原標(biāo)題：人民幣中間價(jià)機(jī)制將引入逆因子

　　近日市場傳聞人民幣對美元中間價(jià)報(bào)價(jià)商在報(bào)價(jià)模型中加入逆周期因子。昨天，外匯市場自律機(jī)制秘書處就此消息回應(yīng)稱，近日外匯市場自律機(jī)制匯率工作組確實(shí)考慮在人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子。外匯市場自律機(jī)制召開會(huì)議，已討論并認(rèn)可工商銀行提出的人民幣匯率中間價(jià)模型調(diào)整方案。引入逆周期因子的主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動(dòng)，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。

　　央行本周已通知報(bào)價(jià)行修改中間價(jià)形成公式

　　此前有知情人士向媒體透露，央行已于本周通知中間價(jià)報(bào)價(jià)銀行修改人民幣對美元中間價(jià)的形成機(jī)制公式，在原有機(jī)制基礎(chǔ)上，新增“逆周期調(diào)節(jié)因子”部分。報(bào)價(jià)行將于近期開始使用新的公式進(jìn)行每日中間價(jià)報(bào)價(jià)。新公式下，中間價(jià)=收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期調(diào)節(jié)因子，其中，央行提供的逆周期調(diào)節(jié)因子公式框架中提供了部分設(shè)定好的系數(shù)。

　　知情人士稱，對比新舊公式，當(dāng)前的央行系數(shù)設(shè)置下，逆周期調(diào)節(jié)因子會(huì)削弱上一交易日16：30收盤價(jià)對中間價(jià)的影響，減少市場過度波動(dòng)給中間價(jià)帶來的沖擊，有助于減少國際市場大幅波動(dòng)對中間價(jià)的影響。

　　人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制近年不斷完善

　　據(jù)介紹，隨著匯率市場化改革持續(xù)推進(jìn)，近年來人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制不斷完善。2015年8月11日，完善了人民幣對美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，強(qiáng)調(diào)中間價(jià)報(bào)價(jià)要參考前一天收盤價(jià)。2015年12月11日發(fā)布人民幣匯率指數(shù)，加大了參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。2016年2月份以來初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，提高了匯率機(jī)制的規(guī)則性、透明度和市場化水平。2017年2月份將中間價(jià)對一籃子貨幣的參考時(shí)段由24小時(shí)調(diào)整為15小時(shí)，避免了美元日間變化在次日中間價(jià)中重復(fù)反映。中間價(jià)形成機(jī)制的不斷完善，有效提升了匯率政策的規(guī)則性、透明度和市場化水平，在穩(wěn)定匯率預(yù)期方面發(fā)揮了積極作用。

　　逆周期因子根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化調(diào)整

　　自律機(jī)制秘書處指出，近期，全球外匯市場形勢和我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了一些新的變化，美元整體走弱，同時(shí)我國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體向好，出口同比增速明顯加快，經(jīng)濟(jì)保持中高速增長態(tài)勢。匯率根本上應(yīng)由經(jīng)濟(jì)基本面決定，但在美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落的情況下，人民幣對美元市場匯率多數(shù)時(shí)間都在按照“收盤價(jià)+一籃子”機(jī)制確定的中間價(jià)的貶值方向運(yùn)行。分析顯示，當(dāng)前我國外匯市場可能仍存在一定的順周期性，容易受到非理性預(yù)期的慣性驅(qū)使，放大單邊市場預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致市場供求出現(xiàn)一定程度的“失真”，增大市場匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對這一問題，部分人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)商通過一些具體的模型設(shè)置予以矯正，已在過去一段時(shí)間的中間價(jià)形成中有所反映。此次以工商銀行為牽頭行的外匯市場自律機(jī)制匯率工作組總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，并經(jīng)進(jìn)一步研究討論，建議在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中增加逆周期因子，主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動(dòng)，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。逆周期因子根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化動(dòng)態(tài)調(diào)整，有利于引導(dǎo)市場在匯率形成中更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面情況，使中間價(jià)報(bào)價(jià)更加充分地反映我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等基本面因素，更真實(shí)地體現(xiàn)外匯供求和一籃子貨幣匯率變化。模型參數(shù)由各報(bào)價(jià)行根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯市場形勢的判斷自行設(shè)定。（記者 程婕）