步縮減。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至6月末，證券行業(yè)受托管理資產(chǎn)規(guī)模15.89萬億元，較年初減少8%。

管理規(guī)模的下降直接影響了券商資管業(yè)務(wù)的收入。已經(jīng)披露半年報(bào)的券商中，多數(shù)券商資管收入滑坡。浙商證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入下滑最為明顯，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.2億元，同比下滑39%。公司表示，上半年浙商資管集中精力完成固收跨期平層產(chǎn)品的改造，積極向凈值型管理轉(zhuǎn)變。西部證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上半年收入下滑幅度也超過20%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模為511.56億元，較上年末下降13.57%。

“去通道”的過程中，部分大券商資管業(yè)務(wù)也難以避免下滑。中信建投上半年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)凈收入2.99億元，同比下滑6%。截至6月底，公司受托資產(chǎn)管理規(guī)模為6024.26 億元，位居行業(yè)第7名，管理規(guī)模較2017年末下降5.76%。

國泰君安資管收入、規(guī)模雙降，但整體優(yōu)勢仍在。上半年，國泰君安資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入8.08億元，同比下滑8.86%。公司的資產(chǎn)管理規(guī)模為8383.98億元、較上年末減少5.46%，其中，主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模3264.80億元、較上年末減少4.53%，主動(dòng)管理占比為39%。資產(chǎn)管理規(guī)模排名行業(yè)第3位，月均主動(dòng)管理規(guī)模排名行業(yè)第2位。

有券商資管人士表示，資管新規(guī)下增量業(yè)務(wù)開發(fā)難度有所加大，推進(jìn)主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型也在一定程度上限制了業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。未來幾年，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總體規(guī)模將會(huì)逐步縮減。

主動(dòng)管理成發(fā)展拐點(diǎn)

值得注意的是，多家券商仍憑借自己的優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)了資管收入的增長。財(cái)報(bào)顯示，上半年申萬宏源資管業(yè)務(wù)凈收入增長 41.13%，成為業(yè)績增長亮點(diǎn)。申萬宏源表示，隨著大資管新規(guī)的落地，公司積極深化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，主動(dòng)管理規(guī)模穩(wěn)健增長，業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)排名行業(yè)第4。

山西證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也有顯著增長，上半年?duì)I收同比增長80.19%，營業(yè)利潤率上升1.55個(gè)百分點(diǎn)。山西證券表示，監(jiān)管新規(guī)下公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主動(dòng)管理能力大幅提升，固定收益類業(yè)務(wù)和ABS業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，銷售渠道和機(jī)構(gòu)客戶拓展取得了一定成績。

興業(yè)證券公募優(yōu)勢明顯，公募資產(chǎn)管理規(guī)模增幅超20%。公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（含基金）受產(chǎn)品業(yè)績報(bào)酬收入、固定管理費(fèi)收入同比增長影響，收入同比增長65.91%，毛利率同比增加3.73個(gè)百分點(diǎn)。截至6月末，興證資管受托管理資產(chǎn)規(guī)模996億元，其中主動(dòng)管理規(guī)模達(dá)到643億元，占比達(dá)到64.6%。

上半年，中信證券資產(chǎn)管理規(guī)模15338億元，市場份額為10.30%，主動(dòng)管理規(guī)模5832億元，均繼續(xù)保持第一。半年報(bào)顯示，中信證券上半年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入29.11億元，同比提高9.06%。中信證券表示，未來資產(chǎn)管理行業(yè)核心商業(yè)模式將從監(jiān)管套利、利差套利迅速轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，轉(zhuǎn)型壓力不容小覷。同時(shí)，資管機(jī)構(gòu)的競爭愈發(fā)激烈，需要更加突出自身的優(yōu)勢稟賦，重塑核心競爭力。